信息来源：平安证券 日期：2011-12-13 作者：[ 陈建文, 伍颖, 鄢祝兵 ]

　　丙烯酸及酯的全产业链规模化生产商之一。

　　公司专业从事丙烯酸、丙烯酸酯、甲基丙烯酸、颜料中间体、丙烯酸酯高分子乳液、高吸水性树脂(SAP)及其他丙烯酸酯下游产品的研发、生产和销售。公司丙烯酸及酯产能跻身全球前十大生产商行列,居国内第五位;高分子乳液、颜料中间体和甲基丙烯酸均居各自行业前列。

　　丙烯酸及酯产业快速发展。

　　我国丙烯酸及酯产量快速发展,1998~2010年均复合增长率分别高达23.28%和21.47%,预计未来五年产量仍将保持年均14%和13%以上的增长速度。我国丙烯酸及酯需求持续旺盛,1998~2010年期间,表观消费量年均复合增长率分别为21.44%和14.61%,与产量增速相比更为平稳。我国丙烯酸及酯行业目前处于快速成长期,预计未来五年行业需求仍将保持年均15%和12%以上的增速。

　　公司竞争优势和劣势。

　　竞争优势:技术优势和节能降耗优势,产业链优势,地域优势,装备优势。竞争劣势:生产规模偏小、产能持续紧张。

　　盈利预测与投资建议。

　　我们预计,公司2011、2012、2013年EPS分别为2.90、3.89、4.47元,参照可比公司,我们认为,给予2011年略高于大宗化学品行业平均的估值,即14~20倍PE比较合理,预计合理估值区间为41~58元。

　　风险提示。

　　主要原材料和产品价格波动风险,家族企业公司治理风险,主要原材料供应商集中的风险,毛利率大幅变动的风险,税收优惠取消的风险。