换手率是衡量市场人气的最重要指标之一。在2011年至今的持续震荡下行阶段，从低换手率天数、累计换手率等角度看，A股投资者情绪已经进入到一个历史谷底。其中，钢铁、交运和商贸行业更是沦为乏人问津的"僵尸"板块。分析人士指出，无论是整体市场还是具体行业，"低换手+股价阴跌"长期持续，都意味着转势并非易事。

　　资金情绪进入低谷

　　当"4万亿"带来的亢奋消失后，从2009年8月开始，A股市场开启了一场至今已经持续了三年的长期熊市。令人忧虑的是，如果说在这个熊市的初期，市场尚保持着一定的活跃度(如2009-2010年)，那么从2011年开始，市场活跃度突然大幅下降。

　　从换手率角度看，2011年年初至2012年8月27日，全部A股的区间换手率(算术平均，下同)为812.61%；而2009年年初至2010年8月27日，全部A股的换手率则为1327.90%。

　　再看日均换手率，统计显示，2012年以来，全部A股的日均换手率为2.75%，而2011年和21010年的日均换手率则分别为2.97%和4.34%。也就是说，去年和今年，A股市场资金情绪出现了断崖式低迷，且低迷程度不断加深。

　　值得注意的是，这样长期保持低迷情绪的格局，在A股市场并不多见。在2001年年中到2005年年中的大熊市阶段，在984个交易日中，单日换手率超过1%的交易日有370天，占比为37.60%；而从2011年以来的402个交易日中，单日换手率超过1%的交易日仅有33天，占比只有8.21%。那么，是什么原因导致市场情绪的长期低落呢？

　　分析人士指出，导致目前投资者情绪持续低落的原因在于对经济的悲观预期逐渐形成一致。实际上，中国经济目前正处于一个看似难以避免的阵痛期--在重化工业产能严重过剩的背景下，产能周期的作用开始强于库存周期，政策的平滑效果也开始阶段性弱化。市场波动只能在分歧中产生，而一旦悲观预期达成一致，则阴跌格局长期存在也就不难理解了，这也是为什么近两年的股市不断刷新"地量地价"的原因所在。

　　三大"僵尸"板块现身

　　一致性悲观预期在行业板块的走势上得到了极致的体现，那就是乏人问津的"僵尸行业"开始出现。

　　统计显示，从2011年年初至今，区间换手率低于600%的行业共有4个，分别是黑色金属(371.20%)、交通运输(431.92%)、金融服务(520.95%)以及商业贸易(587.74%)。这其中，金融服务的区间累计跌幅只有10.65%，显示其较低的换手率意味着筹码锁定良好；但其他三个行业都出现了35%以上的下跌，也就是说，黑色金属、交通运输、商业贸易三大行业在下跌过程中不存在明显的市场分歧，已经沦为股价下跌、成交冷淡的"僵尸"行业。

　　从基本面看，上述三个行业被一致悲观预期所笼罩并不令人感到意外。从供给角度看，黑色金属等三大行业都存在过剩产能较多的问题；而从需求角度看，这些行业又都各自面临需求快速萎缩的困境，比如投资下行对钢铁行业的影响，外贸低迷对交通运输行业的影响，以及电商竞争对传统商业贸易企业的冲击等。

　　当然，股市永远是一个多元化的存在，因此无论是整体市场还是行业板块，当人气极度低迷的时候，总意味着安全性的相应增加。但值得注意的是，当前市场低迷特别是不少僵尸行业出现的背后，是资金对中长期经济判断的结果，这可能意味着在没有重大外力作用的情况下，市场上演"否极泰来"的难度会较以往大很多。