A股现在贵不贵 比牛熊更重要

　　07月28日讯

　　在昨日创出8年最大单日跌幅后，上证指数今日早盘大幅低开，一度大跌逾5%，最低下探至3537.36点，之后券商股集体拉升，带动股指企稳回升，盘中一度翻红，截至收盘，上证指数报3663.00点，跌1.68%；深证成指报12316.78点，跌1.41%；创业板指报2581.96点，跌3.78%，两市合计成交1.3万亿元。

　　统计数据显示，A股虽然大幅回调，但今年仍跑赢大多数国际成熟市场。

　　A股贵不贵？

　　A股到底贵不贵，估值到底高不高，现在成了一个很难回答的问题。站在不同的角度，会得出不同的答案：从蓝筹股来看，估值甚至低于港股，而中小盘个股似乎已经贵得离谱。

　　


　　据wind统计数据显示，目前上证A股平均市盈率为16.69倍，其中上证180指数成分股12.59倍，上证50指数成分股11.02倍。深市市盈率相对较高，深证A股51.29倍，中小板60.02倍，创业板98.8倍。

　　而在海外主要市场中，美股道指目前平均市盈率17.5倍，标普500指数平均市盈率20.8倍，纳斯达克综合指数平均市盈率25.21倍。欧洲STOXX50指数、英国富时100指数和德国DAX指数平均市盈率均在20倍左右。

　　由此可见，沪市大盘股的估值与国际水平相比仍然相对较低，而中小板及创业板个股则已经出现了明显高估。

　　创业板今非昔比？

　　有人以纳斯达克指数为例，认为纳斯达克指数在2000年大幅下挫，网络股崩盘时的平均市盈率就是100倍左右，这和创业板目前的市盈率相仿，因此创业板眼下的处境极其危险，势如累卵。

　　有分析人士指出，从创业板整体来看，虽然现在市盈率高企，如同当年的纳斯达克市场，但是在其他环境方面尚有不同。1999年，互联网行业初兴，主要是以吸引眼球为主，除去广告、媒体，并没有其他盈利模式，市场容量有限，而现在的互联网以及移动互联网的业务，已经深入日常消费的各个层面，以至于影响人们日常生活质量的改变，其市场容量变得极其巨大，这是十几年前的市场不可比的。

　　此外，那时纳斯达克指数的崩塌与美国经济周期变动相关。从1999年中起，为防止经济过热美联储开始加息，到2000年中，美联储连续加息6次，联邦基金利率调升至6.5%的水平，而我国现在仍处在降息周期过程中。因此将目前的创业板简单类比为纳斯达克泡沫前夜，并不确切。

　　不过，创业板虽然已大幅回调，但之前升幅巨大，这必然压缩了后续上涨空间。对此，保持谨慎也是必要的。

　　机构怎么看？

　　在A股大跌之前，外资机构几乎一致唱空中国股市，认为A股泡沫严重。随着A股市场深度调整，外资机构对A股市场的看法出现了很大的分歧。高盛等认为A股调整已经结束，估值重返合理区间；但瑞银等机构则认为，A股还需要跌一跌才有买入价值。

　　高盛认为，A股继续上行的关键是去杠杆，目前该进程已经进行了三分之二。中国政府在必要时拥有抵御系统性风险的意愿和能力。股票估值已经重返合理区间，超卖已经为投资者提供了有吸引力的买入机会，未来12个月MSCI中国指数目标：较当前进一步上涨30%。

　　国内机构大都看好A股后期走势，如国泰君安日前表示，从目前沪深两市的平均市盈率来看，基本处于合理范围，创业板个股经过近期持续快速的大幅调整，风险得到一定程度释放，从中国的制度改革、经济结构调整和货币政策的总体趋势来看，A股市场具有投资价值。

　　太平洋证券表示，下半年经济继续寻底，货币政策宽松、财政政策积极的宏观基本面不变，“大众创业、万众创新”的国策不变，并购重组的结果正反馈、股权投资的大时代正繁荣。资本市场改造实体经济，一二级市场蓬勃发展。一级市场的并购浪潮开启资本优化时代，二级市场的持续繁荣，本质上是经济转型在微观层面的集中体现，对推进深化改革和经济转型具有长期价值。

　　海通证券则指出，在牛市的进程当中，任何的调整都是很好的介入机会，任何的看空都是不可取，也是不负责任的。根据国家的大战略，慢牛、长牛才符合国家的需要，经历这次强烈降杠杆的回调，市场真真切切地将进入慢牛的轨道。牛市下半场布局的时间窗口已经打开，但震荡分化格局将维持较长一段时间。经历了大涨大跌后，投资者情绪整体渐趋理性，只有真正具备估值修复逻辑的强势股才能持续吸引资金进驻，重新构筑上涨通道。在抄底布局中，投资者应精选具备基本面支撑、行业景气向好、显著受益改革转型的确定性品种，业绩和估值在择股因素中的权重应得到明显提升。