机构：中投证券

　　股票：泸州老窖

　　精彩摘要：

　　旺季来临，公司高端酒控量渐缓，预计下半年业绩增速高于上半年。国窖1573在5月份开始控量削减全年计划量1300吨，实际上是公司应对需求下滑采取及时得当的措施，保障了价格体系，有利于长期发展。公司通

　　过贵宾公司大力发展团购及发展经销商直供专卖店来弥补控量对业绩的影响。上半年贵宾公司团购收入达4亿 ，同比翻番。

　　点评：

　　在经销商直供专卖店方面，公司今年目标开到1000家，按每家100万保守的销售额计算，则可以完成10亿，公司通过严格管控专卖店销售范围、销售对象的手段防止其与传统渠道的冲突。近期步入销售旺季后公司的高端酒控量渐缓，考虑到去年下半年基数较低，今年下半年业绩增速高于上半年是大概率事件。近期柒泉公司取消了给经销商的计划内价格，意味着计划内外价格统一至889元，此次提价对公司业绩没影响，但对提振渠道信心有一定作用。

　　中档酒产品体系逐步梳理，窖龄酒凭借独特的品牌概念及招商模式异军突起，有望逐步减少资本市场的忧虑，或能提升估值。公司持续梳理庞杂的产品体系，半年报显示，上半年共清理和淘汰产品33个，其中国窖系列10个，特曲系列23个。另外窖龄酒上量明显，全年有望冲击5000吨销量。窖龄酒的成功归结于概念比较好，比年份概念更契合浓香型白酒的特点，并且与高端酒1573有机衔接起来，同时窖龄酒的成功也跟公司大招商、招大商策略有关，众多业外资本加入，有望充分挖掘行业的团购市场容量。随着产品体系的梳理，主力产品开始突出，未来公司从国窖1573、窖龄酒、特曲到中低档酒的产品线日渐清晰，有望逐步减少资本市场对公司中档酒体系过多的忧虑。

　　估值：

　　研报称，公司多年来未曾让市场失望过，今年EPS达到3元概率较大，按3元计算，假设保持去年67%的分红率，当前股价对应的分红收益率达5.6%，且明年业绩仍有望实现增长，价值凸显。预计公司2012-14年EPS分别为3元、3.58元、4.16元。

　　机构：英大证券

　　股票：辰州矿业

　　精彩摘要：

　　公司2012年上半年实现营业总收入21.22亿元，同比增长8.27%，归属于上市公司股东的净利润3.13亿元，同比增长12.95%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.93亿元，同比增长6.73%。每股收益0.409元，公司不分配不转增。公司预计2012年1-9月归属于上市公司股东的净利润变化范围-30%到0%。

　　点评：

　　公司2012年上半年实现营业总收入21.22亿元，同比增长8.27%，完成2012年经营计划的43.3%。各产品销售数量均有所增加，黄金、精锑、氧化锑和钨销售数量分别增长5.91%，51.29%，13.7%和26.17%，但价格升跌不一，黄金销售均价上涨8.41%，精锑、氧化锑、钨销售价格分别下跌21.5%，18.85%和5.53%。受黄金自产比率下降以及精锑、氧化锑、钨销售价格下降等引起公司综合毛利率下降的影响，公司的扣除非经常性损益的营业利润下降13.3%。转让新疆鑫达和宝贝8号整体项目获取3634万元以及公司认定为高新技术企业获得15%的优惠所得税率，使得归属于上市公司股东的净利润3.13亿元，同比增长12.95%。

　　分季度看，2012年二季度营业总收入同比下降11.02%，净利润同比增长6.72%，明显低于一季度增速。其主要是二季度黄金、钨等产品销售价格环比下降。分地区看，受欧债危机引起的对氧化锑和仲钨酸铵需求的大幅下降，国外同比下滑35.63%，为应对国际市场需求下降的冲击，公司加强国内氧化锑销售，国内实现营业收入18.98亿元，同比增长17.61%，增长相对强劲。

　　2012年上半年，公司本部年产2000吨乙二醇锑建设项目完成主体工程并进行试运行，预计年内将投产；甘肃加鑫新建450吨/日选厂建设项目已完成主体结构并试运行；安化渣滓溪年产5000吨精锑改建工程进展顺利，预计2013年将投入使用，2015年达产。新增产能2000吨/年。湘安钨业尾砂充填工程已完成土建主体，正在进行浓密池砌筑和设备安装。沃溪坑口四期开拓工程完成可行性研究报告与方案设计；新龙矿业本部尾砂库及下属仑金杏尾砂库等完成前期贮备。随着在建项目的路陆续投产，公司的产能有望得到提升，预计2012年年底将新增2000吨乙二醇锑产能，2015年新增2000吨精锑产能，确保公司未来业绩增长。

