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　　华发股份  （600325 股吧,行情,资讯,主力买卖）:一季度结转量降价升

　　销售显著下降。从现金流量表来看,一季度公司销售商品及提供劳务收到的现金3.08亿元,同比下降75.70%。由于销售下滑以及四季度的大规模结转,截至2012年一季度末公司的预收款项为42.23亿元,较年初减少7.76%,仅为2011年全年结算收入的70%,公司2012年业绩的保障度正在下降。

　　但财务结构依然保持良好。截止2011年一季度末,公司账面现金为26.73亿元,对短期债务(短期借款+一年内到期非流动负债)的覆盖率达138%,虽然较年初有所下降,但偿债能力依然较强。财务结构方面,公司短期债务占有息债务比重为22%,真实负债率为52.91%,长期财务结构依然稳定。

　　逆势积极扩张。2012年以来公司并未由于销售的低迷放缓扩张的脚步,年初以来分别于珠海、辽宁、沈北等区域拿地,共新增项目建筑面积308.76万平米,未来可持续发展能力较强。

　　开发业态向多元化发展。公司于2011年8月份参与沈阳保障房和一级土地开发项目,标志公司的开发业态进入多元化,公司表示未来将逐步向商业地产、保障房和一级土地开发等方向发展,有望改善公司地产业务业务过于单一的风险。

　　盈利预测及投资评级。我们预计公司2012年-2013年EPS为1.03元、1.16元,以昨日收盘价9.28元计算,动态市盈率为9倍和8倍,具备估值优势,公司逆势扩张欲望较强,环渤海区域布局已经具备一定规模,地产业态趋于丰富,我们看好公司在全国拓展的成长性,维持"增持"评级。(天相投资 石磊)

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