IPO新政首批三公司亮相中小板 遏制新股发行“三高”初见成效

　　□ 沈 明

　　今日，涪陵榨菜、老板电器、天广消防等IPO制度第二阶段改革正式实施后，首批尝鲜的三只新股在深圳中小板首日挂牌交易。

　　众所周知，新一轮改革在前期改革的基础上，继续遵循向市场化迈进的思路，将改革的突破点放在了新股的合理定价方面，主要包括完善报价申购和配售约束机制、扩大询价对象范围、增强定价信息透明度以及完善回拨和中止发行机制等四大举措。而在今日上市的三只新股发行过程中，改革效果得到初步体现。

　　首先，发行市盈率有所降低。WIND数据统计显示，按网上发行日期计算，新政启动前最后阶段共有11只新股进入发行程序，其中包括中小板7只和创业板4只，他们在11月先后确定发行价，平均发行价41元/股，平均发行后市盈率高达75.2倍，而涪棱榨菜等三只新股的平均发行价仅为19.39元/股，平均发行后市盈率为56.7倍。

　　其次，询价机构队伍壮大，私募基金占据其中主体。新政规定主承销商可自主推荐机构投资者，据证券业协会披露的询价对象显示，除了原有的证券公司、基金公司、保险公司、QFII、财务公司以及社保基金等六类272家，还增加了主承销商推荐的约80家私募、创投和国有资产管理公司，如长江养老保险公司、中国东方资产管理公司以及无锡国联发展集团等机构。在这些新增的询价机构中，私募基金占主体，共有20多家。包括北京星石、上海从容、汇利投资、景林资产、混沌投资、凯石投资、上海尚雅等业内闻名的私募基金。

　　再次，摇号后中签机构数量减少，获配股数飙升。此次改革后，网下配售不再按照中签率向机构平均配售股份，机构们也要摇号，中签的就可以获得少则几十万股多则上百万股。涪陵榨菜和天广消防规定网下机构每申购100万股为1个号，老板电器是80万股为1个号。最终，三只新股中签机构分别只有8个、10个和5个。

　　不过，新政实施之初，也有部分未达到预期效果，比如三家公司均出现大量超募现象。其中，涪陵榨菜超募31960万元，超募比为1.33倍；老板电器超募44110万元，超募比为0.85倍；天广消防超募36475万元，超募比为2.61倍。

　　业内人士普遍认为，由于询价对象范围扩大、公布具体出价以及网下配售摇号，超募现象将逐步得到缓解。而要真正解决新股发行中的高定价、高市盈率、超高募集资金的“三高”现象，关键还是要扩大股票供应量，提高股票首发规模，同时改审批制为注册制，让更多的公司能够发行上市。

　　统计显示，11月以来有29家新股发行，数量已分别超过9月和10月，截至上周，11月新股实际已募集资金230.41亿元，较10月的275.38亿元仅差44.97亿元。新政实施刚满三周，新股“老三高”的热度一时还难以退去，而我国资本市场目前仍处于“新兴+转轨”的发展阶段，这个特点决定了新股发行体制改革和完善不可能一蹴而就。但我们有理由相信，随着市场观察周期的延续，随着政策的不断调整和优化，新政对新股“三高”的抑制作用终将得到完全证明。