海通证券日前对年内加息的概率进行了研究，得出的结论是：年内加息的概率较低，其依据是基本面、利率调整、政策基调等方面。

　　基本面不支持加息

　　从货币政策目标和当前宏观经济基本面看，加息要综合考虑价格、增长和短期资本流动。而目前的宏观经济的基本特征是：随着总需求逐步回落，必然短期影响到均衡产出水平。海通证券认为经济下滑趋势不改，底部在2011年的上半年。总需求回落使得总需求曲线内移，产出缺口缩小，一定程度上减弱当前物价上涨的压力。综合考虑到翘尾因素正在不断弱化，预计今年3季度CPI到达峰值后逐步回落。外围经济利率普遍较低，内外利差已经较高。也就是说基本面不支持加息。

　　降息未到位加息不大

　　从本轮利率调整的逻辑看，刺激需求时期为避免商业银行惜贷，央行在保证一定利差的同时，下调存款利率在一个相对较高的底部(理论应该降到更低)。使银行经营有成本压力，推动其开展业务，释放信贷。即本来降息就没有到达理想水平，故当前也没有必要加息。

　　从理论上看，泰勒准则提供了利率调整的参考方法，我国利率水平(一年期存款利率)调整的整体趋势基本与泰勒准则相符，当前根据泰勒准则及我国经济基本面模拟的利率基准水平正在下降，而当前利率同泰勒准则模拟的利率差也在减小。

　　政策基调未倾向加息

　　从政策基调来看，当前总需求回落，若是加息显然不利于经济增速保持平稳增长，与政策基调背道而驰。从经验上来看，2.25%是标准的维稳利率。一般是经济过热时由2.25%逐步上调，软着陆后快速回调。

　　由此，海通证券判断年内加息概率较低。

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　　经济过热

　　伴随物价上涨致加息

　　上世纪90年代以来我国仅经历了三轮加息周期，加息往往在经济过热出现苗头，通胀启动的起点。第一轮在1993年两次加息，第二轮在2003年10月一次小幅加息，第三轮始于2006年8月至2007年12月止共八次加息。

　　第一轮是，1993年固定资产投资全年同比增速在60%左右，物价维持在两位数并有可能继续上升。央行在1993年5月份和7月份分别将一年存款利率大幅上调了1.62%和1.8%。

　　第二轮是，从2003年开始，经济再次开始过热，CPI一度冲到5.2%。央行2004年10月份才将利率从1.98%的上调至2.25%，并一直保持到2006年8月份。

　　第三轮从2006年8月份开始，央行连续加息至2007年底的4.14%。2006年和2007年经济增速达12.7%和14.2%。央行新一轮加息意在回收需求，防止物价快速上涨。