建筑材料：水泥并购重组方案驶入快车道 荐11股

　　水泥行业

　　上周全国水泥市场平均价格继续上涨，幅度1.28%。价格上涨区域较多，主要有上海、南京、郑州、长沙、南宁、海口；跌价区主要体现在成都、贵阳。

　　上海、南京、海口价格是延续性上涨，仍是限电因素使价格

　　大幅上涨。

　　广西地区水泥企业也进入限电行列，但此次南宁价格上涨是由于淡季结束、需求增加拉动。据了解，从9月4日至12月底对水泥企业实施限额供电的措施，后市价格必会大幅上涨。广西、海南同时限电，可以将广州因亚运会停工，水泥价格会有松动的疑虑消除，另外珠三角企业已经在酝酿价格上涨，估计下周会有体现。

　　对限电引发的价格上涨，我们维持此前的观点：由于部分省份对水泥企业限电实行差别对待，如其中安徽2500T/D以下全部停窑，而带余热发电的不停窑，因此限电对区域龙头大企业构成一定程度的利好。

　　长沙、郑州由于市场进入旺季，需求量逐渐回升，并在企业协同作用下价格出现了恢复性上涨。

　　上周其他地区水泥价格维持稳定。

　　动力煤价格上周略有上涨，我们跟踪的城市中，南昌、郑州、昆明有20-30元/吨的上涨，北京有10元/吨的回落，据我们煤炭研究小组判断，短期看受下游需求端行业限电影响，煤价有下行压力，而中长期看，9月份大秦线将开始为期20天的检修，每天检修4小时，我国有关部门将针对资源整合技改煤矿进行专项督查，从而影响煤炭供给。而从10月开始，北方用户企业进入冬季储煤的高峰，这些因素在中长期内重合，会短暂推高煤炭价格。

　　9月6日国务院发布《国务院关于促进企业兼并重组的意见》强调以汽车、钢铁、水泥等行业为重点，推进并购重组，并明确将推动优势企业实施强强联合、跨地区兼并重组和提高产业集中度，以期形成规范有序的市场格局。我们认为，未来在全国水泥总产量难以持续高速增长的背景下，并购将成为行业投资主线，有实力进行大举并购的企业有望获得更高估值水平。《意见》中点出将清理限制跨地区兼并重组的规定，理顺财税利益分成等过去一直阻碍水泥实现行业跨区域重组的痼疾；另一方面，关于如何解决资金瓶颈问题，《意见》提出将在中央国有资本经营预算中设立专项资金支持央企兼并重组，并加大金融支持力度，比照文件同时提出的，有条件的地方可设立企业兼并重组专项资金，支持本地区企业兼并重组，那么，我们判断，具有央企背景的上市公司或将是本轮并购重组大戏的主角，或可获得专项资金及银团贷款等形式的金融支持，而地方性企业的支持力度将视地方财力而定，因此， 重点推荐标的为具有中建材整合预期的海螺水泥 ，中材旗下的天山股份、祁连山、赛马实业 ，以及北京市国资委下属的金隅股份(即太行水泥)。

　　若海螺水泥能与中建材强强联合，将大举提升市场重叠的华东、华中等区域的集中度，提高盈利能力，推动估值上行。中材股份总裁兼执行董事周育先在上周表示未来三年主攻西北地区，计划斥资50亿至100亿元在该地区进行并购，那么旗下三家上市公司或将成为整合平台，可实现跨区域扩张。

　　目前水泥行业主流上市公司2010年PE在16－18倍左右，维持对行业的"增持"评级。短期来看，限电引发的华东、华南水泥价格的飙升，及新疆需求旺盛拉动的水泥价格上涨将给相应区域的公司带来业绩的实质提升；中期来看，保障性住房建设加快或商品房销量超预期大幅回升有助于恢复市场对水泥需求的信心；长期来看，行业并购整合将提升集中度、提高盈利能力。目前估值不高，因此我们建议现在可以增加对水泥股的配置。受益于保障性住房建设的主要是东部水泥股，重点推荐 海螺水泥、太行水泥、亚泰集团、塔牌集团、华新水泥；而东部水泥股上涨将带动西北水泥股估值提升，重点推荐 新疆水泥股、祁连山。

