5月CPI上涨5.5%，创34个月新高。出现这一状况毫不意外，因为货币政策一般跟不上通胀步子，出效果要六个月后。

　　上一轮通胀周期中，在2008年2月出现此前11年的高值8.7%。这轮高值难超上一轮，但在国际热钱、大宗商品价涨等推动下，难于止步5.5%；况且，CPI的先行指标PPI5月上涨6.8%，还在上升通道之中。

　　通胀担忧仍未消退，以控制通胀为核心的政策压力尚不会放松。对目前通胀的控制，各方的意见应该是比较一致的。现在关键的问题是对于目前通胀形成主要原因的判断还存在着分歧，这将直接影响到对通胀的治理和预期。

　　目前的通胀形成有三个原因，一是为应对金融危机、增加流动性引发的；二是随着美国、欧盟等外围市场经济稳定复苏，对大宗商品和基础性原材料需求增加，并推动价格有所上升带来的输入性通胀；三是结构性通胀，由供求等因素引起的。之前流动性过剩成为本轮通胀最主要的因素，频繁地使用货币政策来控制流动性从而来控制通胀，这个选择是对的。但是在今年一季度后，流动性对通胀的影响相对来说有所降低，而输入性的通胀，随着国际大宗商品价格的上涨，成本推动型、输入性的通胀和结构性的通胀，包括自然灾害、干旱等因素对通胀的影响在逐渐加大。

　　有经济学者在判断国内经济形势时，曾这么形容：中国经济上空漂着两朵“乌云”，一朵“乌云”是劳动力成本，特别是低端劳动力成本上升的背景可能是未来在关注通胀的问题时需要十分注意的一点。同时，全球大宗商品上升的趋势，形成了通货膨胀层面另外一朵“乌云”，两朵“乌云”在未来三到五年、五到十年的时间里，都对我们判断通货膨胀的问题有着至关重要的影响。

　　今年来大宗商品价格一路看涨，但这不是由中国决定，而是由国际市场决定。现在世界经济总体来说处于缓慢复苏恢复过程中，必然加大对大宗商品需求，造成大宗商品价格上涨。还有一个因素就是美国搞QE2，QE2的政策目标指向是提高价格，以美元计价的国际商品大宗价格的上涨。国际市场上大宗商品价格上涨必然导致我们国内这些价格同时上涨。

　　过去十年我国平均真实利率为1.33%，而如果以今年4%的目标通胀率计算，当前负利率达到0.75个百分点，而负利率意味着资源错配，使得资金涌向投资、投机队伍，成为新的通胀来源。容忍负利率不是中性货币政策的作法，只有消除负利率才能说中性货币政策到位，各界猜测目前加息的空间很大。昨天下午，央行一改往日晚间发布消息的通常做法，宣布上调存款准备金率0.5个百分点，出手很快。

　　不管加息还是调高准备金率，都是单一的货币政策。随着CPI继续高企，在今后抗通胀的漫漫长路上，这种做法能否持续奏效？浙江大学社会科学部主任史晋川认为，在当前形势下，不应该再使用单一的货币政策来控制通胀，而应该实行一些政策的组合，包括汇率政策的调整，包括其他的降低流通领域的成本，减免税费，也包括适当的一些辅助性的行政手段，用一个综合性政策组合来控制目前的通胀，而不要单纯地频繁地使用货币政策。

　　原因说来简单，单纯地使用货币政策来控制通胀，一方面正面效应在递减，另一面其负面效应是在递增，尤其是对民营企业、对中小企业来说。中国99%的企业是中小企业，它们对GDP的贡献超过60%，对税收的贡献超过50%，提供了80%的城镇就业岗。如果频繁使用单一的货币政策来控制通胀，在6月份继续上调银行存款准备金率或利息，可能会导致一大批中小企业生命暂时或永远结束；失业大量增加，中小企业转型沦为空谈。经济到第四季度可能会面临滞涨的危险，一方面经济增长的速度下行加快，另一方面通胀反而没被很好控制。