□本报记者 杜雅文

　　11月1日，首批创业板公司中除宝德股份承诺所有股份锁定期为36个月外，其他27家上市公司都将有不同数量的原始股解禁。Wind数据显示，此次原始股解禁数量接近11.99亿股，市值超过300亿元。

　　解禁压力之下，最近一段时间创业板表现低迷，至19日则又暴涨显绝处翻身态势，这让投资者心中十分纠结。解禁潮到底会给创业板市场带来多大影响？尤其是首批公司，哪些公司的股票沽售压力最大、谁将成为最牛的“减持王”？对此，市场人士从不同角度进行了猜测分析。

　　猜想之一

　　股票估值催生高减持

　　有观点认为，创业板解禁压力来自于目前高估值。深交所数据显示，截至10月19日，创业板公司平均市盈率为66.59倍，仍远高于中小板和主板。

　　在首批解禁的创业板公司中华谊兄弟的动态市盈率最高，达到189.4倍。Wind数据还显示，如果从价格涨幅来看，探路者相对发行价股价涨幅最高，达到267.15%，紧随其后的是吉峰农机，高达231.5%。从解禁股份数量来看，华谊兄弟排名第二，为13639.2万股；吉峰农机解禁股数量为6443.4588万股，排名第四；探路者则以2434.5万股排名第十六。

　　中国证券报记者查阅三家公司上市公告书得知，这三家公司均存在高管持股情况，高管也都承诺在职期间每年转让比例不超过25%。目前，华谊兄弟有一位持股高管换了岗位，探路者也有高管离职，但离职时间离解禁日还不足半年，吉峰农机截至目前还未有高管离职。

　　不过也有分析人士指出，从历史数据来看，高估值未必等于高减持。中小板成立6年来，市盈率最高的时间段为2007年7月至2008年2月，其月平均市盈率为75倍，但是这段时间的减持股数并不是最高的，月平均减持8310万股，而2006年8月至2010年9月，中小板的月平均减持数为1.43亿股。

　　猜想之二

　　解禁数量打压高股价

　　有人认为，解禁数量多的公司股票供求关系发生变化，可能会对股价有打击。Wind数据显示，乐普医疗此次解禁股份数量排名第一，为33653万股，占总股本比例为41.44%，也是公司现有流通A股数量的4倍。此次解禁股份数量排名第二的华谊兄弟则为13639.2万股，占总股本比例为40.59%。此外，解禁股份数量在1亿股至5000万股之间的公司有5家，数量在5000万股到1000万股之间的有16家，解禁股份数量在1000万股以下的仅有4家。

　　不过，虽然乐普医疗的解禁股份数量最多，但解禁股持有人相对集中。其上市公告书显示，此次解禁股东共有2名法人股东，分别为BROOK INVESTMENT LTD以及WP MEDICAL TECHNOLOGIES,INC；2名自然人股东分别为蒲忠杰以及苏荣誉。现任乐普医疗总经理的蒲忠杰与法人股东WP公司为一致行动人，他们共持有的解禁股份占公司总股本比例为22.52%，根据上市前承诺，蒲忠杰任职期间他以及WP公司在解禁后每年转让的股份不超过持有股份的25%。另有分析人士认为，按照10月19日收盘价计算，WP公司及蒲忠杰持有的可减持股份以及另一位法人股东解禁股份市值均超过10亿元，即便减持他们选择场外交易的可能性更大，而不会直接在二级市场减持。

　　猜想之三

　　高管离职挂钩套现潮

　　深交所发布的数据显示，高管持股在创业板公司中普遍存在。截至10月15日，首批上市的28家公司共计有高管444人，其中171人持有股份共计10.55亿股。86人持有的2.98亿股中的25%即7449万股在2010年10月30日到期可解除限售。

　　最近一段时间，创业板高管离职套现成为热点话题。在首批解禁的创业板上市公司中，也存在一些高管离职现象，然而并非高管离职一定带有明显的减持意图。如Wind数据显示，华谊兄弟财务总监张彦萍今年4月1日离职，其目前共持有16万股(包括送转股份)。不过，张彦萍离职只是被调至公司内部审计机构担任负责人，而非离开公司。

　　在首批解禁的创业板公司中，金亚科技、机器人、安科生物等均有多名董监高离职，但从离职日期看，大部分股份还不能在11月1日解禁时卖出。此外，董监高离职的原因也有多种。如机器人离职的部分董监高持有公司股份，但他们离职是因为2010年4月2日公司董事会和监事会进行了换届，虽然离职后可以让股份在解禁后更快卖出，但是否离职就是为了套现还难下定论。

　　猜想之四

　　创投股东进退主沉浮

　　此前有分析人士认为，对创业板而言，创投机构集中持股加大了解禁后的卖出力量。截至目前，在创业板上市公司中有创业投资的占比达到约七成，平均投资收益率超过10倍，这让创投公司套现的动力十分充足。

　　通过查阅上市公告书得知，在解禁的首批创业板公司中，有不少公司的股份集中在创投机构手中。如网宿科技，虽然其解禁股份数量排名第八，共有3993.5万股，然而本次可减持股份大部分集中在6家创投公司手中。大禹节水此次解禁股份数为2646.2万股，排名第十五，解禁股份共由6家法人股东以及13名自然人股东持有，也主要集中在机构手中。

　　相比之下，一些创业板公司持股极其分散，如安科生物此次解禁股份有109名自然人股东以及江苏高达创业投资有限公司一家法人股东。吉峰农机也有类似情况，此次解禁股份由83名自然人股东及一家法人股东持有，自然人股东持有的股份占公司总股本超过三成。不过，也有分析人士认为，解禁后是否选择套现与公司业绩、投资成本、资本市场整体走势等多方面因素相关，创投股东是否一定比自然人股东抛售愿望更强烈难有定论。