家电行业:家电股下半年业绩仍值期待

　　根据商务部的最新消息，前8月我国家电下乡销售额破千亿。商务部7日宣布，今年前8个月全国家电产品销售额突破千亿元，1-8月，全国家电下乡产品累计销售4635.9万台，实现销售额1009.4亿元，比上年同期分别增长1.6倍和2.1倍，可谓

　　形势喜人。

　　仅8月份，全国家电下乡产品销售709.1万台，实现销售额171.2亿元，比上年同期分别增长88％和126％；与7月份相比，销售额增加11亿元，环比增长7个百分点。8月份销量达到家电下乡以来的历史最高点，而销售额则是继5月份以来连续四月创新高。8月份，销售额居前三名的产品是冰箱68.6亿元、彩电34.1亿元、空调31.4亿元，比上年同期分别增长86％、230％和95％。销售额居前五名的地区是河南19.2亿元、山东18.5亿元、四川13.9亿元、安徽13.5亿元、江苏11.5亿元。

　　根据目前的销售情况看，销售量较大的品牌是海尔、格力、美的和海信等，它们的受益程度最大，而这些品牌都有上市公司，投资者可关注这些公司的走势。除此之外，其它家电品牌也会受益，可根据这些公司的综合估值情况进行取舍。

　　我们认为:我国农民将逐渐像城里人一样用上家电是个可以想见的情形，这就为国内家电企业提供了良好的行业需求环境，近期的家电下乡数据正在验证这个判断。

　　近期A股市场趋热，家电股中的美的电器 、九阳股份 等已经有了不小的涨幅，但其它家电类公司的涨幅还不算大，我们估计家电股后市会有机会，建议配置该板块的股票。

　　化工行业:锂离子电池材料 有望爆发式增长

　　锂离子电池是当今国际公认的理想化学能源，具有体积孝电容量大、电压高等优点，被广泛用于移动电话、手提电脑等电子产品，日益扩大的电动汽车领域将给锂离子电池带来更大的发展空间。我国和世界主要发达国家出台了很多扶持新能源汽车的政策。新能源汽车等七大战略性新兴产业的发展规划，将从政策层面对我国电 动汽车进一步推动。

　　锂离子电池行业将呈现爆发式增长。2009年全球锂离子电池产量约为30.5亿只，合计电池容量约15，000MWh。近年来，全球各大汽车厂商纷纷推出各类电动汽车，测算数据显示:2013年电动汽车锂电池容量达到14，000MWh，相当于2009年全球小型锂电池容量93％；2018年电动汽车锂电池容量达到45，000MWh，相当于2009年全球小型锂电池容量近3倍。

　　锰系及三元系是正极材料的首眩磷酸铁锂的难点主要集中在产品一致性、低温性能等方面。另外，两大核心技术专利包敷碳、碳热还原无法回避。锰酸锂研究时间较长，是目前最成熟、最可靠的动力电池正极材料，并且没有专利的制约。从目前世界主流汽车厂商的选择可以看出，锰系及三元系是首眩就正极材料来说，我们关注锰系及三元材料相关公司，如生产锰酸锂的中信国安 、杉杉股份 、当升科技 ；锰酸锂原料二氧化锰的生产企业湘潭电化 、红星发展 。

　　隔膜进口依赖度较高。目前国内中高档隔膜主要靠进口，国内技术水平仍然较低。目前上市公司中生产隔膜的仅有佛塑股份 ，云天化 、南洋科技 隔膜正在建设中。我们建议关注佛塑股份、云天化、南洋科技。

　　六氟磷酸锂独占鳌头。从电导率、热稳定性和耐氧化性等各方面性能来说，六氟磷酸锂是最优秀的电解质材料，目前我国中高档电解质几乎全靠进口，六氟磷酸锂毛利率高达60％以上。我们建议关注有望成功生产六氟磷酸锂的多氟多 、江苏国泰 、九九久 。

　　其他添加剂关注PVDF、NMP、DOP。目前，工业上普遍采用聚偏氟乙烯作锂离子电池的粘结剂，N-甲基吡咯烷酮做分散剂，DOP做增塑剂。我们建议关注聚偏氟乙烯的生产企业三爱富 ；分散剂N-甲基吡咯烷酮的原材料γ-丁内酯的生产企业山西三维 ；增塑剂的生产企业广东榕泰 。

　　餐饮旅游:中期旅游板块净利润同比增长32％

　　投资要点:

