IPO网下申购打破价高者得 三狠招倒逼低定价

　　    翟超/制图

　　证券时报记者 桂衍民

　　首次公开发行(IPO)新规正改变新股定价生态。询价机构高报价不仅不能保证获配，还可能因高报价丧失配售资格。

　　昨日，新宝股份和我武生物两只新股公布发行公告，确定了最终发行价。投行发行人员据此分析，从两只新股确定的发行价看，承销商还是很谨慎的，监管部门抑制“三高”的目标基本实现。

　　承销商谨慎定价

　　新宝股份和我武生物两只新股昨日公示了各自最终发行价，分别为10.5元和20.05元，最终发行价与2012年净利润对应的发行后市盈率分别为30.08倍和39.31倍。经初步询价后投资者给出两新股的各自价格区间则为3元～21.1元和13.61元～36.1元。

　　值得一提的是，两只新股此次剔除的最高报价部分远远超出了10%的比例。其中，新宝股份将报价为10.52元及以上的申购报价作为剔除的最高报价，占此次初步询价申购总量的44.51%；我武生物将申购价格为20.2元及以上的初步询价申购予以剔除，占此次发行累计申购总量的57.94%。

　　根据此次新股发行体制改革相关规定，这些因高报价而被剔除的报价一律视为无效报价，剔除部分不得参与网下配售。这意味着，这些网下询价机构因高报价而丧失了上述两只新股的网下遗配售资格。

　　一位投行发行人员在分析我武生物网下机构报价及申购情况后感叹，“定价太夸张了”。这位发行人分析，按照发行公告中提供的报价表显示，发行量仅2525万股的我武生物，价格在34.98元时就完全能完成网下发行，这是因为34.98元报价时对应的累计申购总量就已达到2900万股，超出我武生物公开发行的2525万股。

　　“与最终确定的发行价每股相差了14.93元，等于将如此巨大的空间让利给了投资者。”这位发行人员认为，此举也反映出主承销商定价更趋谨慎，不再遵从以往“价高者得”的原则，让利投资者也符合监管部门抑制“三高”的要求。

　　三狠招倒逼新股低定价

　　剔高价、限家数、禁超募，这是目前投行圈内俗称的新股改革“三狠招”。现如今，效果已经初步显现。

　　根据新股发行体制改革相关规定，网下投资者报价后，发行人和主承销商应预先剔除不低于申购总量中报价最高的部分；公开发行股票数量在4亿股以下的，提供有效报价的投资者应不少于10家，但不得多于20家；若预计新股发行募集资金额超过募投项目所需资金总额的，发行人应当减少新股发行数量，同时可以调整公司股东公开发售股份的数量。

　　据新宝股份公告资料，在未剔除高报价之前，网下投资者共有505家给出了报价和申购，申购数量为80.14亿股；剔除最高报价部分后，新宝股份此次有效报价的投资者数量为19家，所对应的累计拟申购数量之和为2.035亿股。很显然，新宝股份最终确定的19家有效报价投资者数量，就是为了不冲击“不得多于20家”规则。

　　同样情形也发生在我武生物。在未剔除高报价之前，共有499个投资者进行了报价和申购，累计申购总量为28.67亿股。剔除最高报价部分后，我武生物此次有效报价的投资者数量为19家，同样没有超出20家有效报价的上限。

　　至于超募减持事宜，新宝股份在压低发行价后，此次发行预计募集资金总额为7.98亿元，扣除发行费用后，募集资金净额为7.36亿元，略低于募投项目金额7.42亿元。我武生物总计发行的2525万股中，新股发行仅1100万股，其余的1425万股属于老股减持发行。也正因如此，在满足新股发行量刚好达到募投金额后，以老股减持方式规避掉了超募情形。