随着估值修复以及行业降价政策的陆续出台并趋缓，行业未来负面因素将逐步减少，预计二季度后期医药股将逐步迎来投资的机会。

　　2010年一度风光无限的医药板块在去年年底遭遇滑铁卢。

　　2010年11月25日，在创下历史新高4860.43点以后，上证医药指数便开始了漫漫“熊”途，在长达4个月的时间里，该指数一路震荡下跌，最低曾触及3698点颈线位置，至今仍未有企稳迹象。板块内的个股也是跌幅惨烈。与之形成鲜明对比的是同一时期大盘指数则走出了一波“小阳春”行情。

　　不过，进入3月后，医药股开始分化。

　　3月8日，新和成  （002001 股吧,行情,资讯,主力买卖）大涨超过8%，在维生素涨价预期渐强下，稳步上涨。同样，受维生素涨价提振的还有鑫富药业  （002016 股吧,行情,资讯,主力买卖）.

　　3月30日，甲流概念股达安基金  （002030 股吧,行情,资讯,主力买卖）放量涨停。此外，同类概念股莱茵生物  （002166 股吧,行情,资讯,主力买卖）、华兰生物  （002007 股吧,行情,资讯,主力买卖）均有上涨。

　　经历了近四个月的调整后，在即将到来的二季度，医药股会迎来“小阳春”吗？

　　接受理财一周报采访的分析人士认为，在调整后，医药股存在估值修复行情，但真正的投资机会可能要等到二季度后期。

　　政策效应利好大型药企

　　虽然医药板块常在行情前景不明朗时被机构作为防御性行业进行常规配置，但在新医改的大背景下，尤其是今年将会陆续有医药行业政策出台的情况下，对医药股的配置也同样需要关注政策的推进。

　　2011年，将是3 年8500 亿元政府医疗改革投入的最后一年，财政投入确定性高。财政投入的增长将推动基层需求的进一步释放。

　　“两会”期间，财政部副部长王军说，从总量上来看，中央财政对医改的投入要比原来测算的增加341亿元，全国要比原来测算的8500亿元增加2842亿元。这笔资金主要用于医疗易购软硬件的投入、公共卫生和医疗保障投入以及改善基层医务人员待遇。

　　据发改委3月7日的通知，3月28日起，162个品种，近1300个剂型规格的药品最高零售价格平均降幅是调整前规定的21%。

　　根据国金证券的报告，对于最高零售限价的调整，不会直接同比例降低企业出厂价，而会经由中间环节的缓冲，使得制药企业出厂价的降幅相对收窄。

　　与已进行多次基本药物降价效应相比，历经5年时间修订并且两次公开征求意见之后终于在今年3月1日开始实施的中国《药品生产质量管理规范(2010年修订)》(Good Manufacturing Practice，下称新版GMP)对药企的影响更大些。

　　老版GMP只有3959家生产企业通过，企业为此付出了1500多亿元的门槛费。而对于新版GMP，业内人士测算，单改造空气净化系统一项，企业平均需要投入100万元左右，全国总计投入近3亿元。目前国内制药企业有4824 家，营收不足5000万元的占到70%以上，若不具备合格设备，预计每家企业平均需要投入500万-1000万元方能达标，这几乎吃掉企业1-2年的纯利。药监局预估，将有500家药企因此被淘汰，但是鉴于目前已有900多家药企处于亏损状态，所以实际被淘汰数字可能会高于1000家。

　　新版GMP虽然对众多中小型医药公司而言就像贴上了催命符，但对大型药企却如同贴上了保命符。因为新版GMP提高了医药企业的准入门槛，有助于解决目前药业“多小散乱”的现状，促进行业规范性发展，有利行业集中度提升，有利大型药企的市场占有率提升，长期来看利好整个制药行业。

　　机构对于新版GMP的出台显然也持积极观点。如中金公司、中信建投、天相投资等众多机构重点关注了华海药业  （600521 股吧,行情,资讯,主力买卖）未来业绩的增长。中金公司分析师孙亮认为，本月初华海药业与诺华制药爱尔兰分部及其子公司山德士确立战略合作，标志其从之前的仿制药厂原料供应商成为了原研药、专利药的原料供应商。作为我国第一家通过美国食品药品监督管理局(FDA)GMP认证并获得仿制药(ANDA)文号的制药企业，通过中国新版GMP的考验只是时间问题。未来随着专利药专利到期，其仿制药业务或将迎来发展高峰。

