11月中旬以来，受欧债危机反复、国内经济增速预期下滑等因素的影响，A股市场呈现震荡下行态势，尤其是12月以来，市场环境持续低迷，沪深300指数在12月5日~14日期间的8个交易日大幅下跌了6.25%，日均成交金额267.55亿元，日均换手率0.17%。

　　融资余额微增

　　融券余量涨幅明显

　　融资融券标的证券的扩容于12月5日正式实施，由此前的上证50指数、深证40指数成分股调整为上证180指数成分股、深证100指数成分股和7只ETF.ETF引入融资融券标的证券范围，相当于引入了做空机制，这从扩容后的市场交易情况可以验证。

　　虽然融资融券标的证券扩容后，可选择标的证券范围大幅增加，但是较长时间的低迷市场环境使得投资者做多热情较弱、做空趋于增加，扩容后的日均融资买入额环比有所减少，而日均融券卖出量则有所增加。沪深300指数日均换手率相比前期反而有所下滑，标的证券扩容对市场交投活跃度提升作用尚未显现。12月5日、14日当周的日均融资买入额分别为10.37亿元和10.03亿元，环比分别下滑了12.55%和3.25%，而日均融券卖出量分别达2091.13万股、2749.35万股，虽然前者环比微幅下滑0.15%，但是后者环比大幅增加31.48%。

　　从日融资融券总额数据看，融资融券标的证券扩容后的融资余额也仅微幅增长，截至12月14日，融资余额373.46亿元，较之12月2日余额仅增加0.68%，而融券余量则有显著增长，并于12月14日达到近期高点，截至12月14日，融券余量达5440万股，较之12月2日余量大幅增加35.58%，融券余额5.66亿元，较之12月2日增加13.2%，体现投资者仍然看淡后期市场。

　　资金取向透露

　　板块看法存分歧

　　从具体行业来看，12月5日~14日期间，融资买入额最高的三大行业分别是金融服务、有色金属和采掘，分别为20.70亿元、8.41亿元和6.94亿元；融券卖出量最多的三大行业分别是房地产、金融服务和有色金属，分别为3000万股、2760万股和1360万股。23个申万一级行业指数期间全线下跌，无一幸免，金融服务指数期间虽然仍出现下跌，但却是唯一一个跑赢同期上证综指的行业，期间下跌2.87%，而房地产、采掘和有色金属行业指数期间分别下跌了7.11%、8.18%和11.68%，跌幅均超过同期上证综指。结合申万一级行业指数的期间表现、融资买入额和融券卖出量前三行业，显示在目前低迷市场环境下，投资者对各个板块的后市表现看法存在分歧。

　　仍有个股受融资买入垂青

　　从个股方面来看，我们以报告期内个股的融资买入额占其流通市值的比例来作为市场资金对其的追捧程度。如表所示，12月5日~14日期间，沪深两市指标排名前十的个股分别为中体产业、电广传媒、华闻传媒、辽宁成大、铜陵有色、中集集团、广汇股份、嘉宝集团、湖北宜化和莱宝高科。

　　从扩容以来的表现看，扩容并未能有效提升市场活跃度，对个股和行业的判断也没有体现出前瞻性。但是从长期来看，融资融券标的证券数量的大幅提升，为投资者带来了更多的选择，融资融券余额将有望稳步提升，从而为市场带来更多的增量资金，将有望逐步提升市场整体活跃度。