机构眼中的IPO路演：质地无所谓反正要打新

　　张云 匡志勇 安卓 李莹

　　首批拿到IPO批文的拟上市公司昨日在北京、深圳两地拉开了路演首秀。面对蜂拥而至的机构投资者，坐在台上的券商与发行人显得有些紧张。

　　“我们期待与大家见面的时间已经超过三个年头了。”新宝股份(002705.SZ)董秘杨芳欣对参会人士表达新年祝愿后以这样一句话开场，而他在说新年祝愿词的时候并没有非常流畅，紧张之情溢于言表。

　　2000多公里外的深圳，我武生物(300357.SZ)董事长胡赓熙也出现了类似的情绪。相较之下，楚天科技(300358.SZ)的高管们表现相当“淡定”。《第一财经日报》记者现场了解，深交所罕见地派出了一名代表参与该公司路演。

　　高管显然是少数派，只有台上的几个人，而台底下则黑压压地坐了一众机构投资者，现场无疑已经成为机构的主常他们中不少人相互认识，到处充斥着“原来你也在这里”的感慨。

　　打新热情高涨

　　1月2日上午9点半，北京威斯汀大酒店，新宝股份路演现场，大致能容纳200人的聚宝厅人满为患，到场的机构投资者人手一份招股说明书与东莞证券关于新宝股份的价值分析报告。有的机构只有一人到场，有的则组团出席。而出席者以机构投资者为主，有私募人士对《第一财经日报》记者表示，其在打新中并不占优势，因此没有出席。

　　有机构投资者过于心急参加申购，所问问题围绕着网下配售的证书以及投资者备案。“这两个都没有的机构还能不能赶上申购？”保荐机构的答案是，新股发行改革后，要求网下申购必须取得证书，因为现在需求量比较大，深交所要求集中办理，由投资者通过自己的券商公司集中办理。

　　而2000多公里外的深圳会场则多少有些轻松，楚天科技的路演会上还出现了深交所的代表参会，但机构在门里门外都开着玩笑，话题始终围绕着各自准备怎么打新。至于现场，爆满则是必须的，甚至有晚到的研究员因为无座而站着听了近两个小时。

　　相较之下，同在深圳举行首场路演的我武生物更为人性化，在100多人的会场坐满以后，又在过道上加了不少座位。深圳基金公司研究部人员几乎全数到齐，机构人士间玩笑不断，但话题显然是谁家投入兵力最多。除了基金公司外，保险资管、资产管理机构、阳光私募等也有派人参与。

　　首批上市公司的路演演变为机构盛宴在情理之中。证监会关于新股发行制度改革的系列文件已经明确，新股发行配售中60%至70%向网下发售，而这部分股票中又有40%要向公募基金与社保基金倾斜。

　　质疑分配制度不公

　　新股发行制度改革涉及询价、配售等方面，现锄构投资者对于新询价配售方法并不了解，实际上这也是监管层改革的主要方向——将配售权下放，发行人连同保荐机构要在招股书发布的同时发布《首次公开发行股票初步询价及推介公告》，公告中将列明哪些机构可以参与询价。

　　新宝股份与我武生物在举行路演的同时开放询价，这引起了部分机构投资者的质疑：新股的询价阶段有量时优先的制度，还要剔除10%的高报价，但北京1月2日就开始路演了，而上海和深圳的人还不知道企业什么情况，也不能和企业高管交流，就要慌忙参与询价，这样有失公允。

　　东莞证券保荐人郭天顺的回答则相对谨慎：“剔除量确实不少于10%。但因为第一批发行的企业，我们对市场的情况也没有很好地了解，到底剔除怎么安排要到1月6日全国询价报价完成以后才能确定。在此过程中投资者可以通过多种方式来和企业交流，通过行业询价报告、网络平台来了解整个过程，最后投资者根据自己对企业的综合价值判断来确定最后的报价范围。”

　　关于主承销商自主配售权，也引起部分投资机构的担忧。昨日深圳福田香格里拉酒店二楼沙发上，有两名投资人士的谈话引起《第一财经日报》记者的注意。其中一人称：“现在IPO询价过程中，你们基金公司和社保都有优待，我们券商无论自营和资管都被归类为‘其他网下投资者’，打新没优势了。最近部门讨论，以后那些小盘股如果主承销商动用了自主配售权，我们就不去申购新股了。好处都给了主承销商的客户，我们还去‘打酱油吗’？”另一名投资人士则回应道：“公募基金还好，打新过程里总是最优先机构。现在的问题是基金专户能否和公募产品一样进入优先配售范围？专户部的酗伴们希望挤进来，看政策好像不在优先范围内。”

　　或许路演的公司万万没有想到，机构聚集在一起能迸发出这么多的火花，一部分的注意力还不在自己的身上。用新宝股份路演现场一名机构人士的话来说就是：“公司的质地其实都一样，主要是冲着打新来的。”