　　2010年上半年旅游板块营收总收入同比增长27％，净利润总额同比增长32％。2010年二季度在旅游行业继续向好背景下，旅游板块营业总收入和净利润总额的增速也继续保持快速增长。2010年上半年旅游板块营业总收入同比增长27％，创近年新高。旅游板块上半年净利润总额则同比增长32％，二季度达到41％。随着下半年长假的增加以及消费升级加速推进，这一高增长趋势预计将得以维持和深化。

　　上半年子板块盈利增速:景区类>；酒店类、综合类>；餐饮类。2010年上半年，各子版块的营业收入均出现较大幅度的增长，其中酒店类受益于上海世博和入境游的复苏反弹明显。上半年除餐饮净利润增速微降外其余子行业净利润增速都有所提升，其中:景区类同比增长达到50％以上，酒店和综合类达到30％以上，餐饮类接近20％。

　　上半年旅游重点公司扣除非经常性损益后的净利润同比增长44％。2010年上半年旅游板块重点公司营业总收入同比增长29％，高于行业整体水平的27％；但净利润总额同比增长23％，低于行业整体的32％。主要原因是非重点公司业绩基数低，弹性大。上半年重点公司扣除非经常性损益后的净利润同比增长44％，显示出主业增长良好。

　　暂维持行业“看好”投资评级。在目前旅游板块估值不低但行业基本面持续向好、政策面、事件性题材依旧具有较多看点背景下，我们认为在市场风格仍未有效转换前，可继续维持行业“看好”投资评级，但建议短期内可以适当采取波段操作思路。我们短期按顺序重点推荐的个股是中国国旅 、桂林旅游 、黄山旅游 、中青旅 、首旅股份 。从中长期角度来讲，我们非常看好具有连锁性质并且扩张能力强劲的个股，重点推荐的个股是中国国旅、三特索道 、锦江股份 、中青旅，建议逢低战略性介入。

　　风险因素:市场风格转换带来中小盘系统性调整风险。

　　电子信息:毛利率和期间费用率均有所改善

　　营收同比大幅增长，2季度增速减缓。10年上半年，电子行业营收同比增长61.1％，高于全部A股44.1％的增幅。其中，重点公司营收同比增长高于行业9.3个百分点。2季度单季行业营收增幅为51.1％，环比增19.3％。重点公司环比增幅低于行业平均2.1个百分点。

　　从营收变动的区间来看，行业营收增长主要在50％-100％之间，占比40％。重点电子公司总体表现优于行业，上半年增幅50％以上的公司达61.3％，高于行业12.5个百分点。

　　毛利率持续改善，电子行业好于A股平均改善水平。10年上半年，电子行业毛利率为17.6％，同比增长2.7个百分点，重点电子公司维持毛利率19.6％的去年同期水平，而A股上半年毛利率同比下降1.1个百分点。随着2季度原材料价格的下跌及调价转嫁成本等措施，重点电子公司2季度毛利率环比提升2.3个百分点至20.6％，其中58％的重点电子公司2季度毛利率实现环比增长，高出行业6.8个百分点。

　　规模效应增加明显，期间费用率持续下降。10年上半年电子行业销售和管理费用率同比下降4.1个百分点，2季度销售和管理费用率环比下降0.7个百分点。10年上半年行业期间费用率同比下降4.9个百分点，A股期间费用率改善程度略逊于电子行业，同比仅下降1.6个百分点。

　　上半年盈利增幅显著。行业上半年实现净利润扭亏为盈增至31亿元，扣非净利润增至17亿元，剔除基数为负的公司后，净利润及扣非净利润分别同比增长96％、84％。同期A股的净利润及扣非净利润增幅分别为46％、64％。

　　从净利润变动的区间看，1季度超过50％的公司的净利润增幅100％以上。2季度净利润增长100％以上的公司比重已下降至39.5％，盈利变动的主要区间为增长50％以上的公司，占比达56.8％。重点电子公司方面，2季度净利润、扣非净利润实现正增长的公司占比达83.9％、85.7％，高于电子行业整体水平3.7、10.7个百分点。

　　电子行业有49家预计了1-9月的净利润同比增速变动范围。

　　以预增的下限计算，半数以上重点电子公司前3季度业绩预报超去年全年水平。

　　纺织服装:下半年国内外需求将会依然旺盛

　　2010年7月中国服装 及纺织品单月出口额199.28亿美元，同比增加26.23％，较6月环比增加10.37％。其中纺织品出口72.78亿美元，服装126.50亿美元。1-7月中国服装纺织品累计出口额1060.86亿美元，同比增加22.9％。

