PE/VC“起点”套现难一帆风顺

　　□本报记者 顾鑫

　　老股转让给PE/VC提供了在“起点”退出的一条捷径，缩短了其项目运行周期，套现似乎驶入了快车道。但业内人士指出，随着新股供应量的逐步增加，市场对于新股的追捧会出现分化，甚至新股中止发行的情况也会出现，老股转让的难度将会加大。

　　“起点”减持受重视

　　业内人士称，IPO重启给PE/VC提供了一条便捷退出渠道，但这是一柄双刃剑，市场可能出现的波动会影响PE/VC未来的投资收益，因此通过老股转让在“起点”就减持部分股份，既可以锁定收益又能提前回笼一部分资金，预计这一退出渠道未来会受到更多的重视。

　　据统计，在目前处于发行阶段的公司中，超过40家PE/VC持有拟上市公司的股份，如慈铭体检的股东名单中扎堆潜伏着鼎晖、天图等PE。欣泰电气股东中有3家私募股权投资机构。

　　投中研究院的报告显示，自2012年11月浙江世宝上市以来，IPO停摆逾一年时间使PE/VC机构退出之路严重受阻。此次IPO重启，PE/VC退出渠道再次打通，让苦苦寻找退出渠道的PE/VC机构绝处逢生。IPO已过会企业共有83家，其中曾获得PE、VC投资的企业有52家，在过会企业中占比达62.7%。

　　不过，PE/VC能否通过老股转让这一快车道顺利退出还要看大股东的脸色。投行人士指出，老股发行多少、按什么比例发行，股东之间应当进行协商约定，大股东起着较为关键的作用。如果大股东不进行转让，则有利于PE/VC更好地退出。

　　新股申购料现分化

　　投行人士同时指出，随着新股供应量逐渐增多，市场打新可以选择的标的也越来越多，并不是所有的新股都会受到追捧。有券商策略分析师指出，超募公司的比例可能会随着越来越多新股的上市而下降，不同个股之间会出现分化，有的公司市场可能并不喜欢，发行失败都是有可能的。

　　中证研究中心研究员表示，由于发行较为密集，且IPO新规中限制了有效报价数量，4亿股以下不低于10家、4亿股以上不低于20家，因此即便新规放宽了核准文件有效期以及发行人可自由选择发行时点，仍可能有新股项目难以寻觅到足够数量和规模的有效投资者。

　　据统计，从2012年下半年发行的63家新股情况来看，有7家不满足目前标准，占比达11.1%。对于一些大盘股尤其是募资百亿左右的项目来说，由于网下配售比例在50%至70%左右，且有效申购家数不能超过40家，有效申购基金的平均申购规模须在1-2亿元左右，而2012年下半年机构的平均有效申购资金仅为1.1亿元，即使中签率达到100%也未必能够满足发行条件。

　　投行人士还表示，从长期看，PE/VC要实现盈利依然要选对项目才行。实际上，很少有PE/VC能够通过老股转让一次性退出，企业后期的成长性对于PE/VC实现盈利依然很关键。PE/VC如果没有选对项目，解禁之后的减持会是一个大问题。