　　公司作为全球第二大锑矿开发，中国十大黄金矿业开发和主要的钨开发公司。拥有沃溪、安化大溶溪、洪江响溪、徐浦龙王江等多处矿资源的开采权和探矿权，项目储备丰富。今年以来，黄金价格略涨，但仍旧处于高位震荡运行，9月份美联储议息议会实施QE3的预期的上升，将有望刺激金价提升。受国内经济增速下滑以及欧债危机等影响，锑价仍处于下跌趋势，锑产品出口也严重受到影响，下游市场需求低迷使得锑交易低迷，价格也有可能继续下跌。

　　估值：

　　研报预测公司2012-2014年EPS分别为0.75元、0.84元和0.92元，目前股价18.95元，对应2012年PE25.27，估值合理，给与“增持”评级。

　　机构：海通证券

　　股票：万科A

　　精彩摘要：

　　上半年公司实现营业收入307.22亿元，净利润37.25亿元，同比分别增长53.7%和25.93%。上半年实现每股收益0.34元，较去年同期增长25.93%。公司实现预收账款1308.64亿，较去年同期增长22.22%。

　　点评：

　　上半年公司土地储备稳健，下半年在谨慎基础上寻求机遇：上半年公司新增加开发项目13个，按万科权益计算的占地面积约69万平方米，对应的规划建筑面积约174万平方米，平均楼面地价约2230元/平方米。此外，公司还参与1个城市更新改造类项目，根据当前规划条件，其中由万科负责开发的部分，用地面积约13万平方米，计容积率建筑面积约39万平方米，预计平均楼面综合改造成本和地价约3800元/平方米。截至报告期末，公司规划中项目按万科权益计算的建筑面积合计3435万平方米，基本可满足未来两到三年的开发需求。公司表示下半年将密切关注可能出现的土地市锄遇，但不会把项目的盈利前景建立在关于乐观的预期上。

　　伴随推盘高峰到来，全年销售有望超2011年：公司7月实现销售面积96万平方米，比2011年同期增长22.76%，环比增长-21.57%；实现销售金额103.9亿元，比去年同期增长14.43%，环比增长-22%。公司当月销售金额连续三个月保持同比。1-7月公司实现累计销售面积698.5万平，同比增长9.62%；实现累计销售金额729.2亿，同比增长-1.57%。

　　公司继续坚持以中效型普通商品房为主的产品结构，上半年所销售的住宅中，144平方米以下户型占比达到89%。目前公司累计销售金额同比增速负增长收窄趋势明显，伴随9、10月旺季到来公司全年销售有望超2011年。

　　截至报告期末，公司合并报表范围内尚有1392万平方米已售资源未竣工结算，合同金额合计约1464亿元，较2011年末分别增长28%和20%。公司净负债率仅22.8%，较年初23.8%进一步降低。期末，公司持有现金470.1亿元，远高于短期借款和一年内到期长期借款总和203.1亿元，资金实力较年初进一步增强。公司同时公告股东回报计划，要求任何三个连续年度内，公司以现金累计分配的利润不少于该三年实现的年均可分配利润的30%；2012-2014年，规定每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的可分配利润的15%。以上回报规定彰显公司中长期投资价值。

　　估值：

　　研报预计公司2012、2013年EPS分别是1.17和1.45元，RNAV在12.3元。按照公司8月6日8.76元股价计算，对应2012和2013年PE为7.49倍和6.04倍。给予公司2012年10倍市盈率，对应股价11.7元，维持对公司的“买入”评级。

　　机构：中投证券

　　股票：五粮液

　　精彩摘要：

　　渠道调研显示公司在7月份一度缺货供应，据了解，“控量”假象与成品酒包装产能没跟上有关，8月份至今正常发货，目前仍欠经销商1~2个月的货，预计对三季度及全年业绩影响不大。对于高端白酒的终端，公司认为没有太大压力，五粮液仍是供不应求，从渠道来看中秋旺季拉动五粮液一批价回升至730元。

　　点评：

　　营销体制改革正稳步推进，预计年内或见方案得以落实。对于股份公司500亿的十二五销售目标，公司认为要通过结构、生产方式转变才能实现，体制要随之变动，体制变动要涉及方方面面利益的调整，关键是人，因此调整很审慎，要稳步推进。

