由于CPI高位运行且经济增长强劲，野村证券预计，中国未来将进一步收紧货币政策。在新的一年里，主要国家在国内和国际舞台上将继续展开利益之争。美国的货币政策将不会有大的变化，而若说加息，最早可能在2013年出现。欧洲央行可能于2011年9月首次加息。

　　1月27日，一年一度的野村证券全球经济与策略峰会(GESC)在京举行。2011峰会对全球经济前景、亚洲股票前景、全球外汇前景、宏观固定收益前景等多个方面进行了探讨。

　　中国：货币政策未来将继续收紧

　　野村证券亚洲首席经济学家苏博文表示，旺盛的国内需求推动了中国的GDP增长，消费对经济增长的贡献提高。月度数据表明2010年四季度经济活动有所加速。金融总量数据也得到强化，M2货币供应量和贷款余额在12月份均上升至接近同比20%，而2010年四季度的外汇储备创纪录地猛增2000亿美元。预计2011年的中国CPI通胀率平均为4.5%，2012年将达到5%。

　　“高CPI通胀预期和经济的强劲增长应该会鼓励政策当局在未来几个月加快收紧货币政策。我们预期一季度会加息25基点，并上调存款准备金率50基点，2011年全年加息100基点并上调存款准备金率250基点。预期2011年新增人民币贷款接近8万亿元人民币，相当于贷款增长16.7%，与名义GDP增长相吻合。”苏博文说，“货币政策的收紧将是一个持续很久的周期，现在仅仅是一个开头。”

　　苏博文也流露了对政策风险的担忧。他说，“如果当局对通胀反应过度，实施了严厉的6—7万亿元的信贷额度，投资可能会迅速疲软，从而引发经济硬着陆的风险。因为一旦中国的投资率有显著减速，将会对经济产生巨大影响。另一方面，过于宽松的政策导致的实际负利率或会引发资产价格泡沫。在这两种风险中，我们担心后一项会在未来几年逐步发展。”

　　美国：不可能在2013年前加息

　　在接受专访时，野村证券美国首席经济学家David Resler说，12月份联邦公开市场委员会的会议纪要显示，美国经济活动在2010年末的加速并没有改变美联储实行11月初宣布的第二轮数量宽松政策的计划。“从我们对美国经济的基本预测来说，2011年美国经济增长率能够达到3%，货币政策不会有大的变化，不会有新的数量宽松政策的推出。预期美联储将按计划完成第二轮数量宽松政策的实施。现有的数量宽松政策在6月份、7月份结束后不会再继续下去。额外的货币政策宽松使FOMC不可能在2013年前上调利率。新的国会似乎想要限制联邦支出的规模和范围，因此不太可能采取进一步的财政刺激措施。”

　　David Resler认为，美国经济已踏上更加平稳的复苏之路，经济活动在2010年末的加快似乎将持续至2011年上半年，但持续的逆风可能放缓下半年的经济增速。

　　就下行风险而言，David Resler担心房价下跌将抑制消费者支出并给金融系统带来新一轮困境。另一方面，商业信心的提高、财政刺激和金融状况的改善可能促进经济增长。

　　欧洲央行：重回岗哨

　　在野村证券欧洲首席经济学家Peter Westaway看来， 持续上涨的能源和商品价格可能会在短期内推高欧元区通胀。欧洲央行正全力戒备，确保通胀压力不会持久不散。

　　Peter Westaway说，“对于欧洲经济来说，2010年是非常有意思的一年，大家都在谈欧债危机，但欧洲的经济增长率却比预期表现强劲。一方面，欧洲一些边缘国家的财政紧缩使其经济增长率放缓，对欧洲经济增长的拖累可能达到0.5%。另一方面，这几个边缘国家——西班牙、葡萄牙、希腊、爱尔兰的GDP却只占欧元区GDP的20%，其经济增长的疲软，会被像德国这样的核心国家的强劲增长抵消。德国经济增长的主因是亚洲，特别是来自于中国的对于德国制造业产品的强劲需求，使德国过去一年实现了20年来最高的年度经济增长率，也使欧洲央行的决策者处于两难境地。”

　　野村证券预期，商品价格的上涨将导致未来数月消费者物价上升并且实际工资增长疲弱。短期通胀会缓慢攀高，同时存在长期通胀预期出现波动的风险。目前，这些风险没有在欧元区实质性出现。不过，上上周欧洲央行重回岗哨的行动有效地提醒了人们央行对物价稳定的承诺，市场重新评估了首次加息的时机。

　　“预计今年9月，欧洲央行可能首次加息。此前由于欧债危机的影响，他们一直很犹豫。现在，随着欧债危机逐渐退潮，欧洲央行将会采取加息措施。在欧洲，英国央行可能率先加息。”Peter Westaway说。

　　谈到欧债危机前景，Peter Westaway仍维持以前的判断——欧元区会保持完整，不会解体，不会有任何一个欧元区的国家退出欧元区，也不会主动采取债务违约的方式。欧洲要解决的问题，不只是财政政策问题，对目前财政状况欠佳的欧元区国家来说，另一个重大的挑战是开展结构改革。