加息，剑指通胀与资产泡沫

　　周二晚间，中国人民银行宣布：自10月20日起上调金融机构人民币存贷款基准利率，一年期存贷款基准利率分别上调0.25个百分点。对于此次意外加息，最主流的看法是为了对抗通货膨胀。尤其联系到此次加息的时间点正处于三季度宏观数据公布的前两天，以及“十二五”多次强调的“保民生”，更让这种猜测显得可信。

　　本周四公布的宏观经济数据也证实了这种猜测，9月份的CPI创下23个月以来的最高值3.6%，前三季度的CPI也已经达到2.9%，接近年初制定的3%的全年通胀目标。“从加息的细节来看，央行此举意在改善存款负利率状况，管理通胀预期。细看各档次存贷款基准利率，事实上呈现出非对称加息的特点：存款利率上调幅度大于贷款利率幅度。”宏源证券首席宏观经济分析师邵宇分析道。

　　上海鑫狮投资有限公司的迈克？吴则对《红周刊》说，“这次加息主要针对的是房地产，房地产行业已经开始进入‘被双规’的流程——在规定的时间按照规定的路线办。”因为加息0.25个百分点，将增加房地产持有成本，进一步抑制潜在购房需求，尤其是以规避通胀预期为主要目的需求。

　　加息意味着宽松货币政策的终结，中国进入下一个加息周期？央行货币政策委员会委员李稻葵表示，“这次加息告诉市场一个信息，即国家现在非常重视通胀预期，要改变实际存款利率为负，争取把实际利率转变为正的这么一个政策取向。”他还表示，“在保持经济平稳较快增长和控制通胀预期的两难中，控制通胀预期‘难’上升为矛盾的主要方面，而经济增长速度相对下降为次要方面。”

　　多家券商也英雄所见略同，认为中国开始进入加息周期。德意志银行首席经济学家马骏明确表示，“加息应该继续”，他估计未来一年内，央行可能再加两次息，每次25个基点。国泰君安也表示，下次加息最晚将于2011年二季度启动。

　　加息，境内流动性更疯狂？

　　加息的目标就是收紧流动性！ 从9月份的数据来看，9月末，广义货币余额69.64万亿元，同比增长19.0%，主要原因是9月新增贷款超出预期，9月人民币贷款同比多增788亿元，前三季度的新增贷款6.3万亿，已经超过了年初制定的投放比例。因此央行于该信贷数据出台后六天宣布加息，收紧流动性的意图非常明显。

　　在央行收紧流动性的同时，热钱却汹涌而入。9月1日至10月13日，人民币对美元的中间价上涨了1412个基点，升值幅度为2%左右。根据一般的热钱计算公式，外汇占款减去贸易顺差、外商直接投资便是短期国际资本流入。据央行公布的数据，9月份金融机构新增外汇占款为2895.65亿元，创下今年1月份以来新高，而海关同日公布的9月份贸易顺差为168.8亿美元，较上月收窄。虽然FDI数据尚未公布，但据此可以推断，9月份境外资本短期流入压力明显加大。

　　通过加息能否收紧流动性呢？“对于流动性，加息既有正效应，也有负效应，”中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求表示，“正效应指加息引起了贷款成本的增加，因此对流动性是收紧的；而负效应指加息可能吸引更多的热钱流入，必然占用更多的外汇占款，央行因此需要投入更多的基础货币，这样就会部分对冲因为加息而收紧的流动性。”

　　加息是否会吸引更多的热钱？目前市场观点并没有达成一致。中国社科院张明在接受媒体采访时称，如果在加息的同时，没有加强资本项目的监管，将可能导致新的一轮短期资本流入，他还预计，本轮热钱流入将会至少延续两个季度左右。中央财经大学银行业研究中心主任郭田勇则认为，加息能够平抑资本市场投机空间，有利于消退热钱。

　　消费，三驾马车的排头兵

　　“虽然前三季度GDP增长率呈下降趋势，但这一方面是因为去年GDP增长前低后高的基数问题，另一方面，也表明调结构的力度正在显现出作用，因为经济增长放缓的主要原因是工业增长速度放缓，而工业增长放缓又主要是因为高污染、高能耗、高物耗的行业，所以这种回落是健康的、是主动调控的结果。”国家统计局总经济师姚景源说。

　　中国国际经济交流中心研究员张永军表示，“未来出口形势仍然不容乐观，未来三个月出口仍将继续大幅回落，到12月份或者到明年初，出口增速完全有可能回落至10%以下的水平。”国泰君安证券也认为，考虑到去年的高基数效应，以及全球经济的放缓的负面影响，预计未来出口增速将持续大幅回落。

　　对于投资增长，国泰君安证券也不乐观。他们预计，总投资增速在2011年下半年企稳，而地产投资增速将持续回落。

　　从刚闭幕的十七届五中全会上，可以看出消费在未来国民经济发展中将成为排头兵。作用将会越来越大。新华社发表文章强调，“面对内需与外需、投资与消费之间的失衡矛盾，扩大内需将成为‘十二五’期间我国调整经济结构的首要任务。”国泰君安认为，收入增加与负利率的持续或将推动消费的持续增长。从三季度宏观数据来看，前三季度城镇居民收入累计同比增长10.5%，农村居民收入累计同比增长13.1%，较今年上半年累计增速都略有增加；而已经持续了八个月之久的负利率也有力地支撑了消费的增长。