　　酒类主业的营销体制改革是重点。股份公司过去是片区制，现在是品牌制，现在的体制离市场比较远，改革要更进一步贴近市场，增强竞争力。公司年内要建立三大营销公司，在过去华东营销中心的基础上强化，从营销中心的形式向公司制转变。

　　期待公司加速资本运作，整合白酒行业。收购兼并的议题公司已经跟省市领导进行了充分沟通，并获得了支持。最近很多资本都在收购白酒企业，这也说明了未来整合是发展之路。预计未来白酒必将走向整合之路，上千家白酒企业分享行业蛋糕的情况不会出现。公司介入白酒行业整合的优势：1)资金；2)香型，浓香型是主流，公司有业内最好的浓香型白酒企业管理经验；3)公司是浓香型老大。公司正在积极论证并购事项，资本运作加速是值得期待的。

　　强化分红政策提振长期价值。随着公司股权转让给五粮液集团逐步落实，未来公司治理进一步改善，分红率有望提升，假设分红率为50%，按全年2.31的市场一直预期盈利预测计算，当前预期股息收益率达3.5%，价值凸显。

　　估值：

　　预报预计公司2012/13/14年EPS预测为2.32/2.97/3.75元，持续“强烈推荐”。

　　机构：财通证券

　　股票：联化科技

　　精彩摘要：

　　公司主要从事农药、医药和其他精细化学品的研究、开发和产业化生产，主要产品均占据了同类产品的较大市场份额，是国内精细化学品行业的龙头之一。2012年上半年公司实现营业收入14.8亿元，同比增长20.2%；归属于上市公司股东净利润1.6亿元，同比增长26.2%，对应EPS为0.32元。如果不扣除公司计提的1896万元股权激励费用，上半年净利润增速为39.2%。业绩快速增长的主要原因归功于工业业务的增长，上半年工业业务实现营业收入10.3亿元，同比增长27.0%，毛利率达到39.6%，贡献了69%的营业收入和97%的毛利。

　　点评：

　　收购郡泰化工，强化沙坦类中间体领导地位：继公司2011年下半年收购了山东永恒化工和辽宁天予化工拓展和延生公司的产业链之后，今年8月10日再次公告收购湖北郡泰化工，实现了传统氨氧化产品产能的扩张和相关产品线丰富，进一步强化了公司全球沙坦类中间体的领导地位，但即使如此预计今年该类中间体很可能还是会供不应求，能够保持30-40%的增速。

　　设立天茁生物，试水生物医药领域：生物科技产业是新兴的高科技产业，可广泛应用于许多领域，包括食品、医药、农药、胶水、陶瓷、造纸、染布和石油采掘等，市场前景广阔，就亲水性胶体而言，其全球市场规模预计在1000亿人民币。2012年8月17日，公司公告设立天茁生物，它的设立将同时引入一只经验丰富的生物技术团队，无异于从技术方面提升了公司的竞争力。

　　增发项目投产后有望增厚公司业绩：增发项目一是年产300吨唑草酮、500吨联苯菌胺和300吨甲虫胺，该项目目前处于验收阶段，3-4季度有望为公司贡献业绩。增发项目二是年产300吨淳尼胺、300吨氟唑菌酸和200吨环丙嘧啶酸，该项目预计于2013年4月竣工投产。募投项目投产后将能一定程度解决公司目前的产能瓶颈问题，迎接农药和医药产业链前端加速转移的未来。

　　估值：

　　研报预计公司2012~2014年EPS分别为0.74元、1.05元和1.3元，以最新收盘价19.56元计算，对应PE为26.4/18.6/15.0,公司是国内精细化工行业的龙头之一，有望明显受益于农药和医药前端产业链转移，给予公司13年25倍PE估值，首次给予“增持”的投资评级，目标价26.3元。

　　机构：东兴证券

　　股票：南国置业

　　精彩摘要：公司2009年在A股上市，经过两年的发展，实力大为增强。2011年公司适时发布股权激励，管理层与公司利益一致。目前公司的物业销售业务将进入结算爆发期；公司的物业出租和管理业务收入稳定增长，毛利将逐步提升，未来三年公司净利润复合增长率为43%。

　　点评：

　　物业销售保证资金回笼、"统一经营、利益共享"调动各方积极性。公司主要是商业地产的开发与销售，公司目前大部分商业项目均出售回笼资金，后期公司与业主签订长期托管协议，统一进行物业的运营和管理。公司前期销售物业回笼资金，加速了资产周转；后期运营物业，与业主共享收益，有利于做大商业品牌和获取了运营管理收益以及促进物业的销售。公司目前商业运营体系成熟，产品系列完善，已经具备了良好的快速复制基矗

