随着对政策和经济的乐观预期落空，基金经理眼中的“心动”行情止步，市场在短暂横盘整理之后出现了回调。

　　上周上证综指下跌2.33%，沪深300指数下跌2.91%，中小盘指数下跌0.92%，创业板指数下跌1.11%。值得注意的是，上周跌幅最大的是前期涨幅明显的金融服务、采掘、房地产等，而全周上涨的行业则是医药生物、餐饮旅游、公用事业和电子等。

　　上证指数胶着于2400点，上下两难，出于对市场的不同预判，基金操作出现了持续分化。虽然基金整体仓位变化并不明显，但从具体基金来看，部分基金加仓显著，但也有部分基金仍然延续之前的看空操作，大举“砍仓”。

　　“心动”行情震荡加大

　　广发基金投资总监易阳方将今年以来的市场回暖概述为“风未动、帆未动、只是心在动”。在其看来，市场反弹的主要逻辑是经济预期修正和流动性改善，最主要还是风险偏好上升。

　　摩根士丹利华鑫的一位基金经理认为，市场对政策的预期有两方面，一是对制度创新政策红利的预期，例如金融制度改革；另一方面是由于企业盈利下滑过快，接近政府容忍底线，政府将对政策预调微调，放松政策可能出台，例如下调存准、非对称降息以及基础设施建设项目审批加快等。

　　上述基金经理表示，就目前来看第一类政策预期基本上已经逐步兑现，但其实际影响具有时间和程度的不确定性，落实到上市公司业绩更尚需时日；而第二类政策预期尽管短期无法证伪，但除了存准下调，其他政策近期出台的可能性似乎也比较低。因此可以说市场仍然是在“心动”的过程中，而一旦真实情况低于预期，只是“心动”的行情恐怕就会由于风险偏好的剧烈波动而呈现震荡走势。

　　国投瑞银景气行业(爱基,净值,资讯)基金的基金经理也认为，在经济仍然没有明确复苏信号之前，行情仍将在政策底和经济顶之间箱体运动。“若市场情绪走向过度乐观，投资者仍需留一份清醒。”

　　对于未来市场的演绎，银河消费驱动基金判断，5月市场表现可能较弱，理由是短期流动性不足及企业盈利改善有限，单纯依靠政策预期难以持续推高市场。

　　目前的A股市场进入胶着状态。市场似乎对利空消息视而不见，对每次政策暖风却积极响应，不过这种上涨总是难以持续，伴随其后的多是小幅盘整。金鹰核心资源拟任基金经理冯文光认为，这表现出市场做多情绪仍占上风。对于市场普遍关心的市场能否突破2500点继而反转上攻，冯文光认为，近期能否如预期降低准款准备金率，是一个重要的考量指标。“如果降准，我们认为二季度上限可调高至2700点，不过海外市场近期呈现高位震荡，欧债问题略有低于预期，不利于A股形成反转。”冯文光表示。

　　对于市场未来走势，冯文光认为是“基本面做顶”和“政策面造底”，在抑制市场运行的中线负面因素没有显著扭转的情况下，市场维持底部震荡的概率较大。

　　天治基金宏观策略分析师寇文红认为，短期内，市场可能继续下跌。但是投资者会再次期盼政策放松，在这种预期下，股市跌幅不会太大，随后会企稳、横盘震荡。

　　看长一点，寇文红认为，市场对经济增速回落幅度和政策的判断对股市的走向至关重要。5月内缺乏趋势性的机会，以结构性机会为主。具体到配置上，我们还是维持之前的观点：在这种窄幅波动的市场中，要想自上而下地把握行业轮动机会比较困难。建议把握主体性投资机会，尤其是大盘蓝筹股；对早周期行业进行草根调研，调查其订单、需求、销售状况，这样一方面可以把握早周期行业的结构性投资机会，另一方面可以预判宏观经济触底反弹的时机，提前部署未来的投资机会。

　　基金持仓状况继续分化

　　对于后市预判，部分基金认为市场在横盘震荡下仍将继续上行，而部分基金经理则较为谨慎，认为经济在二季度见底的概率不大，这意味着市场或将继续下行。

　　对于市场的不同预判，也直接体现在了基金的投资操作上。据德圣基金研究中心测算，上周基金操作出现显著分化；部分基金加仓显著，但也有部分基金仍然延续之前的看空操作；平均仓位变化不明显，但对市场的驱动因素判断出现明显分化。