　　1-7月出口增长主要由美国与东南亚需求拉动。10年1-7月份，服装纺织品行业对欧盟出口总额同比上升19.5％，对美国出口总额同比增加29.9％，对东南亚增加26.9％，对日本增加0.8％。

　　9月后的出口增长将主要来自欧盟与美国的需求进一步改善，预计对欧盟出口同比增速可以维持，对美国和日本出口同比增速将低于二季度。

　　综合来看出口月度数据将环比下降，同比将维持在20％左右的增速。

　　7月服装纺织品零售总额为388亿，同比增长24.2％，较6月环比下降6％。1-7月服装纺织品零售总额为3132亿元，同比增长25.1％。

　　行业需求旺盛，加之纺织品及服装产量增速较快，预计下半年行业收入仍能维持较高增长。但受原料价格、劳动力成本上涨等因素影响，利润率会有所下降。

　　年初至今上证综指下跌18.95％，沪深300下跌18.33％。而纺织服装板块逆势上涨5.32 ％。最新的上证综指整体市盈率为19.79倍，深成指整体市盈率为46.94倍。纺织服装板块整体市盈率42.44倍，估值水平高于大盘，略低于中小板。

　　我们认为下半年行业需求景气将持续，预计全年出口同比增长20％，内销增长25％左右，但利润率会有所下降。考虑到行业估值较大盘已偏高，维持对行业的“中性”评级。

　　本期月报重点推荐计划配股融资扩建产能的纽扣行业龙头伟星股份 以及收入增长、利润率提升双引擎驱动业绩反转的拉链行业龙头浔兴股份 ；此外推荐的品种还包括鲁泰A 和华孚色纺 .

　　房地产:销量持续回升有利地产股投资

　　要点:

　　新房市场:成交量以涨为主，价格有涨有跌。

　　销量:本周楼市成交量以涨为主。整体成交量环比上涨12％，比08年均值高67％，比09年均值低22％。一线城市成交量环比上涨11％，二线城市成交量环比上涨12％。

　　价格:本周监测的35个城市，过半数城市价格下跌；重点城市房价涨跌互相，整体平均价格微跌1.2％；其中一线城市微涨2.2％，二线城市房价微跌3.3％。重点城市最新房价指数，比09年均值上涨28％，较08年均值上涨40％。

　　库存:本周一二线城市库存指数均微跌，其中一线城市微跌0.1％，达到99；二线城市微跌0.7％，达到110。由于成交量上涨，导致消化周期也缩短，本周下跌8.7％，达到125.

　　未来成交展望:预计随着金九供应量的增加，成交量仍将保持上行，价格保持稳定或小幅攀升的概率较大。

　　二手房市场:销量继续回升，价格涨跌互现。本周北京、深圳和杭州的二手房成交量都出现了持续回升；深圳环比增长26％，连续四周位居销量回升榜首。二手房房价涨跌互现，天津环比上涨2％；杭州环比下跌-4％。

　　投资建议:销量持续回升有利地产股投资随着金九银十的到来，前期在调控政策出台后推迟开盘的和经过几个月施工达到预售条件的项目将集中面世，供应量较前期将有明显的增加。另一方面，随着8月楼市销量的显著回暖，开发商达到既定销售目标时需要下调的房价幅度越来越校我们预计，在楼市调控政策暂且稳定的9、10月份，随着供应量的大幅增加楼市销量的反弹速度很可能维持甚至超过8月份的水平；而房价在楼市销量回暖、供应充足而政策未有实质放松的情况下，整体保持稳定或小幅攀升的概率会比较大。地产股投资方面，我们看到，尽管8月份楼市销量节节攀升，但地产股并未出现同步上涨而整体呈现小幅调整。主要原因:一是7月份地产股走出了一波不错的估值修复行情；二是楼市超预期回暖，导致市场恐慌有更严厉的调控政策出台。我们认为，9月销量的持续回升和房价的相对稳定，将进一步改善投资者对于行业明年整体业绩的预期，有利于地产股投资。而政策面的变化，仍将受制于楼市价量和宏观经济环境的演变，具有较大的不确定性。投资标的方面，我们建议重点关注在楼市调整时能做到以退为进、不断扩大市场份额且财务稳健的公司，如万科 、保利、首开、滨江。

　　风险提示:行业投资风险主要来自于:第一，楼市销量二次探底；第二，更加严厉的调控政策出台。