　　玻璃行业

　　上周全国总体价格继续略有小幅上涨，秦皇岛，上海、广州涨幅基本在2元/重箱左右。9月份是传统需求旺季，我们统计的生产企业库存数据已经连续四周回落，市场经销商信心仍较积极，厂家顺势联手上调价格。然而我们观察到，目前市场价格已不低，广州地区主流产品价格在100元/重箱以上，上海地区在95元/重箱左右，我们坚持谨慎的判断，下半年华北、华东新增产能压力仍较大，年内仍有将近10条生产线可能投产，并且十月份广州亚运会一定程度上对玻璃使用造成影响，本轮的价格上涨，或许已是强弩之末。

　　华南地区：近几日广州玻璃市场调整变化不太大，厂家的库存较少，目前的价格在100元/重箱以上。附近区域厂家价格也较高。

　　华北地区：秦皇岛颜色玻璃市场主要以出口为主，价格稳定，国内市场需求不多。房地产行业对北京市场的玻璃需求的增加一直在持续。深加工企业的加工订单饱满。

　　东北地区：沈阳市场稳定，价格变化不大。

　　华东地区：自8月中旬以来，华东地区厂家及市场价格都比较平稳，厂家不像前期那样连续上调价格来拉升市场，目前看上海市场也基本进入供需平衡状态，近几天价格没有明显涨落。

　　华中地区：经过前期的价格上涨，武汉市场目前已经处于高价位。市场需求没有变化，预计短期不会有价格变化。

　　西南地区：成都厚板玻璃价格略有上涨，薄板玻璃价格稳定，市场需求没有变化。

　　西北地区：西安深加工企业的订单都比较多，但是总体产能比较起发达地区有很大的差距，玻璃价格稳定。

　　纯碱价格上周较前期总体保持稳定，上海中山化工市场重质纯碱报价为1380元/吨；重油价格上周保持稳定，部分地区涨幅在10-20元/吨左右，主要城市工业用管道天然气价格七月份上海、武汉、重庆和郑州有所上涨，幅度在0.3-0.4元/立方左右，提价约10%。

　　玻璃股中我们最看好南玻A：南玻集团董事长曾南近日透露，按照公司的设想，南玻计划未来三年内把年产值从2009的53亿元提高到200亿元，其中包括多晶硅和硅片等太阳能光伏产业会占到未来产品销售的一半左右，规模超百亿。我们认为，浮法玻璃毛利率即使出现小幅下降对其冲击也不大，因为股价的驱动力更多地来自LOW－E节能玻璃和光伏产业的广阔成长空间，维持对公司的"买入"评级。

　　(周焕华泰证券)

　　商业板块：业绩+重组展开夏季攻势 荐4股

　　Wind数据显示，9月8日，商业贸易板块指数报收4821.25点，上涨1.58%，位列当日涨幅榜次席。从7月2日开始，商业贸易指数从低点的3486.15点一路上扬，至今该板块指数涨幅已经超过38.3%。同期上证综合指数只上涨了16.19%。

　　分析人士认为，商业板块凭借稳定的业绩增长、良好的消费前景预期，将保持跑赢大势的走势。

　　业绩支撑

　　商业零售业已经逐渐摆脱金融危机的影响，销售增长速度呈现触底回升、逐季加快的态势。

　　2010年51家商业零售上市公司合计实现营业收入、归属母公司净利润、扣除非经常性损益后归属母公司净利润分别同比增长24.91%、38.75%、50.51%。2008年至今年上半年，商业零售行业净利润复合增长率达到29.78%。

　　兴业证券分析师向涛认为，良好的中报业绩表现、相对确定的业绩增长是商业零售板块受到市场资金青睐的主要原因。

　　在商业零售业中，百货业态表现突出。上半年百货业态的营业收入和净利润分别增长24.13%和27.68%。而中西部区域的百货公司扣除非经常损益后的净利润同比增长超过73%。

　　而家电通讯和IT零售的表现最为靓丽。上半年该业态营业收入和净利润分别增长32.44%和64.5%。

　　申银万国证券研究所首席宏观分析师李慧勇表示，8月份食品价格环比涨幅创出过去四年最高，从而导致8月CPI达到3.6%。在通胀预期下，国内商业零售业营业收入有望水涨船高。

