推动已初见成效的结构调整和产业升级,需要持续“去库存”和“去产能化”,最终实现“结构优化”和“产业升级”,才能重新回归到经济上升通道。去库存化容易完成,但去产能化的过程将不可避免地呈现缓慢的形态。
笔者认为,目前中国经济增速继续下滑,是结构问题和周期问题叠加所致。
中国自从改革开放以来进行了多轮结构转型。
在经济转型期,经济增速放缓是必然的。第一轮转型经济增速跌至4%,第二轮转型经济增速跌破8%。本次实行结构转型时间长度比第一轮、第二轮都要长,我们对于经济增速放缓的程度要有所准备。
中期来看,政府继续把“稳增长”放在重要位置。切实落实已出台的各项政策措施,推动已初见成效的结构调整和产业升级,需要持续“去库存”和“去产能化”,最终实现“结构优化”和“产业升级”,才能重新回归到经济上升通道。去库存化容易完成,但去产能化的过程将不可避免地呈现缓慢的形态。
我国前三季度GDP同比增速放缓至7.7%,其中,二季度GDP增速为7.6%,三季度增速为7.4%,连续两个季度“破8”,创2009年二季度以来的三年新低。
2011年一、二、三、四季度及2012年一、二、三季度GDP环比增速分别为2.2%、2.5%、2.4%、1.7%、1.5%、2.0%和2.2%。GDP同比下降,环比在近三季度出现缓慢却是可喜的攀升。
我们看到,“三驾马车”继续负重前行,社会消费略拾信心。
社会消费品零售总额由2002年的4.8万亿元增加到2011年的18.4万亿元,增长2.8倍,年均增长16.1%,消费品市场步入快速发展期。2011年社会消费品零售总额增速17.2%,2012年前三季度同比名义增长14.1%,增速比上半年回落0.3个百分点。
可喜的是,7月、8月、9月连续三个月份,社会消费品零售总额环比增长1.33%、1.36%、1.46%,渐显升势。
从增长动力来看,投资驱动经济增长的惯性不减。
今年前三季度固定资产投资同比名义增长20.5%,增速比上半年加快0.1个百分点。此外,新开工项目计划总投资增速加快,总投资同比增长25.7%,比上半年加快2.5个百分点。
前述去产能化将步入缓慢过程,并且,伴随工业投资增速放缓,继而拖累经济增长。
虽然楼市、股市持续低迷将直接影响消费者预期,但“十二五”期间经济预计仍将保持7.5%左右的增长,经济发展方式转型和消费结构升级步伐将加快,随着国家一系列稳增长、调结构政策措施的出台,社会消费水平将进一步提高。
经济增长方式由投资拉动型向消费拉动型转变,随着消费社会到来,收入增长将是前提和基础。
前三季度,城镇居民人均总收入同比名义增长13.0%;农村居民人均现金收入同比名义增长15.4%。前三季度,城镇居民人均可支配收入中位数同比名义增长14.2%,农村居民人均现金收入中位数同比名义增长15.8%。
城乡居民收入较快增长,农村居民收入增速快于城镇。人均可支配收入增长将大幅助长消费市场。
在货币供应量方面,增长加快显现隐忧。
9月末,广义货币余额同比增长14.8%,比上月末和上年末分别加快1.3和1.2个百分点;狭义货币余额同比增长7.3%,比上月末加快2.8个百分点,比上年末回落0.6个百分点;流通中货币余额同比增长13.3%。
货币供应量增长虽然加快,但硬币有两面,它是建立在5个月以来人民银行一直弱化存款准备金率的使用的基础上。
在本轮货币政策放松周期中,人民银行在2011年12月5日、2012年2月24日、2012年5月18日分三次下调了存款准备金率。目前,大型金融机构存款准备金率降至20%,回归到了2011年4月21日之前的水平,中小型金融机构存款准备金率降至16.5%。
出口、投资、税收以及信贷增速均出现放缓现象,笔者以为,人民银行应着手下调存款准备金率,向市场释放流动性,增强经济运行活力。
如果商业银行受制于存准率要求,会使得市场极度缺乏资金,银行间市场利率也将会大幅波动。为了维持金融稳定,人民银行除了目前惯用的逆回购手段向市场提供流动性外,降低存准率甚至接下来数月存准率进入降低通道,都不失为明智之举。
关注结构和周期问题叠加
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