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　　空仓率与A股底部无关

　　面对中登公司的数据，市场最为关注的便是近6成账户已经空仓的数据。由于股市的涨跌往往与筹码的集中分散相关，空仓率高达6成，这成为市场看多股市的理由。不过，成都商报记者研究发现，空仓率的多少与底部、顶部无关。

　　空仓率不具备指标性

　　记者通过历史数据发现，实际上，目前近六成的空仓率并不能用来预测大盘的底部。

　　由于中登公司的数据是2008年才开始披露的，而2008年以来，A股最重要的底部有两个，一个是1664点，一个是2319点。由于中登公司的数据是以周为统计周期，那么，上述两底部的数据对应的时点和沪指分别应为2008年10月31日的1728.79点、2010年7月2日的2382.9点。

　　统计显示，2008年10月31日A股有效账户持仓户数为4719.66万户，当时的有效户数为10255.08万户。以此计算，有46.02%的账户持股，空仓账户占比53.98%。

　　在这一阶段，2008年10月10日、10月17日、10月24日、10月31日、11月7日、11月14日的空仓率依次为53.72%、53.8%、53.75%、53.98%、54.12%、54.33%。基本上呈现出空仓率上升态势，但空仓率的最高点并不在指数最低位。显然，空仓率并不能昭示底部;同样，2010年7月2日，A股持仓户数为5393.71万户，总户数为12636.83万户。以此计算，有42.68%的账户持有股票，空仓率为57.32%。

　　在这一阶段，2010年6月18日、6月25日、7月2日、7月9日、7月16日的空仓率依次为57.11%、57.18%、57.32%、57.22%、57.32%，呈现出不规则变化态势，无法据此来判断底部。

　　而从2008年以来的重要顶部看，2009年7月31日的空仓率为56.61%，2010年11月5日的空仓率为58.61%。这与上述两底部的空仓率53.98%和57.32%夹杂，看不出规律。

　　所以，历史数据让投资者失望了，高达6成的空仓率无法作为衡量底部的指标。

　　数据已经失真

　　那么，为什么空仓率不能够作为衡量底部、顶部的指标呢?难道，筹码的集中分散和股市的涨跌已经无关了吗?

　　成都商报记者发现，之所以空仓率并不能判断底部和顶部，原因在于该数据的失真。

　　首先，持仓率越高，下跌动力越大的判断是基于一个逻辑：即股市筹码是一定的，当大多数人持仓，少数人空仓的情况下。筹码就会趋于分散，从而形成出货或下跌。

　　反之，空仓率越高，上涨动力越大的判断是基于一个逻辑：即股市筹码是一定的，当大多数人空仓，筹码就集中在了少数人手上，从而更利于拉升和上涨。不过，上述逻辑要成立的基础是：A股有效户数是恒定的。这个前提下，持仓户数、空仓户数的变化，才能真实反映市场状况。

　　然而，实际的情况是，每天都会有新的开户，随着有效户数的逐日增加，持仓率或空仓率的真实性就不强了。

　　由于中登公司公布的多是持仓数据，我们不妨从持仓率入手(持仓率=持仓户数/有效户数)分析。

　　比如，2011年5月27日和2011年8月26日的持仓户数分别为5710.28万户和5710.16万户，相差仅仅1200户。这表明，上述两日市场的持仓户数，或者说是“多头”户数几乎是一样多的。在此情况下，这两日的上涨动力应该是一样的。然而，这两日的有效户数分别为13442.67万户和13767.24万户，相差324.57万户。从而使得2011年8月26日的持仓率为42.48%，2011年5月27日的持仓率为41.48%。前者比后者多出了1个百分点。

　　换算成空仓率即是：2011年5月27日的空仓率为58.52%，2011年8月26日的空仓率为57.52%。

　　根据常识判断，空仓率越高，股市越容易上涨。但实际情况是，上述两日的多头旗鼓相当。

　　此外，由于空仓率只能反映多空账户的多少，并不能反映账户资金量的多少，所以其真实性也大打折扣。