■张炜

　　上周央行宣布存款准备金率下调之前，A股曾出现过暴跌，起因之一是市场担心城商行IPO重新开闸。从解决中小企业融资难的角度来看，城商行IPO应该得到支持。然而，出于股市可承受的考虑，城商行IPO须有序，且有待选择合适的市场时机。

　　种种迹象表明，暂停四年的城商行IPO大门或将打开。有报道称，银监会银行监管二部处长张海川12月1日在深圳第九届中小企业融资论坛上表示，城商行上市符合各方利益，只要符合标准，银监会就放行。他还指出，城商行上市也符合客户的利益，随着城商行的上市，资本规模扩大，补充资本的渠道增多，提供服务的能力也就增强了。另一个引发城商行上市猜想的消息来自北京农商行。据该行公告，拟于12月6日召开临时股东大会，将审议成立IPO领导小组及工作组的议案。此举被视作中国最大的农商行上市工作启动在即。有意思的是，尚福林从证监会主席转任银监会主席，增加了市场对城商行IPO重启的猜想。

　　到目前为止，国内已有宁波银行、南京银行、北京银行等3家上市的城商行。从上市时的募集情况来看，宁波银行以9.2元发行4.5亿股、南京银行以11元发行6.3亿股、北京银行以12.5元发行12亿股。这三家城商行均上市于2007年第三季度，即A股6124点牛市梦破碎之前。从募集金额来看，城商行IPO不是 “小个子”，北京银行的IPO募集金额甚至达到150亿元。眼下正在进行的新华人寿IPO，A股发行价格区间为23至28元，其A股IPO最多将募集44.4亿元。换言之，一家城商行IPO对A股的“抽血”很可能大于新华人寿。

　　值得注意的是，城商行是国内金融机构中最庞大的待上市群体。不完全统计显示，各种场合提出有上市意愿的城商行超过40家。据张海川此次在深圳透露，城商行的上市申请已有9至10家报证监会。可以想象到，面对这样一个拟上市的群体，A股投资者有一定顾虑。深圳证交所综合研究所的阙紫康在深圳的这一论坛上表示，“中国资本市场已经有了比较成熟的基础，足够稳妥积极地吸纳城商行的上市。 ”然而，过度扩容是影响A股市场的最敏感问题，若城商行IPO重新开闸，投资者难以淡定，其冲击不亚于某个超级大盘股宣布登陆。

　　对城商行IPO较为有利的一个方面，是目前银行股的估值水平较低，不会被城商行上市“拖下水”。以往国有银行股上市曾带动其他银行股上涨，新的城商行上市也有助于银行股展开反弹行情。然而，即便城商行上市对银行股构成利好，也不改变其对弱势A股的 “抽血”冲击。而且，银行股反弹对大盘的贡献十分有限。受制于基本面潜在风险的软肋，若城商行上市发生在近期，银行股反弹难以走得太远。

　　城商行IPO脚步声被认为渐近，还有一个原因是发展中小企业融资的紧迫性增强。此次深圳第九届中小企业融资论坛上传出信息，城商行的小企业贷款占整个银行业系统小企业贷款的15%，而城商行整个贷款份额占银行业贷款份额的8.4%。换言之，城商行对小企业贷款的投入较多，是解决小企业融资难的关键角色。 A股市场历来以融资功能的发挥为重，在当前着力发展小企业融资的背景下，先通过IPO做大城商行或将提上议事日程。拟上市的多家城商行，如上海银行等，本身业绩不错，但资本金缺口存在，因而，推动符合条件的城商行上市不可避免。

　　提醒管理层的是，当前A股市场较为低迷，投资者信心经不起过度“抽血”的打击。发挥证券市场融资功能的同时，应该保护中小投资者的利益。对城商行IPO的安排须有序，在大盘过于低迷的时候更需要谨慎对待。