夏清逸

　　曾广受国内PE行业热捧的上海来伊份股份有限公司(下称“来伊份”)IPO日前被否。4月底爆发的“蜜饯门”事件，不仅对来伊份的销售造成了巨大影响，更被认为是造成IPO被否的重要原因。

　　虽然证监会7月27日发布的公告并未说明来伊份IPO未通过的具体原因，但行业分析师与业内人士普遍认为产品质量问题是重要因素。

　　IPO被否，对2010年高价入股来伊份的PE也是一个打击。来伊份4月披露的招股书显示，2010年共有7家PE进行了两次增资，共投资3.37亿元，占总股本的14.49%。其中，第二次作价依据更是按投资前18倍市盈率确定增资价格。

　　ChinaVenture投中集团首席分析师李玮栋表示，来伊份IPO受阻，突出了公司在渠道管理与市场开拓上的问题。

　　传统休闲食品生产企业主要借助大卖场、超市的渠道销售产品，品牌众多，竞争激烈。来伊份引入连锁经营模式，确实能避免在商超渠道的竞争。但由于门店众多，截至去年来伊份全国共有直营与加盟门店2556家，且公司产品生产严重依赖外包，生产、配送也均为外包，对来伊份的管理构成很大的风险。

　　此外，招股书显示，公司2009~2011年净利润分别为7526万元、1.04亿元、1.24亿元，看似十分可观，但值得注意的是，2011年，除上海与江苏，来伊份在浙江、湖北、山东等其余8个省市都是亏损的，其中湖北来伊份食品有限公司净利润亏损最多，达2012万元。

　　“来伊份市场主要以长三角地区为主，在其他地方市场开拓不理想，这将成为公司未来收入增长的瓶颈。”李玮栋说。

　　不过，陈小龙认为，IPO受阻对来伊份来说也是一个机会。“目前休闲食品添加剂超标问题已不是个案，如果不严加管控，将会扩大化泛滥。如果借此机会把产品质量弄上去，对来伊份反而是一个极大的反败为胜的机会。”

　　也有业内人士表示：“国家鼓励食品、农业项目上市，但是很难会让有原则性问题的企业上市，预计休闲食品行业将会因此加强整顿，部分产品可能会涨价；渠道结构可能会更依赖商超，公司运营整体费用的增加，会使行业由零散到集中的速度加快。”

　　据相关统计数据，2011年休闲食品市场规模达960亿元，预计到2016年可达1890亿元。