谷东

　　预披露节奏提速的同时，新股发行制度改革也在提速。昨日，浙江美大成为网上网下申购首家按照IPO新规发行的新股，而今日，顺威股份以及东诚生化也将按照新规进行申购。

　　定价初现走低趋势

　　已于昨日完成网上网下申购的浙江美大，确定的发行价格为9.60元，对应的2011年摊薄后市盈率为25.95倍。

　　浙江美大称，公司所在行业为电器机械及器材制造行业，而中证指数有限公司发布的行业最近一个月平均滚动市盈率为22.80倍，按此计算，该发行价高于行业最近一个月平均滚动市盈率13.82%。

　　尽管按照该发行价，浙江美大预计可募集资金48000万元，已低于发行人本次募投项目的计划所需资金量50015万元。但华泰证券仍认为，浙江美大的发行定价偏高。

　　华泰证券认为，浙江美大所处集成灶行业经过前期市场导入期后将迎来高速增长，但是这个行业技术壁垒不高，现有和潜在的竞争者众多，公司过去几年50%以上的毛利率和20%以上的净利润率将很难保证。但根据其给予的对应上市首日股价运行区间9.8~12.25元，仍有2.08%~27.6%的首日上涨空间。而长江证券仅给予其17~19倍的市盈率估值，对应合理询价区间也仅为8.43~9.42元。

　　值得注意的是，顺威股份和东诚生化的发行市盈率相对于同行业市盈率水平有走低趋势。

　　其中，顺威股份所在行业为塑料制造业，最近一个月平均滚动市盈率为26.26倍，而其15.80元的发行价格对应的2011年摊薄后市盈率为25.08倍，低于行业最近一个月平均滚动市盈率4.49%；而东诚生化所在行业为医药制造行业，发行价格对应的2011年摊薄后市盈率为22.81倍，更是低于行业最近一个月平均滚动市盈率24.97倍8.65%。

　　武汉科技大学金融证券研究所所长董登新认为，取消网下配售股锁定期，使得网下配售者持股风险大为降低，因此，网下询价对象必须尽量压低新股定价，才可能在新股上市后的最短时间内抛售走人，这才是最安全的利益最大化选择。

　　创业板申购下周执行新规

　　本周除上述三只中小企业板新股申购按新规实施外，还包括拟在沪市发行的新股华茂物流。而除了本周申购的两只创业板仍按老办法外，下周开始进行申购的创业板公司也将执行新规。

　　5月11日，华灿光电率先表示，在网下发行比例、回拨机制、网下配售股份锁定期等方面，将根据新规实施。据其公告，网上网下申购时间确定在5月22日。另外，德威新材及旋极信息也分别将于5月22日及5月23日按照新规进行申购。

　　根据IPO新规，若发行市盈率高于同行业平均市盈率25%，发行人及保荐机构(主承销商)可能推迟相关发行流程，重新询价或补充披露盈利预测后重新询价。上述三家中小企业板发行并未触及该限制，下周的创业板发行申购过程中会否出现值得关注。

　　不过，据Wind资讯统计，今年以来，创业板发行市盈率已经再次出现回归。3月份发行的慈星股份(300307.SZ)，发行市盈率仅16.43倍，创出了创业板开板以来发行市盈率新低。而近日正在按老办法发行的同大股份，发行市盈率也仅为21.10倍。