香港与内地上市成本均明显上升，内地上市还包含相当数量的公关费用

　　漫画 王建明

　　深圳商报记者 傅盛宁

　　不论上市是不是“圈钱”，为上市而先“割肉”是难以避免的。种种迹象显示，近期在香港与内地上市的成本已开始明显上升，且呈加快势头。

　　香港上市成本5年上升15%

　　昨日，周大福在港交所招股募资，将在全球发售10.5亿新股，其中95%为国际发售，5%为公开发售，发售价介于15～21港元之间，集资额最高可达220.5亿港元。香港道亨证券中国发展部负责人吴炜认为，按照承销佣金占总融资额3%计算，周大福要付给投行高盛、汇丰及摩根大通共计6.6亿港元。

　　据介绍，近期多只新股在港交所蜂拥上市，看似风光无限。其实新股集资所得，落入公司手中已“缩水”不少，以最近正在招股的新华人寿为例，上市费用超过5亿元，另有新股扣除上市费用后的集资净额，更不足原定集资总额的八成。

　　在香港股市中，创纪录的承销费用是工商银行创造的。2006年工行在港上市，有参与工行上市的投资银行家表示，当时工行集资总额达1250亿元，按投行佣金2.5%计算，5家承销商瓜分佣金高达31亿元，支付给负责审计的安永会计师行约7000万元，律师费用逾3000万元。此外，工行派发约40万份招股书，耗资超过2亿元。这个纪录至今没被打破。

　　投资银行界人士指出，投行承销费用占新股上市费用比重超过七成，其他如审计师、律师、估值师及印刷费用近年也有所上涨。

　　有中资投行高层表示，香港新股承销费用多年来未有太大变动，佣金由2.5%至最多4%不等。国企上市由于集资额较大，一般收费较低，为2.5%，农行去年上市时更对投行“压价”至不足2%。

　　吴玮表示，与投行“不成功、不收费”不同，即使新股最终未能上市，审计师及律师费用也可全部收取。若公司业务类型、架构复杂，更能收取高额费用。

　　吴炜说，以相同融资额对比，目前企业在香港上市的成本较5年前约增15%。

　　内地上市成本起点较低

　　随着IPO重启、创业板起航，中国内地上市费用这些年也水涨船高。

　　按照法律规定，我国发行上市的证券承销费一般不超过融资额的3%。从2000年到2005年，整个上市成本一般不会超过融资额的5%。

　　而当时，在香港主板上市连承销费在内总费用可达到筹资金额的20%左右；在香港创业板上市，这一比例大约为10%至15%。在美国纳斯达克上市，上市全部费用占总融资额约10%。

　　因此，从公开数据看，中国内地上市成本并不算高，并远低于境外上市。

　　今年内地上市成本增速较快

　　但在创业板上市过程中，一些企业的上市费用比中小板明显提高。

　　神州泰岳募资总额18.33亿元，在上市费用中，保荐和承销费用为1.2亿元，审计费255万元，律师费120万元，信息披露及路演350万元，合计成本12725万元，占募资总额6.94%； 九州电气募资5.94亿元，同样项目的上市费用合计4530万元，占募资额7.62%；当升科技募资7.20亿元，承销及保荐费5760万元，发行及路演874.23万元，加上其他，上市成本6889.23万元，占募资额9.56%。

　　从中可以看出，随着创业板成为上市主通道，上市费用也逐年抬升，在近期更呈加快趋势。

　　徐肇松担任上市公司董秘已近20年，也为多家公司上市做参谋，深知上市内幕。他说，内地上市表面上看成本比境外低，但一些账外成本也不容忽视。通过一些财务操作，这些成本一部分也变成了公开成本，导致近年上市成本快速上涨。他认为，目前一些新上市公司的承销费、发行及路演费明显偏高，超出合理需要。

　　保荐承销费占大头涨价也快

　　一位不愿透露姓名的董秘说，上市的公开费用要支付给保荐人、承销商，占比例最大。其次是中介机构，包括会计事务所、资产评估事务所等。第三是推广费用，包括申报材料、路演、新闻发布会、印刷、信息披露费等。

　　此外，一些隐性支出项目必不可少。他说，一般情况下，企业为了顺利上市，都要支付相当数量的公关费用。上市公司不好对这些费用做账，会通过保荐机构、承销商进行冲销。在给他们的费用中预留了这些隐性支出。保荐机构或承销商只需在一些比较模糊的项目里列支，就可不留任何痕迹。

　　徐肇松说，保荐机构收费提高也有合理性。因为辅导上市的要求比过去提高了，过去一个人来就可以，现在要来一个团队。第二投行不总是有上市项目，或者推荐的项目都能过关，但必须养这么一个团队，费用很大。保荐费用过低，也不利于上市质量。