　　而上海证券分析师刘丽认为，商业零售业的前景长期看好。首先是国内宏观经济重“调结构”的背景下，拉动内需给国内消费市场带来机遇；其次，城镇化建设推进、收入分配改革及中西部发展等都将为消费增长注入新动力。

　　重组预期

　　渤海证券陈慧则认为，2010年下半年是重组年，很多企业赶在央企整合大限之前纷纷推出重组方案，因此，重组是商业零售行业下半年的主要看点之一。

　　9月1日，西单商场公告，拟向首旅集团发行股份购买其拥有的新燕莎控股100%的股权，发行股份22681万股，拟募资22.5亿元。同时，北京市国资委决定将西单商场的大股东西友集团的国有资产无偿划转给首旅集团。划转完成后，西友集团将成为首旅集团的下属全资企业。

　　新燕莎控股今年上半年实现净利润9477.09万元，为同期西单商场2362.85万元净利润的3倍。重组之后，西单商场业绩将倍增。

　　受此利好影响，自9月1日复牌以来，西单商场股价已经上涨了50%。

　　除了西单商场这种央企整合背景下的重组外，武汉中百商、王府井都在进行内部资源整合。武汉中商日前公告，拟收购武汉团结集团持有的武汉中商团结销品茂的股权。而市场也传言，王府井将收回其下属控股子公司成都王府井30%的少数股权权益，实现100%控股。这些举动都将增加相关公司盈利资产的利润贡献度。

　　因此，陈慧认为，结合区域政策影响，商业板块凭借稳定的业绩增长、良好的消费前景预期，将保持跑赢大势的走势。而在节前消费板块上涨的一致预期下，行情有望提前出现。

　　向涛认为，目前商业零售行业整体估值处于较为合理的水平。后续建议关注全国或区域网点布局完善，具备持续成长性和业绩增长点的公司，比如王府井、银座股份、鄂武商、西安民生等。

　　中药行业：高增长支持高估值 未来或将回调 荐5股

　　投资要点：

　　两大行业新闻：广药集团产品进军独联体国家；天津天士力的复方丹参滴丸在美国FDA二期临床结束，效果良好。中药正在逐步走出国门，获得世界认可。

　　8月份，医药板块和中药板块均继续跑赢大盘，其中中药板块涨幅12.82%，远远高出其它行业，在所有行业中位居第二仅次于农林牧渔板块。

　　八月多家医药上市公司公布半年报，业绩均保持较快增长，同时在国家扶持中药推行医改的大背景下，投资者对中药类等上市公司业绩未来看好。

　　6月17日国家发改委发布《药品价格管理办法》，今年底之前国家将会出台政策限制药品差价率，打击药价中的水分，行业内公司的利润或将受到一定影响，中药行业可能面临回调。

　　未来选股，注重有独家品种，且用药市场广阔的上市公司

　　公司推荐：康缘药业、信邦制药、益佰制药、中新药业 、康美药业

　　航空运输：两节市场形势良好 国际将成亮点 荐股

　　近期，我们与一些航空公司及代理人进行了电话沟通调研，了解9月初各地航空市场形势和即将到来的"中秋"、"国庆"长假对航空市场的影响。调研结果显示：

　　市场调研显示国内暑运旺季基本结束，9月形势前低后高，国际依然强劲

　　7、8月份的暑运旺季基本结束，9月初，国内航线客座率、平均票价环比小幅下降，同比仍然保持高增长。国际航线受到9月初国外学校开学的刺激，增长仍然保持强劲。整体上看，9月航空形势将是前低后高，下半月客源逐渐上升，在月底迎来航空出行高峰。

　　重庆、杭州市场价格有所松动，全国其它市场票价基本保持稳定

　　9月第一周，市场在客座率、平均票价环比小幅下滑，属正常波动，同比仍然保持较高的增速。8月30日-9月5日，北京地区客座率小幅下降，约为77-78%左右，平均票价下降10%左右，广州地区下降幅度基本相同。本周各地市场较上周均有一定程度的回调。

　　重庆市场国航、南航及川航等几大竞争对手市场份额及实力相当，同时也是很明显的季度性旅游市场，而非公务市场，因此，首先出现了价格松动的情况。我们认为重庆和杭州市场的票价下降，与市场中没有主导航空公司有关，虽然三大航在这两个市场占主导地位，但没有一家实力能够达到30%以上，竞争实力均衡容易导致价格竞争的出现。

