汇丰9月PMI昨日公布，9月份中国制造业采购经理人指数(PMI)初值从上月的47.6轻微上升至47.8，脱离41个月最低水平，也明显高于外界预期，但制造业产出指数则创下10个月以来最低值。汇丰认为，制造业放缓幅度趋稳，宽松政策效应四季度开始显现。

　　制造业萎缩速度正减慢

　　数据显示，过去两个月汇丰中国PMI从49.3大幅下滑至47.6，创下美国次贷危机后(2009年3月以来)的41个月最低，连续第10个月环比下滑。但本月的PMI预览数据则轻微回升，较外界的估计有所乐观。

　　尽管9月份PMI预览指数回升，但仍处在50的荣枯分水岭以下，这可能引发市场对中国这个全球第二大经济体经济持续放缓的担忧。虽然各项细分数据依然显示制造业处于萎缩状态，但许多项目的萎缩速度正在放慢。上月最终数据显示，新出口订单创下2009年初以来最低水平，新订单连续10个月环比收缩，就业随之恶化，企业用工规模收缩幅度同时创下41个月之最。

　　在本月的预览数据中，新订单、新出口订单、就业这3项过去两个月来迅速恶化的数据，萎缩程度都开始出现减速，其中新订单指数从8月份的46.1升至9月份的47.6。与此同时，新出口订单指数也从45.5回升至46.3.

　　但需要指出的是，上月仅出现轻微放缓的产出指数(48.2)，本月则创下10个月来最低值，仅为47.0。相应的，采购库存也出现了加速萎缩的状况，而成品库存则依然继续增加。汇丰的增长动力指标则从8月份的-7.9略改善至-3.4，但仍处在今年以来低位。

　　汇丰中国首席经济学家兼经济研究亚太区联席主管屈宏斌指出，9月份制造业PMI 预览数据显示内地制造业增速仍然在放缓，只是放缓幅度趋稳。该数据已连续11个月低于50的扩张收缩分界线。由于新订单疲弱，去库存过程比之前预计的更长，目前仍存在去库存压力。制造业活动仍然低迷，经营继续走弱，劳动力市场进一步承压，从而促使决策层在最近几周频频加码宽松政策。

　　有市场分析人士表示，总体而言，9月份汇丰PMI初值仍然显示我国经济仍处于探底过程。“尤其是9月份制造产出指数创下10个月以来新低，表明管理层加大基建投资力度的逆周期调控措施并未立即见效。”

　　四季度经济企稳概率大

　　屈宏斌表示，中央近期集中批复了大量基建项目，8月份新增贷款也有回升，这些措施都将有助于需求温和回暖，但未来相关项目落实仍需财政及货币政策层面予以支持。财政政策应当发挥更为关键性作用。

　　“今年年度赤字目标为8000亿元人民币，与今年前8个月近万亿元的财政盈余合起来，后4个月仍有近两万亿元的扩大支出空间。”屈宏斌预期，政策宽松效果将从今年四季度开始显现，将拉动四季度GDP增速回升至8%左右，经济温和反弹，“软着陆可期”。

　　“汇丰PMI的小幅回升，很可能意味着三季度将成为我国经济下行周期的阶段性底部，而随着‘稳增长’措施的逐步落实，国内宏观经济增速在四季度企稳将是大概率事件。”上述市场分析人士也作出这样的判断。