湖南泰嘉新材料科技股份有限公司日前公布了招股说明书，不过从透露的信息看，泰嘉新材真实的盈利增长能力被大额政府补贴注水，募投项目能否实现预期效益尚存在较大不确定性，而持有公司32％股权的中联重科则涉嫌通过关联交易操纵公司利润。

　　补贴依赖性逐年提升

　　泰嘉新材的招股书显示，公司在2009年～2011年期间实现的净利润分别为1821万元、4600万元、6675万元，2010年和2011年的净利润增速分别达到152.61％、45.11%，然而靓丽的数据背后却是政府补贴和税收优惠的鼎立扶持。

　　据泰嘉新材披露，作为湖南省和长沙市创新型试点企业，公司在2009年～2011年期间收到各类政府补贴总计约1260.47万元，同时在此期间还享受到总计约1716.77万元的税收优惠。特别是在提出IPO申请前夕的2011年，公司获得的政府补贴和税收优惠高达1579.04万元，占当年公司净利润总额的23.65%，大大高于2010年16.88%的水平。考虑到2011年泰嘉新材净利润同比增加金额也不过2075.14万元，这也就意味着税收优惠及政府补贴同比增加金额，贡献了该公司盈利增长近40%的份额。

　　募投项目效益被高估

　　在泰嘉新材的募投项目中，计划耗资2.486亿元的“年产1300万米双金属带锯条建设项目”是重中之重，泰嘉新材预计该项目投产后可新增收入约4.7172亿元，不过泰嘉新材要想完全实现这一目标却并不容易。

　　据本报测算，如果要让“年产1300万米双金属带锯条建设项目”实现每年新增收入4.7172亿元的目的，那么泰嘉新材所产双金属带锯条的理论价格不能低于36.29元/米，但泰嘉新材招股书公布的数据却显示，2009年～2011年期间，公司所产双金属带锯条的售价基本维持在27.06元/米～27.89元/米，也就是说为了实现募投项目的营收目标，泰嘉新材至少要在两年内将双金属带锯条的售价提高30.12％，但2010年、2011年泰嘉新材双金属带锯条的售价只分别微增了2％和1％。

　　中联重科高价购产品

　　在泰嘉新材披露的股东名录中，还出现了上市公司中联重科的名字，中联重科持有泰嘉新材32%的股权为公司的第二大股东。

　　根据招股说明书“关联交易情况”部分的信息披露，泰嘉新材2009年～2011年期间向中联重科的销售金额分别为24.27万元、13.33万元和11.86万元，销售内容均为双金属带锯条，单价分别为42.51元/米、42.07元/米和38.36元/米，而同期泰嘉新材双金属带锯条的市场平均售价从未超过28元/米。众所周知，较高的销售价格有助于提升公司的利润水平，因此中联重科以远高于市场均价的价格购买持股公司的产品的行为存在通过关联交易进行利润操纵的嫌疑。

　　记者 李扬帆