　　公司面临机遇大于挑战。受益于武汉市政府的"大武汉复兴“计划和中央的”中部地区崛起"计划，未来武汉的经济发展将驶入快车道。武汉地区房屋竣工的增加将有效拉动公司家居建材系列产品的需求和经营业绩；商业营业用房竣工的增加会给公司带来一定挑战，但公司较强的实力决定了在行业洗牌过程中，机遇大于挑战。

　　公司是武汉地区开发企业的龙头，精于商业地产的开发，专于商业和物业的运营。公司最核心的商业开发和运营能力已被市场证明，12年开始将进入快速扩张期，公司未来三年净利润复合增长率为43.32%。

　　估值：

　　研报预计公司2012年-2014年营业收入分别为19.32亿元、21.96亿元和24.03亿元，归属于上市公司股东净利润分别为4.68亿元、6.21亿元和8.76亿元；每股收益分别为0.49元0.65元和0.91元，对应PE分别为10.17、7.67和5.43；NAV7.93元，较当前股价折让37%。给予公司6个月目标价7.35元，维持公司“强烈推荐”评级。

　　机构：财通证券

　　股票：人福医药

　　精彩摘要：

　　公司上半年实现上半年实现营业收入23.03亿元，同比增长51.4%，归属于上市公司股东的净利润2.01亿元，同比增长42.6%，上半年对应EPS为0.41元，基本符合预期。医药主业合计贡献收入20.4亿元，同比增长50.0%。

　　点评：

　　主要子公司快速增长，新收购巴瑞下半年并表：宜昌人福上半年实现收入6.6亿元，同比增长40.3%，实现净利润2.0亿元，同比增长35.2%；葛店人福实现收入2.11亿元，同比增长134.8%，实现净利润0.20亿元，同比增长13.5%；维药实现收入0.85亿元，同比增长78.1%，实现净利润0.14亿元，同比增长127.4%；中原瑞德实现收入0.41亿元，同比增长45.5%，实现净利润0.10亿元，同比增长142.8%。今年6月收购北京巴瑞，预计下半年并表后能够增厚公司12年业绩约3000万。

　　研发进展顺利，国际化业务持续推进：公司目前有四个独家在研产品，预计纳布啡和盐酸二氢吗啡酮今年年底或明年能拿到生产批件，阿芬太尼和磷丙泊酚钠已经顺利结束III期临床。美国普克目前正处于投入期，已完成美国销售团队和分销渠道的建设工作，目前在美国销售的为1个非激素类皮肤药，有3个皮肤病新药正在申报，软胶囊产品有望于4季度上市，虽然今年将继续亏损，但是明年有望得到正收益。

　　估值：

　　研报预计公司2012、2013、2014年实现摊斌每股收益为0.73元、0.86元和1.14元。预计公司的主要利润来源麻醉药业务近几年仍能够保持30-40%的快速增长，综合考虑公司的基本情况，建议给公司32-35倍PE，对应合理估值区间为23.4-25.6元。维持公司“增持”评级。

　　机构：日信证券

　　股票：西王食品

　　精彩摘要：

　　米油的生产发展已越来越得到国家相关部门的重视。同时，玉米油以其不饱和脂肪酸含量高、富含天然维生素E等属性得到广大消费者的青睐。在欧美国家，玉米油被作为一种高级食用油而广泛食用，享有健康油、放心油、长寿油等美称。公司把做大作强玉米油第一品牌为核心,通过广告宣传不断加大品牌宣传力度。西王牌玉米胚芽油在品牌知名度及消费者认可度方面得到了很大的提升。公司不断研发新产品，做大做强中国玉米油城,不断加大全国市场布局。随着公司新扩建的10万吨玉米油精炼线投产，公司散装玉米油的销量会出现一定比例上升。公司未来目标是逐步将散装玉米油全部转化为更高毛利的小包装玉米油进行销售。

　　点评：

　　公司位于山东省，是玉米主产省，也是玉米淀粉及淀粉糖深加工产能集中布局的区域、玉米深加工区域，玉米胚芽供应商较多，玉米胚芽市场较为稳定。其次，公司背靠西王集团，西王集团是公司控股股东，其本身经营玉米深加工业务直接为公司提供玉米胚芽原料。西王集团目前共拥有240万吨玉米深加工能力，按照7%的玉米出胚率，则理论上可以为公司提供约16.8万吨胚芽，实际供应量占公司压榨量的30%-40%。目前，公司的原料采购主要来自西王糖业、济宁大成油脂有限公司、山东华义玉米科技有限公司等长期供应商，原料来源得到有效的保障。未来，随着公司加工能力的大幅提高，公司将通过增加对毛油的控制及对外采购来逐步降低关联交易，保障精炼油的生产。

