“82倍PE是前年的业绩计算结果”

　　华录百纳：同业中这发行市盈率不算高啊！

　　继华谊兄弟和华策影视后，又一家影视制作公司华录百纳  （300291 估值,测评,行情,资讯,主力买卖）今天又上网发行了。在昨天华录百纳的网上路演中，其82.46倍的发行市盈率、45元的发行价不可避免成为投资者争议的焦点，对此，其董事长陈润生解释说，“82.46倍系以2010年净利润计算出来的”，“如以Wind对公司2011年预计净利润计算，市盈率为32倍，没有高于同行业”。

　　丁艳芳

　　靠剧集赚钱电影盈利少

　　虽然投资者对华录百纳的名字并不太熟悉，但说起这家公司制作的电视剧还是耳熟能详的，包括热门剧集《汉武大帝》、《双面胶》、《媳妇的美好时代》、《王贵与安娜》、《永不磨灭的番号》以及争议较大的新版《红楼梦》等。同时，在电影方面，华录百纳也参与投资制作了《建国大业》、《大内密探灵灵狗》、《刺陵》、《建党伟业》等，但在电影上的盈利状况欠佳，2009年和2010年毛利只有468万元和190万元，绝大部分盈利还是靠电视剧。

　　在华录百纳的招股说明书中，最新的财务数据仅仅披露至2011年上半年，2008年至2009年华录百纳分别实现净利润1594.92万元、2195.33万元和3577.28万元，而2011年上半年净利润就达到3483.77万元，超过了2010年全年，而82.46倍的发行市盈率是根据2010年净利润计算的。目前，投资者最担心的就是华录百纳2011年下半年的业绩能否保持上半年的水平，如果真的能够实现，那么发行市盈率实际上就相当于降了一半。

　　发行市盈率到底高不高

　　在昨天的网上路演中，有投资者直接向华录百纳的董事长陈润生发问：“现在全国上下都在谴责新股三高现象，你们竟在风口浪尖上发出那么高的市盈率，你们不怕冒天下之大不韪吗？”对此，陈润生表示，“80多倍的发行市盈率是以2010年利润为基础计算出来的；如以Wind对公司2011年的预计净利润计算，则市盈率为32.14，没有高于同行业”。

　　不过，陈润生所说的是Wind资讯所做的盈利预测，这只是第三方机构单方面的预估，并不能直接代表实际状况。所以，不少投资者还是盯着其保荐人华西证券的程敏敏不断发问，“现在都已经到2012年2月份了，公司连去年三季度的业绩都遮遮掩掩，叫我们小散户如何有信心拿着自己的血汗钱去申购呢？”“打新一族又出现了申购华锐风电时的惶恐和担心，希望就2011年业绩给广大申购者吃个定心丸！”对此，程敏敏表示，“2011年的年报正在编制，初步情况是预计2011年业绩不会让投资者失望。”其实，在华录百纳去年11月25日上会时，就曾被指财务报表难看，资产负债率高、现金流量为负、应收账款余额高，并对其持续盈利能力也有怀疑，所以投资者的担忧确实也在情理之中。

　　演员不签约都是“临时工”

　　回想华谊兄弟上市之初，因一批明星、导演的持股，为其股价添上不少光环。虽然当前炙手可热的演员海清、黄海波、吴秀波都曾密集出演华录百纳投资的剧集，但并不是像华谊那样的签约艺人；虽然华录百纳的多部热卖剧集出自知名编剧六六之手，但也不像华策影视那样与一些金牌编剧有签约或股权关系；华录百纳与导演、编剧和演员的合作方式还是比较松散的。因而有投资者问，“公司的股票有没有哪些艺人持有？”“华录没有自己签约的演员或导演，这是不是一个很大的问题？”对此，其总经理刘德宏的回答是，公司没有艺人持股，也确实没有签约的演员或导演，但他认为相比导演和编剧而言，演员资源较为充分，所以和演员之间采取临时聘用的合作模式，双方自主选择，不会对公司稳定经营造成不利影响。