　　全国其它主干市场票价基本稳定。其中，上海市场受到世博的作用，依旧保持较高客座率。

　　"两节"假期特征有利于旅游出行，公务出行将推迟至十月

　　今年"两节"假日的特点是间隔短，时间长，长短途旅游均适宜安排出行。所以，"两节"假期将使得航空旅游出行大幅度增长，假期头尾形成客源高峰，假期中间出行旅客量将维持较高水平，表现在客座率、平均票价的"节日"微笑曲线相对较为平缓。

　　预期长假会导致公务航线客座率的下降，但鉴于公务出行的刚性特点，我们认为9月份受到抑制的公务出行将推迟至十一之后，预期十一长期之后公务航线将出现客源较大幅度的增长。

　　"两节"期间，长线出游刺激国际航线继续强劲走势

　　今年"两节"时间较长，带动了国际旅游航线的旺盛需求，出境游人数大幅度增加。各航空公司的国际航线今年9-10月将增长将进一步放大，增幅有望超过上半年水平。下半年，国际航线增长会随着国际经济的逐渐复苏，将能够持续保持强劲走势。

　　"三因素"导致行业运力投放增长速度将明显放缓，"两节"加班数量较少

　　三方面因素决定了各公司未来两个月运力投放增速将放缓：一是"824"空难以及连续几次安全事故使民航局对各公司的飞行小时做出了严格的限制，二是各公司在经历了前8个月的旺季后，飞机检修需求增加，飞行员飞行时间也到了规定极限，运力供给能力降低，三是"两节"长假高峰主要集中在一头一尾，市场增量有限。我们预期今年"两节"加班数量非常有限，未来两个月供不应求的情况仍然存在，票价也会保持较高水平。

　　鉴于目前民航业整体估值仍然偏低，行业业绩保持强势增长，我们维持对行业的"强烈推荐"评级。

　　农业行业：决定七个产业作为战略性新兴产业 荐3股

　　事件：

　　据国家发展改革委价格监测中心监测，9月7日，36个大中城市超市、集市精瘦肉零售价格平均每500克为12.55元，比昨日上涨0.02元。国务院常务会议决定七个产业作为战略性新兴产业。

　　点评：

　　1.超市、集市牛肉、羊肉、鸡肉、鸡蛋、草鱼、鲢鱼零售价格平均每500克分别为18.38元、19.49元、8.45元、4.65元、7.64元、5.89元，与昨日相比，牛肉、羊肉、鸡肉、鸡蛋、鲢鱼价格分别上涨0.08元、0.01元、0.05元、0.02元、0.01元，草鱼价格持平。1.据国家发展改革委价格监测中心监测9月6日，36个大中城市超市、集市猪肉零售价格平均每500克为12.53元，与3日持平。

　　2.国务院总理温家宝8日主持召开国务院常务会议，审议并原则通过《国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》，确定了七个产业发展的重点方向、主要任务和扶持政策。从我国国情和科技、产业基础出发，现阶段选择节能环保、新一代信息技术、生物、高端装备制造、新能源、新材料和新能源汽车七个产业，在重点领域集中力量，加快推进。

　　3.维持行业"中性"评级。维持重点公司：天宝股份、獐子岛、登海种业的"增持"评级。

　　家电行业：销售额均创新高 增速双双反弹 荐4股

　　事件

　　商务部公布2010年8月家电下乡销售数据。

　　研究要点

　　销量和销售额增速双双反弹

　　2010年1-8月全国累计销售家电下乡产品4635.9万台，同比增长162%；实现销售额1009.4亿元，同比增长209%。从单月数据看，8月单月全国共销售家电下乡产品709.1万台，同比增长88%；实现销售额171.2亿元，同比增长126%。8月份销量和销售额的增速双双超过7月份的增速。2010年以来由于高基数原因，家电下乡销量增速不断下调并逐渐趋于稳定，8月份也是实现了今年以来月度增速的首度反弹。我们认为这主要得益于高温天气刺激以及产品消费升级。

