IPO重启 PE/VC开上退出“快车道”

　　□本报实习记者 刘夏村

　　据不完全统计，在目前27只处于发行阶段的公司中，共有超过40家VC/PE持有股份。作为传统意义上私募股权投资基金最理想的退出方式，IPO的重启或将意味着蛰伏已久的VC/PE迎来一场退出“盛宴”。但业内人士认为，受IPO注册制改革等因素的影响，从长期来看，VC/PE的退出方式将日趋多样化。

　　退出高潮或现

　　截至1月7日，有27只处于发行阶段。中国证券报记者统计发现，其中，共有超过40家VC/PE持有这些拟上市公司的股份。其中“慈铭体检”扎堆潜伏着鼎晖、天图等一众PE。此外，欣泰电气股东中亦有3家私募股权投资机构。

　　“目前60%过会企业有私募的影子。”资深PE研究专家王燕辉表示，IPO开闸意味着私募又迎来了最理想的退出方式。

　　清科集团在此前一份研究报告中称，截至2013年11月，PE/VC从2006年以来累计投资案例高达15408起，累计退出案例数仅为2747起，大量的库存项目需要退出。这份报告认为，境内IPO的重启，或将激起VC/PE投资退出新浪潮。

　　实际上，在IPO阶段，一些VC/PE已经开始退出。即将开始新股发行的“我武生物”在其招股说明书中表示，在其老股转让安排中，包括三家VC/PE，涉及转让股份3078697股。

　　退出方式趋向多样化

　　2013年，受制于国内IPO停摆，并购成为VC/PE第一大退出方式。数据显示，2013年前11个月，VC/PE支持并购案例为357起，而同一时期仅有18起支持IPO的案例。其中，在VC退出方式中，并购占比33.8%；在PE退出方式中，并购占比29%。

　　对此，王燕辉认为，国内IPO暂停倒逼机构借道并购退出，但从长期的趋势来看，退出方式将会多样化。

　　据王燕辉介绍，国内私募股权投资退出方式呈现三个发展阶段：第一个阶段以国外IPO退出方式为主，第二个阶段以国内中小板、创业板IPO退出为主，第三个阶段则是多元化方式退出。

　　“从长期来说，并购退出以及基金二级市场退出方式的重要性会上升。”王燕辉说，在国外，并购退出和同业接盘这种通过基金二级市场退出是重要的两种退出渠道。此前，澳银资本(中国)控股有限公司创始合伙人、执行总裁熊钢亦对媒体表示，未来VC/PE退出最终将是百分之三四十能够通过IPO，剩下百分之四五十就是要通过并购等方式。

　　业内认为，退出方式的变化将对私募股权投资的收益产生影响。此外，王燕辉认为，国内IPO朝着注册制的方向改革，将使一二级市场的差价缩小，也将影响VC/PE的投资收益。