陕西煤业引入战略配售 低价发行凸显潜在价值

　　⊙记者 王雪青 石丽晖 王原

　　○编辑 吴正懿

　　4元/股的发行价、折让18%的发行市盈率、缩水近六成的募资总额，使得陕西煤业一下成为市场焦点。

　　从昨日的发行公告看，与原本近100亿元的拟募资规模相比，40亿元的实际募资额对市场冲击明显小于预期。同时，作为本次发行的一大亮点，陕西煤业在发行结构中引入了战略配售机制，战略投资者认购总规模达50%，系IPO重启以来首家。截至目前，已有湖北能源、伊泰B股等公司确认了战投身份。

　　战投成认购生力军

　　此前，市场人士颇多担心，在煤炭价格不断下跌的大背景下，陕西煤业能否完成IPO具有不确定性。而且，这家规模在目前煤炭类上市公司中可排第三位的西部煤炭巨头预计，公司2013年业绩将同比下降42%至45%。

　　根据发行公告，陕西煤业本次战略配售初始发行数量为5亿股，占本次发行数量的50%。战略配售投资者的主要选择标准是：与公司存在业务关系或战略合作关系的企业；大中型保险等持有期限较长的机构投资者；以及其他具有资金实力且有意愿长期持股的机构及个人投资者等。

　　湖北能源于1月16日宣布，公司拟作为战略投资者以自有资金认购陕西煤业首次公开发行的股票，投资金额不超过6.7亿元。按照4元/股的发行价计算，湖北能源将认购1.675亿股，持股比例为16.75%。

　　在湖北能源看来，本次投资入股陕西煤业，进入煤炭产业链上游，可延伸公司煤炭产业链，有助于提升公司的竞争能力，符合公司发展战略。同时，也可以提高公司投资收益、与煤企加强合作，有利于控制原料成本，实现煤炭行业和火电企业的互补性，平滑公司业绩波动。

　　在此之前，伊泰B股于1月10日公告，公司为拓展在全国范围内的市场占有率，获得长期利益回报，拟对陕西煤业进行战略投资，认购金额3.5亿元。经计算，其认购股数为0.875亿股，占比8.75%。

　　“战略投资者的引入，有利于拓展陕煤在全国范围内的市场占有率，战略投资者也有望获得长期投资回报。”分析人士说。

　　上证报记者从相关渠道获悉，除上述两公司之外，还有多家实业公司及险资机构参与了战略配售。

　　市场冲击小于预期

　　发行公告显示，陕西煤业的发行价格确定为4元/股，发行股份数量为10亿股，募资总额40亿元。回拨机制启动前，战略配售初始发行5亿股，占本次发行数量的50%；网下发行3.5亿股，占比35%；网上发行1.5亿股，占比15%。该股将于1月17日实施网上申购。

　　“按照发行方案，40亿元的募资总额，网上发行只占15%，也就是1.5亿股，对大盘的影响远小于预期。”有市场人士对上证报记者表示，“同时，由于战略投资者在上市后存在锁定期，陕西煤业上市初期可流通股数量较小，也有利于减轻上市后股价压力，后市有望获得良好表现。”

　　另外，超低的发行市盈率也是一大关注点。据公告，4元/股对应的发行市盈率为6.23倍，较中证指数发布的最近一个月煤炭开采和洗选业平均静态市盈率7.56倍低18%。

　　“陕西煤业估值水平较行业平均市盈率存在大幅折让，体现了公司潜在投资价值，为股票上市后的表现留下了空间。而且，需要指出的是，目前A股煤炭股估值处于历史低位，投资价值正逐渐得到投资者关注。”上述市场人士表示，通过定向战略配售，也减少了公司直接面向市场的融资规模。

　　另外，陕西煤业本次募投项目需资金99.83亿元，而实际募资仅为40亿元，缩水比例接近六成。“实际募集资金量较募集资金项目需求的不足部分由公司自筹解决。”公司在招股书中表示。