　　高温天气激发了制冷家电的销售热潮

　　8月份冰箱和空调下乡销售情况火爆，销售额分别为68.6亿元和31.4亿元，同比增速分别达85.5%和95.3%。我们认为这主要得益于持续高温天气的影响。8月份大部分地区都延续了7月份的高温天气，8月份全国共发布高温预警207次，其中黄色预警69次，橙色预警113次，红色预警25次。由于农村消费者对价格较为敏感，6月份以来空调的涨价使得众多农村消费者暂缓购买空调的计划，但持续高温天气激发了消费者潜在的购买需求，价格已不是首要考虑因素。冰箱也在高温天气的推动下出现了销售高峰，我们认为冰箱在此次旺季的旺销与空调类似，也主要来自新增需求。

　　消费升级推动洗衣机和彩电销售增长

　　对于彩电行业而言，外资品牌的价格竞争主要集中在一二级市场，农村市场的彩电消费尚未升级至LED对CCFL背光液晶电视的替代，仍然停留在液晶电视对CRT电视的替代阶段，那么一二级市场所出现的彩电行业的激烈竞争对农村市场的波及较弱，因此国产彩电在农村市场的销售所受影响相对较小，产业升级推动的消费强于外资品牌竞争带来的压力。对于洗衣机行业而言，已经类似约2-3年前的彩电行业，已经进入产品升级期。一二级市场出现了滚筒对波轮的替代，而洗衣机下乡销售主要是波轮对双缸的替代升级，产业消费升级有望推动今年洗衣机行业突破此前的平稳增长。

　　投资建议

　　空调行业的由于节能政策的调整以及高温天气旺季销售的因素，价格出现上涨；其他子行业的消费升级以及农村消费者购买力的提升也推动销售均价不断上升，8月份家电下乡销售均价同比升高17.88%，环比也保持了提升趋势。我们认为家电下乡政策对农村家电消费的拉动仍在持续，8月份的数据也向市场证明家电下乡政策对家电消费的推动并未出现减弱的现象。我们认为9月份由于十一黄金周节前促销将带来下乡产品销售的另一个高峰。建议重点关注相关各子行业的龙头企业，格力电器、青岛海尔、海信电器、美的电器。

　　电力业：电力业3季度盈利预计好转 荐3股

　　综合煤价、利用小时和发电量，我们预计三季度火电行业的净利润较 2季度将增长 20%-30%。按27家火电上市公司2季度末为基数，预计3季度整体净利润为 42-46亿元。虽然环比出现较明显改善，但同比2009 年3季度的62亿元，下降幅度在25%-30%。因此行业的盈利能力仍然维持在低位水平。考虑估值和市场热点转移，我们维持行业“同步大市A”评级。本月推荐股票组合：长江电力、粤电力 A 和深圳能源。

　　餐饮旅游：中期旅游板块净利润同比增长32% 荐4股

　　投资要点：

　　2010年上半年旅游板块营收总收入同比增长27%，净利润总额同比增长32%。2010年二季度在旅游行业继续向好背景下，旅游板块营业总收入和净利润总额的增速也继续保持快速增长。2010年上半年旅游板块营业总收入同比增长27%，创近年新高。旅游板块上半年净利润总额则同比增长32%，二季度达到41%。随着下半年长假的增加以及消费升级加速推进，这一高增长趋势预计将得以维持和深化。

　　上半年子板块盈利增速：景区类>；酒店类、综合类>；餐饮类。2010年上半年，各子版块的营业收入均出现较大幅度的增长，其中酒店类受益于上海世博和入境游的复苏反弹明显。上半年除餐饮净利润增速微降外其余子行业净利润增速都有所提升，其中：景区类同比增长达到50%以上，酒店和综合类达到30%以上，餐饮类接近20%。

　　上半年旅游重点公司扣除非经常性损益后的净利润同比增长44%。2010年上半年旅游板块重点公司营业总收入同比增长29%，高于行业整体水平的27%；但净利润总额同比增长23%，低于行业整体的32%。主要原因是非重点公司业绩基数低，弹性大。上半年重点公司扣除非经常性损益后的净利润同比增长44%，显示出主业增长良好。

　　暂维持行业"看好"投资评级。在目前旅游板块估值不低但行业基本面持续向好、政策面、事件性题材依旧具有较多看点背景下，我们认为在市场风格仍未有效转换前，可继续维持行业"看好"投资评级，但建议短期内可以适当采取波段操作思路。我们短期按顺序重点推荐的个股是中国国旅、桂林旅游、黄山旅游 、中青旅、首旅股份。从中长期角度来讲，我们非常看好具有连锁性质并且扩张能力强劲的个股，重点推荐的个股是 中国国旅、三特索道、锦江股份 、中青旅，建议逢低战略性介入。