　　再如在二级市场表现强劲的同仁堂  （600085 股吧,行情,资讯,主力买卖），其2010年年报显示，前十大流通股股东中有五席被基金包揽，其余席位也被保险、年金等占据。作为2005年就通过GMP认证的上市企业，其知名的品牌效应、良好的业绩支撑以及未来资产注入的预期是机构普遍看好的理由。

　　3月30日，公司董秘办公室李小姐在接受理财一周报记者采访时说，新版GMP方案是医药公司必须执行的标准，公司一直以来都始终按照相关标准进行企业运作，因此新方案出台并不会对公司经营产生负面影响。

　　乐观预期不变

　　尽管新版GMP在一定程度上给药企带来了冲击，但发改委在3月23日一并发出的三篇文章似乎给了药企新的发展空间。

　　发改委在《医药新政推动产业持续健康发展》中表示，预测2011年度，中国医药商业销售市场为8600亿元，增幅为23%。其中全国医院用药规模约5500亿元，同比增长约25%；零售市场约为1950亿元，同比增长约16%。2011年度医药产业总产值可达到15500亿元，同比增长24%。

　　《2010年我国医疗器械行业经济运行回顾》提到，医疗器械行业去年利润总额近115亿元，随着医药卫生体制改革的全面推进和不断深化，2010年医疗仪器设备及器械制造业规模、生产、销售、效益继续保持平稳增长，对外贸易形势好转，行业总体呈现持续向好态势。

　　而《2010年我国中药行业经济运行回顾》则提到2010年我国中药行业产销情况比上年同期明显好转，全年实现工业产值3172亿元，同比增长29.5%。2010年，我国中药行业利润总额继续增加，全年行业累计实现利润总额近300亿元，同比增长33%左右。与此同时，我国中药制造业资产规模继续扩大，2010年，中药行业资产突破3000亿元，同比增长18%左右，增速比上年同期上升近5个百分点。

　　海外方面也对中国医疗行业的前景相当乐观。国际知名医药健康咨询公司IMS Health Inc.(RX.NYSE)数据显示，中国已成为全球第三大医药市场，2011年，药品销售预计增长将超过500亿美元。

　　此外，拜耳医药保健中国总裁李希烈近日在接受媒体采访时指出，拜耳医药非常看好快速发展的中国医药行业的增长机会。他认为，中国基本医疗服务市场年均增长已超过40%。凭借着两位数的增长，中国医药市场将成为全球第二大市场。中国政府虽在通过降价控制医疗费用支出，但政府医疗拨款持续增加，最终还是将推动中国医药市场持续增长。

　　整合并购上演新故事

　　日前，商务部副部长姜增伟表示，由商务部市场秩序司牵头制定的《全国药品流通行业发展规划纲要(2011-2015年)》将于两会结束后出台。纲要的总目标是到2015年形成1-3家年销售额过千亿元的全国性大型医药商业集团，20家年销售额过百亿元的区域性药品流通企业，连锁药店占全部零售门店的比重由现在的1/3提高到2/3。显然整合并购并不仅仅局限在医药生产企业，而是将渗透至全行业。

　　纵观国外发达医药商业的发展，无不经历大规模的集中整合过程。美国在1995-2005十年间，医药商业前三名的市场占有率从31%提高到了惊人的96%；法国的前三位市场集中度也高达95%；日本的药品流通企业也从1995年的305家减少到2010年的98家；像丹麦、挪威等小国，全国只有2-3家药品批发企业。我国也势必重演历史，随着相关政策的相继推出，财富新故事正在上演。

　　二级市场的盘面似乎也正在进行重组的预演。

　　3月19日刚刚发公告澄清赣州稀土借壳上市传闻的西南药业  （600666 股吧,行情,资讯,主力买卖），马上又卷入了太极系重组的传闻之中，在二级市场上走出了过山车行情。3月21日澄清公告发布后遭遇单日9%以上大幅下跌，随后股价大幅反弹，3月24日甚至以涨停报收，3月28日创出阶段新高。太极集团有限公司直接或间接控股了太极集团、桐君阁以及西南药业三家上市公司，无论是从产业整合的角度还是太极集团自身发展的需求，都在一定程度上存在将三家企业整合重组的预期。

　　相比较西南药业仍然有些雾里看花的重组预期，二级市场中还有相当数量的医疗类上市公司也存在类似资本运作的故事。这方面一直致力于规模扩张战略的上海医药  （601607 股吧,行情,资讯,主力买卖）就是个典型。

