浙江佳力科技股份有限公司(以下简称“浙江佳力”)12月16日首发过会被否。这是继2010年6月后，。尽管证监会目前还未披露浙江佳力被否的具体原因，但一些接受《经济参考报》记者采访的业内人士认为，公司持续盈利能力欠佳可能是其被挡在A股市场大门外的主因。

　　2011年6月11日，浙江佳力首次过会被否。证监会在2010年8月9日公布的《关于不予核准浙江佳力科技股份有限公司首次公开发行股票申请的决定》指出，浙江佳力的主要产品和募集资金投资项目和相关产业政策不符；自2008年以来，主营业务 订 单 和 产 能 利 用 率 大 幅 下 降 ，2008年到2009年新签风电设备铸件订单从29124吨下降到19675吨；产能利用率从88%下降到54%。因此，该情形不符合《首次公开发行股票并上市管理办法》第三十七条，即对公司持续盈利能力构成影响。

　　此次冲刺IPO，浙江佳力的招股说明书显示，公司不但根据产业政策调整了募投项，还将自己“包装”成在风电行业整体不景气的情况下，“逆市”成长的优质企业。

　　招股说明书显示，2010年度、2011年前三季度，浙江佳力风电设备铸件的产能利用率大幅上升，分别升至74.17%和87.93%；2009年度、2010年度和2011年前三季度的营业收入增长率分别为-15 .10%、11.93%和30.91%，显示出公司强劲的增长势头。

　　不过，上述数据似乎却是浙江佳力持续盈利能力的唯一“证据”。招股说明书显示，公司报告期内(2008年度、2009年度、2010年度、2011年前三季度)营业收入分别为38395 .69万元、32596 .93万元、36484 .69万元和30980 .55万元，2011年度营业收入有望与2008年度持平。可以看出，尽管公司从2009年 后 开 始 显 现 出 增 长 态 势 ， 但 在2009年营收下滑后，公司营收情况仍无法超越2008年水平。

　　2010年度，浙江佳力营业收入和净利润分别为36484 .69万元和4468 .72万元，同比增长11 .9%和6.5%。但与2008年度相比，2010年营收下降5%；净利润比2008年仅仅增长2.8%。

　　招股说明书还显示，报告期内公司利润为4088 .52万元、4017 .63万元、4519.98万元和1782.00万元。也就是说，2011年前三季度的利润水平，还不足前三年的50%。而根据以往三年各季度利润占比情况估算，在没有特殊情况下，2011年度 全 年 的 营 业 利 润 可 能 无 法 超 越2010年度，甚至也无法超过2009和2008年度。

　　另外，浙江佳力2011年前三季度的利润总额和净利润(2417.80万元和2155.56万元)同样不足2010年度数据(5116.96万元和4468.72万元)的50%，甚至和报告期内经营情况最差的2009年度数据(4761.92万元和4197.35万元)相比，也只是刚刚超过了50%。

　　浙江佳力的经营性现金流情况，同样令人担忧。数据显示，报告期内公司经营活动产生的现金流量净额分别为8510 .81万元、2729 .40万元、5841.27万元和1292.86万元，起伏不定。更值得注意的是，2010年度浙江佳力净利润(4468.72万元)在超越2008年度(4347.49万元)的同时，其经营现金净流量却只有2008年的68.63%；而2011年前三季度的经营现 金 净 流 量 仅 为2 0 1 0年 度 的22.13%和2008年度的15.19%。

　　对此，一位财务分析师向《经济参考报》记者介绍，公司营收状况良好，经营性现金流应该随着业绩同步增长。如果数据不匹配，说明公司回款出现困难，存在一定的财务和经营性风险。事实上，浙江佳力在报告期内 的 营 收 账 款 周 转 率 为4 .1 7、2.84、2.76和1.63，表明公司回款速度变慢、企业坏账风险增加，流动性下降，对公司的持续盈利能力构成潜在影响。

　　除此之外，浙江佳力的主营业务毛利率也呈现下降态势，报告期内分别为26.84%、31.01%、27.57%和22.95%；而在营业收入占比七成(报告期内平均数据)的风电设备铸件的毛利率情况也类似，2009年度到2 0 1 1年 前 三 季 度 为2 6 .4 2 %、22.01%和18.48%。上述两组数据显示出公司持续盈利能力疲软的隐忧。

　　其实，浙江佳力的毛利率水平和同业相比，也不占优势。数据显示，在主营的风电设备铸件方面，2010年浙江佳力的毛利率为22.01%，而吉鑫科技和天奇股份分别为28.42%和23.66%。

　　值得注意的是，数据还显示，报告期内公司应收账款不断高企，分别为10275 .79万元、12715 .00万元、13728.34万元和24240.37万元 ； 增 幅 分 别 为2 1 . 9 5 %、8.55%、75.35%。尽管2011年前三季度公司营业收入较2010年同期增长30.91%，但对于同期增幅超七成的应收账款，上述财务分析师表示，应收账款的增长带来了营业收入的增长，但浙江佳力应收账款的增幅如此之高，加之经营性现金流增长乏力，因此不排除公司有通过调整应收账款数据来做高收入的情况。

　　一位不愿具名的业内人士向《经济参考报》记者介绍，近两年来，“持续盈利能力”已经成为证监会考量拟上市企业资质的重要指标。根据证监会今年已披露的资料，首发过会被否的企业，超过半数是因为持续盈利能力不佳而被否。

　　随后，记者根据招股说明书提供的电话致电浙江佳力，试图就相关问题进行深入采访，但截至发稿时为止，该电话始终无人应答。《经济参考报》将会对此持续关注。