　　风险因素：市场风格转换带来中小盘系统性调整风险。

　　传媒行业：政策面i不变下预计9月略强于大市 荐4股

　　摘要：

　　传媒板块8月市场表现略好于沪深300指数走势。子行业方面，影视娱乐跌幅最大，达到3.89%，前期跌幅较大的互联网媒体仍然下跌2.65%；动漫行业继续处于涨幅榜首位，涨幅达到13.01%，具有一定估值优势的平面媒体也有较好表现，涨幅达到6.94%，而同期沪深300指数微跌0.76%。

　　估值方面，前期估值过高的影视娱乐、互联网媒体市盈率水平进一步下降，但仍明显高于其它子行业，估值仍不具优势，平面媒体仍处于整个传媒板块估值低端水平。

　　子行业方面：我国有线电视数字化进程不断加快，截止到2010年7月底，我国数字电视用户达到7719万户，数字化程度达到44.38%，二季度，有线数字电视用户增长幅度超过700万户，是自中国有线电视数字化以来增长幅度最大的一个季度；数据显示，互联网、新媒体等因素导致英美等国报纸发行量持续下滑；电视剧播出档期排到2012年，影视剧投资出现过热现象；互动、精准和定位将是全球网络广告发展的三大趋势。

　　在政策面无明显变化的前提下，预计9月行业表现仍将略强于大市，建议关注天威视讯、博瑞传播、粤传媒和奥飞动漫。

　　化工行业：锂离子电池材料 有望爆发式增长 荐14股

　　锂离子电池是当今国际公认的理想化学能源，具有体积孝电容量大、电压高等优点，被广泛用于移动电话、手提电脑等电子产品，日益扩大的电动汽车领域将给锂离子电池带来更大的发展空间。我国和世界主要发达国家出台了很多扶持新能源汽车的政策。新能源汽车等七大战略性新兴产业的发展规划，将从政策层面对我国电动汽车进一步推动。

　　锂离子电池行业将呈现爆发式增长。2009年全球锂离子电池产量约为30.5亿只，合计电池容量约15，000MWh。近年来，全球各大汽车厂商纷纷推出各类电动汽车，测算数据显示：2013年电动汽车锂电池容量达到14，000 MWh，相当于2009年全球小型锂电池容量93%；2018年电动汽车锂电池容量达到45，000MWh，相当于2009年全球小型锂电池容量近3倍。

　　锰系及三元系是正极材料的首眩磷酸铁锂的难点主要集中在产品一致性、低温性能等方面。另外，两大核心技术专利包敷碳、碳热还原无法回避。锰酸锂研究时间较长，是目前最成熟、最可靠的动力电池正极材料，并且没有专利的制约。从目前世界主流汽车厂商的选择可以看出，锰系及三元系是首眩就正极材料来说，我们关注锰系及三元材料相关公司，如生产锰酸锂的中信国安、杉杉股份、当升科技；锰酸锂原料二氧化锰的生产企业湘潭电化、红星发展。

　　隔膜进口依赖度较高。目前国内中高档隔膜主要靠进口，国内技术水平仍然较低。目前上市公司中生产隔膜的仅有佛塑股份，云天化、南洋科技隔膜正在建设中。我们建议关注 佛塑股份、云天化、南洋科技。

　　六氟磷酸锂独占鳌头。从电导率、热稳定性和耐氧化性等各方面性能来说，六氟磷酸锂是最优秀的电解质材料，目前我国中高档电解质几乎全靠进口，六氟磷酸锂毛利率高达60%以上。我们建议关注有望成功生产六氟磷酸锂的多氟多、江苏国泰、九九久。

　　其他添加剂关注PVDF、NMP、DOP。目前，工业上普遍采用聚偏氟乙烯作锂离子电池的粘结剂，N-甲基吡咯烷酮做分散剂，DOP做增塑剂。我们建议关注聚偏氟乙烯的生产企业三爱富；分散剂N-甲基吡咯烷酮的原材料γ-丁内酯的生产企业山西三维；增塑剂的生产企业广东榕泰。