　　上海医药目前已有生产许可品种3000多种，在生产2000多种，是医药工业品种最丰富的企业之一。自重组上市以来，公司在全国各地收购药企，扩张十分迅速。公司证券事务代表王锡林日前表示，新版GMP实施，给大型药企提供了兼并机会。中投证券分析师周锐称，医药商业目前并购形势紧张，预计上海医药将加快收购扩张步伐。另外，新医改条件下，其工业、商业产业链一体化的协同效应将在未来逐步体现。现阶段，上海医药在医药商业上，已完成了全国战略性布局，而未来，医药工业将是公司发展的一大重点。德邦证券分析师郑一宁认为，上药工业上的布局分为两方面，一是内生性增长，二是在外延式扩张上，上药将通过收购或参股引入国外高端品种，工业收购预计将在明年展开。

　　另一家老牌上市企业广州药业  （600332 股吧,行情,资讯,主力买卖）也不甘人后。作为一家历史悠久的中药龙头企业，公司中药品种多达400余个，涵盖几乎所有传统中药分类，45种国家中药二级保护品种，其中20余种为独家，另有独家代理的100多种国外名牌医药产品。公司拥有消渴丸、华佗再造丸、夏桑菊、王老吉凉茶4个销售过亿元的强势品种，50多个产品进入国家基本医药目录。公司副董事长李楚源曾表示，在“十二五”期间，广药集团(母公司)将开始实施“大南药”战略。凭借广州药业和白云山A两个上市公司的整合运作战略，广药集团有望在“十二五”规划期间营业收入超过600亿元。去年9月，广药集团牵头联合华南新药创制中心等多家科研机构启动抗“超级细菌”药物研发课题，涉及公司旗下蛇胆川贝枇杷膏、辛夷鼻炎丸等多个清热解毒类中成药。此外，子公司拜迪生物医药的“治疗性乙肝DNA疫苗”正着手二期B(IIb期)临床研究的准备工作，预计2015年左右上市。

　　同样擅长资本运作的康恩贝  （600572 股吧,行情,资讯,主力买卖）也始终是市场关注的热点。兴业证券分析师王晞认为，公司的优势并不在于研发，而在品牌运作方面颇有竞争力。公司大部分产品都是处方药和OTC的双跨品种，他预计2010年公司的主导产品前列康销售收入超过3亿元，同比增长15%左右；奥美拉唑销售收入接近2亿元，同比增长40%；天保宁销售收入接近1亿元，同比增长30%以上。公司对天施康的进一步收购和母公司承诺在2012年底前注入英诺珐、云南希陶等资产将成为看点。2010年公司增持江西天施康股份至50.88%，后者拥有珍视明滴眼液、夏天无片、肠炎宁等知名品种。

　　静待投资新时机

　　在经历了调整后，在即将到来的二季度，医药股是否能重整旗鼓？

　　3月28日，德邦证券医药行业分析师郑一宁在接受理财一周报记者采访时指出，虽然最近相关政策也确实增加了上市公司未来业绩的不确定性，但近期医药板块在二级市场的疲软表现主要还是跟2010年已经有过一波大幅上涨有关，因此股价在估值上出现一定修复性的调整实属正常。投资者不应将眼光过度聚焦在医药降价这一事件上。

　　不过医疗板块的公司众多，先前曾经有过强势走势的个股也分别具有不同的概念，除了重组这样的大视点外，诸如生物医药(抗癌)概念股海欣股份  （600851 股吧,行情,资讯,主力买卖），抗辐射概念股美罗药业  （600297 股吧,行情,资讯,主力买卖），受益于国际维生素价格上涨的原料药个股新和成  （002001 股吧,行情,资讯,主力买卖），高送配概念个股迪康药业  （600466 股吧,行情,资讯,主力买卖）等，热点层出不穷，盘面精彩纷呈。

　　然而一个概念的炒作之后，个股的价格往往因为短期与基本面发生了巨大偏离而存在回调可能，投资者仍需小心估值修复带来的系统性风险。

　　不过，基于行业未来的发展趋势，医疗行业板块在二级市场去泡沫化之后将迎来投资的黄金机会。国金证券医药行业分析师李敬雷在接受本报记者采访时对医疗行业的未来表达了较为乐观的观点，他认为医疗行业2011年将继续保持快速增长，预测行业销售收入增速23%，利润总额增速约为28%。

　　李敬雷认为，随着估值修复以及行业降价政策的陆续出台并趋缓，行业未来负面因素将逐步减少，预计二季度后期医药股将逐步迎来投资的机会。

　　随着政府加大财政投入以及医药商业、生物行业振兴规划的出台、基本药物采购制度逐步完成、公立医院改革(尤其是县级)的开展，这些政策会保证部分子行业，如医疗商业(如复星医药600196)、生物制药(如华兰生物002007)、中药(如同仁堂600085)、医疗服务(如尚荣医疗002551)等继续快速发展。