华谊兄弟市盈率49倍，华策影视40倍

　　本报记者 饶媛媛

　　“新股三高现象好不容易得到了一定缓解，怎么可以因为华录百纳而死灰复燃？华谊兄弟和华策影视才40倍左右的市盈率，市场现在都还在用‘脚’投票，华录百纳凭什么82.5倍？难道仅仅因为它有国资背景吗？”成都一位投资者在知晓华录百纳发行价为45元，发行市盈率高达82.5倍时，情绪激动地如是告诉记者。

　　的确，目前华谊兄弟的市盈率为49倍，华策影视的市盈率为40倍，这一事实让许多投资者都感到震惊，同时也都不能接受。

　　拿什么支撑超高市盈率

　　1月31日，华录百纳进行网上路演，确定发行价格为45元/股，对应市盈率为82.46倍。这两个数字明显高于A股上同行业的华谊兄弟和华策影视。不仅如此，近几个月的IPO申购中已经很久没有出现如此高的发行市盈率的案例。因此，华录百纳的这一高发行市盈率很快成为市场质疑的焦点。

　　“先不说华录百纳这家公司的主营业务能力和行业地位究竟如何，就是与行业龙头华谊兄弟、华策影视相比，它的这个发行市盈率竟然高出两倍，这显然很不合常理嘛。再看看前车之鉴，华谊兄弟和华策影视当时也都是高发行价和高发行市盈率，结果现在还不是跌到30元以下，估值也走上回归之路。更关键的问题是，现在即使华谊兄弟和华策影视的估值跌到40倍左右，在创业板里依然显高，所以市场也还是不买账。在文化传媒暴涨的前段时间里，影视股就是因为估值太高，所以没有得到资金的关注。而当文化传媒板块调整时，影视股又是首当其冲。无论是前车之鉴，还是目前大盘和创业板整体环境的不乐观，华录百纳82.5倍的市盈率实在让人无法理解！”成都一位经常关注影视股的王姓投资者在接受记者采访时表示。

　　德邦证券一位不愿在媒体上具名的传媒行业分析师告诉记者：“华录百纳的基本面也同样无法支撑其82.5倍的发行市盈率。首先，其盈利能力与行业地位远远无法与华谊兄弟、华策影视相提并论；其次，作为一家影视公司，其内部结构和营销模式也存在很多问题，这些问题在之前就有媒体就进行了质疑，如没有固定签约演员，影视剧营销能力欠佳等问题都会在今后严重制约公司的发展。”

　　“早听说华录百纳有国资背景，或许正是因为这个原因，它才能参与到《建国大业》、《建党伟业》这些主旋律影片的投资。也正是这个原因，华录百纳比民营影视公司貌似多出一点优势。但这个优势不能成为华录百纳扰乱市场秩序的理由，华录百纳更不能因此而搞特殊啊！”上述王姓投资者认为。

　　公司：发行市盈率不算高

　　面对市场对华录百纳高市盈率的质疑，其董事长陈润生解释称，“82.46倍系以2010年净利润计算出来的”，“如对公司2011年预计净利润计算，市盈率为32倍，没有高于同行业”。

　　在华录百纳的招股说明书中，最新的财务数据仅仅披露至2011年上半年，2008年至2010年华录百纳分别实现净利润1594.92万元、2195.33万元和3577.28万元，2011年上半年净利润3022万元，接近2010年全年的数字。而82.46倍的发行市盈率是根据2010年净利润计算的，那么，陈润生提出的“32倍市盈率”成立的前提是——公司2011年的净利润要高出2010年接近3倍。

　　观察同行，华谊兄弟之前发公告称，预计2011年净利润同比增长30%—45%，华策影视预计2011年净利润同比增长50%—70%。“从同行的业绩来看，华谊兄弟和华策影视在2011年下半年的业绩均出现不同程度的下滑，华录百纳自然也不会好到哪里去。况且，从公司招股说明书里了解，2011年下半年公司并无新的电视剧产生了较大收益，所以我对华录百纳2011年下半年的业绩持谨慎态度。如果华录百纳的2011年业绩出现下滑，则其市盈率则必定不止董事长所谓的32倍。况且，华录百纳的基本面本来就无法与华谊、华策相比，它的市盈率凭什么要与前两者看齐？”上述德邦证券分析师说。

　　此外尤其值得注意的是，现在已经是2012年的2月份，但华录百纳尚未公告其2011年三季度的业绩情况，这让很多投资者很费解。

　　昨日，当记者对上述诸多问题致电华录百纳时，其陈姓工作人员以领导不在公司为由拒绝了记者的采访。