IPO退出通道重开 九鼎等PE待享头啖汤

　　刘冬

　　随着IPO在本周正式开闸，PE机构也迎来了久违的上市退出通道的开启。

　　《第一财经日报》记者梳理发现，在首批拿到发行批文的10余家拟上市公司中，有多家曾获得过PE机构的投资。如今，随着首批企业的上市，市场对新股追捧也将让这些PE获得不菲的账面回报。

　　被套PE终获脱身机会

　　昨日，我武生物在深圳举行路演。主承销商定价报告给出的合理估值区间为15.82～18.98元，相当于27.27～32.73倍PE，对应2012年扣除非经常性损益后的全面摊薄的PE为35.15～42.18倍。

　　我武生物的招股意向书显示，在上市前的股东结构中，天津东方富海股权投资基金合伙企业(有限合伙)、上海利合股权投资合伙企业(有限合伙)、上海德东和投资管理合伙企业(有限合伙)分别持股9.72%、6.94%、2.78%，分居第二、第三、第四大股东。

　　其中，天津东方富海股权投资基金合伙企业(有限合伙)为深圳东方富海投资管理有限公司所管理，上海利合股权投资合伙企业(有限合伙)则是由上海利合股权投资管理合伙企业所管理，而上海德东和投资管理合伙企业(有限合伙)的执行事务合伙人则是资本市场元老级人物阚治东。2010年12月13日，三家PE分别以1012万元、723万元、289万元获得相应股权，每股投资价格约为1.15元，按2010年的每股收益0.6元计算，三家PE投资时的市盈率仅为2倍。参照我武生物本次路演的最低估值，三家PE的退出账面回报将在10倍以上。

　　另一家拿到发行批文并曾获得PE投资的拟挂牌上市公司为众信国旅。众信国旅招股说明书(申报稿)显示，2010年10月25日，北京嘉俪九鼎投资中心(有限合伙)按每股12元的价格，出资2800万元认购公司233.3334万股股份。该次增资的股权价格以投资方预计2010年公司可实现净利润3000万元的10.67倍市盈率计算确定。

　　除了我武生物和众信国旅，首批拿到批文的企业中，良信电器曾获得国泰君安创新投资在2009年12月的注资，后者持股518万股；纽威阀门则在2009年9月获得了苏州高新国发等9家创投的注资；成都天保重装曾获得东证融通投资管理有限公司、成都创新风险投资有限公、天津亿润成长股权投资合伙企业(有限合伙)等PE的投资。

　　从入股时间来看，前述几家PE多是在2009年、2010年入股被投企业，目前持股时间已经超过三年。无可质疑的是，IPO的开闸，将令上述PE机构得以退出套现。

　　根据投中集团此前的统计，在700多家排队上市企业中，具有VC/PE背景的企业为317家，在所有排队上市企业中占比达43.8%。

　　可以更好地给LP“讲故事”

　　除了退出端的利好，IPO开闸更直接的影响将是在募资端。不止一名PE业内人士对《第一财经日报》表示，过去一年多时间里，由于退出遇阻，国内LP(有限合伙人)对PE的热情也骤减，GP(普通合伙人)募集新基金时举步维艰。而IPO开闸则意味着，GP在募资时，可以更好地给LP“讲故事”。

　　投中数据显示，2013年全年PE业共披露募资完成基金245只，募资完成规模256.23亿美元，同比2012年全年基金募集数量上和规模上都下降明显，基金整体募资依旧低迷。IPO的开闸，或许将能为PE募资带来一剂强心剂。

　　此外，新股重启也将对PE投资策略带来一定影响。九鼎投资合伙人康青山对《第一财经日报》称，由于新股发行改革的趋势是注册制，证监会从注重持续盈利能力转为注重信息披露，PE在选择投资对象时也将从上市导向转为更关注企业的成长性。“上市容易了，就看谁的成长性更好，否则PE也很难赚到钱。”