　　根据FAO数据显示，09年中国玉米油产量占食用植物油产量的1%，若考虑进口植物油的影响，实际玉米油消费量远低于1%。而在美国，玉米油是仅次于大豆油的第二大食用植物油，09年占全美食用植物油产量的10%。目前中国每年食用油总量约为2500万吨，如果中国的玉米油消费比例提高到4%，则有100万吨的需求量，远远超过现有产能。随着人们保健观念提升和生活水平提高，未来中国玉米油空间广阔。西王食品作为玉米油领域的龙头企业有望享受行业快速成长的好处。

　　估值：

　　研报称，公司作为玉米油领域的行业龙头，有望享受行业快速成长的好处。考虑到公司的资产质量、研发能力以及快速扩张的生产销售能力，看好公司未来的成长能力。预计公司2012年、2013年净利润分别为128.29百万元、168.45百万元，分别同比增长12.44%、31.30%；基本每股收益分别为0.68元和0.89元，对应2012年、2013年的市盈率为20.63倍、15.76倍,首次给予“推荐”评级。

　　机构：华泰证券

　　股票：鹏博士

　　精彩摘要：

　　9月14日，公司收到“中国民生银行新数据中心机房外包服务项目”中标通知书，预计项目5年金额为10亿元。

　　点评：

　　数据中心业务有望持续爆发。目前鹏博士已经建成多个高规格IDC中心，民生银行和前期光大银行数据中心项目的成功中标标志着公司在这一领域已经开始发力，品牌效应开始显现，公司将持续在这一领域快速发展，IDC业务将成为公司业绩快速增长的又一大支撑点。本次中标将对公司IDC业务收入产生积极影响，保守预计12年收入增加2000万，13年起每年增加2亿，预计12-14年IDC业务收入分别为5.04亿，7.14亿和8.91亿，复合增速32.8%。

　　个人宽带业务快速发展。合并长城宽带后，公司12年上半年宽带用户已达400万，11年底仅330万，随着我国宽带政策的放开以及民营运营商在价格以及服务灵活性方面优势的带动下，公司宽带接入业务增速将明显加快。

　　估值：

　　研报称，收购长城宽带50%股权之后，预计公司12-13年EPS分别为0.25，0.37元，净利润3.31亿和4.96亿。考虑到收购长城宽带剩余50%股权并实现并表为大概率事件，并表后备考EPS为0.35元和0.48元。维持买入评级。

　　机构：海通证券

　　股票：久立特材

　　精彩摘要：

　　久立特材是国内高端不锈钢管领军者，公司产品始终定位于“长、特、优、高、精、尖”。随着近两年募投项目的陆续投产，公司龙头地位进一步稳固，正式步入收获期。作为国内高端不锈钢管领军者，久立特材近年来经营情况较好。公司产品主要包括不锈钢无缝管和不锈钢焊接管两大类，产品定位高端。募投产品已经全部投产，随着产能逐步释放，高端产品产量提升以及产能利用率的提高，公司将步入收获期。另外，公司拟发行5.2亿元可转债来扩展3万吨产能，预计2014年起贡献利润。

　　点评：

　　中低端产品产能过剩，高端管材较受益。我国从2010年起已经成为不锈钢净出口国，出口数量增长显著，但是不锈钢高档产品仍然依赖进口。而国内不锈钢管行业已经由数量增长型进入结构调整型阶段，未来的发展方向主要是调整产品结构，大力开发高附加值、高技术含量的产品。受政策支持的钢管新材料主要包括高钢级油气输送管、超超临界锅炉管、核电用管、镍基油井管、海水淡化管等高端产品。

　　公司业绩增量主要来自各募投项目，进入收获期。随着各高端产品投产，公司业绩将迎来高速增长。分产品来看，超超临界锅炉管生产线目前以生产换热管为主，盈利能力较稳定；镍基合金油井管受益下游需求，订单量有望得到增长；大口径油气输送管受益于阿曼订单基本实现达产；核电蒸发器管和钛管主要受益于国家政策，未来需求增长稳定。

　　估值：

　　研报称，随着募投项目产能逐步释放，产品盈利能力回升，公司业绩将有所上升。预测2012-2013年公司每股收益分别为0.49元和0.61元。6个月目标价14.00元，对应2012年和2013年的市盈率分别为29倍和23倍。综合考虑，给予公司“增持”投资评级。