内需和进口替代使国产数控系统需求空间巨大。

　　自从2002年起，我国机床消费额连续9年位居世界第一；过去10年我国数控金切机床产量年均复合增长率31.93%，远高于金切机床整体15.1%的复合增长率。我们预计未来5年我国数控机床产量的年均复合增长率仍然高达25%左右，数控机床需求的快速增长带来数控系统的巨大需求。

　　数控系统进口替代空间更大。一方面，我国每年进口大量中高档数控机床，数控系统同时配套进口；另一方面，我国国产中档数控机床中进口系统占80%、高档数控机床国外系统占98%份额，因此国产数控系统未来进口替代空间更大。按照规划，2015年中档数控机床数控系统国产化率达到40%，2020年要提高到60%以上；高档数控机床数控系统国产化率分别达到10%和20%。

　　国内最大的中、高档数控系统生产商。

　　在国际市场上，中、高档数控系统主要由以日本发那科公司(FANUC)、德国西门子公司为代表的少数企业所垄断，其中发那科占一半左右、两家合计占全球市场份额高达70%。在国内市场上，主要规模生产企业有20多家，以华中数控、广州数控、大连大森、北京凯恩帝、南京华兴等5家企业为代表。公司是国内最大的中、高档数控系统生产企业，2009年在国产数控系统中市场份额分别为30%和66%，经济型数控系统市场占有率3.5%，排名第七；已为沈机、大机、桂机、宝鸡机床、北一机、武重等机床实现批量配套，并和其中大部分建立长期战略合作关系。

　　公司在数控技术教育实训基地业务具有独特优势。

　　公司数控机床业务主要面对国内教育实训基地，向国内的本科、高职、中职、技工等职业院校提供培养数控技能型人才的实训设备(数控机床)和增值服务；向教育实训基地客户销售数控机床是公司核心业务的延伸和拓展，公司在职业教育装备市场已占据领先的地位。2006年以来，在中央财政支持职业教育实训基地建设项目中，公司市场占有率达到54.39%；公司已将教育实训基地业务拓展到哥伦比亚等国外地区。我国职业教育发展仍然落后，我们预计未来仍面临较大的发展空间。

　　募投项目增加中、高档数控系统产能。

　　公司拟发行不超过2700万股，募集资金投向“中、高档数控系统产业化”、“交流伺服驱动器系列化与产业化”等3个项目，建设期1年，项目建成投产后中、高档数控系统产能从5000套增加到15000套，交流伺服驱动器产能从1.2万套增加到5万套；预计年新增收入2.8亿元、利润7940万元左右。

　　发行价格区间16.8~17元。

　　我们预计，2010~2012年公司分别实现每股收益0.48、0.68、1.11元；考虑到数控机床良好的发展前景和数控系统更广阔的市场空间，按照2010年35倍、2011年25倍PE测算，预计发行价16.8~17元；按照明年30~35倍PE估值，合理价格20.4~23.8元。

　　来源：中信建投 作者：高晓春

　　新浪声明：此消息系转载自新浪合作媒体，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。