2011股市下半场首个政策悬念

　　连日来，当《每日经济新闻》记者向受访的每一位卖方询问“7月是否可能加息”时，他们都点了头。而当问题转到“什么时候加息”时，其却多数保持了沉默。这也难怪——并非他们不愿回答，而是央行的动作着实太难琢磨了。

　　7月15日，星期五，国家统计局将公布6月及上半年的GDP、CPI等宏观经济指标。理论上讲，如果7月有一次加息，那么在经济数据公布后一周左右(即7月16日~7月24日)，加息的概率最大。

　　事实上，这种猜测的命中率只有50%。金融危机后，央行一共加过4次息。其公告日期分别为2010年10月20日、2010年12月25日、2011年2月8日和2011年4月5日。显然，后两次加息都是在当月经济数据公布之前。

　　光大一位研究员倾向于央行可能在15日经济数据公布前后加息。中银国际首席经济学家曹远征却向《每日经济新闻》记者表示，目前便已有加息的迹象，但时点难以预测。由于翘尾因素存在，7月物价肯定会见顶回落，但降幅并不清楚。近期猪肉价格飙升是一个短期因素，但对通胀后市不会产生太大影响。另外，货币供应已回归常态，未来货币政策将延续现状，既不会进一步收紧，放松空间也很小。

　　那么，是否我们真的必须靠猜，才能解决心中的困惑？事实是，最近在公开市场上的一些连续异动，已经发出了暗示信号。上周，被视为基准利率现行指标的1年期央票利率打破两个月平静，一举上行10个基点至3.4019%。同时，央行还暂停了3个月期央票发行，为最近5个月来首次。本周，央行陆续发行了20亿元的1年期央票、50亿的3月期央票和150亿的3年期央票。其中，1年期央票利率较上周再上调9.63个基点，3月期央票利率跳升8.16个基点，3年期央票利率跳升了9个基点。

　　一个有趣的现象是，1年期央票利率曾分别于今年2月15日和4月7日上调，而这与当月加息时点前后不超过一周。今年6月，央票利率已连续上调两次，但央行仅在上月上调了存款准备金率。另外，从资金面看，7天回购移动平均利率截至昨日为5.8954%，较6月高点已回落315个基点。上一次资金利率发生如此大幅度回落，还要追溯至2月底，即今年第一次加息当月。

　　国泰君安研究所所长李迅雷向《每日经济新闻》记者表示，下一周加息的概率很大。因为公开市场发行央票利率已连续上调，显示资金面压力很大。相反，加息时点和经济数据日期相关性并不大。如果央行将加息时间拖至7月中旬，届时如果资金价格反弹，那么就可能有点紧张了。

　　国海证券则认为，央票利率上行会被市场解读为即将加息的信号，但提高央票利率的真实目的可能并不是随后启动加息，而是为重启公开市场操作管理流动性做准备。最新发布的6月PMI为50.9%，连续三个月下行，与50%的荣衰分界线已相距不远，经济增长回落将会制约政策出台，这个周末加息的可能性较小。

　　市场一直在传加息，但当这只靴子真正落下时，A股又会怎样？

　　“关键看央行是否采取单边加息，”李迅雷称，“如果7月加息50个基点，那么市场可能解读为本轮加息周期结束。这是超预期的利空出尽，股市可能趁此进一步反弹；但如果是25个基点，那么这完全符合之前预期。同时，市场可能认为随着物价缓慢回落，三季度还有一次加息。这样的话，靴子则并未完全落下。”