鹏翎胶管或虚增应收账款 募投未获认证前景堪忧

　　本刊记者 朱蕊

　　近期，IPO开闸引发了投资者的打新热情，但打新的同时投资者也需分辨优劣。记者注意到，二次上会的创业板公司天津鹏翎胶管股份有限公司(以下简称“鹏翎胶管”)于近期刊登了招股书，启动了IPO进程。但是值得注意的是，新增产能消化问题仍引发市场的担忧，而应收账款在2013年的激增也被质疑其存在虚增利润的嫌疑，令众多投资者担忧。

　　募投项目前景堪忧

　　资料显示，鹏翎胶管主要产品为汽车用胶管，包括汽车发动机附件系统、燃油系统、空调系统软管及总成等，而其募投项目则为“新型低渗透汽车空调胶管及总成项目”、“助力转向器及冷却水胶管项目”和“汽车流体管路系统研发中心项目”，新增总投资较大。

　　对此，有分析人士表示，车用胶管在汽车行业被限制的背景下，需求会有所萎缩，而公司在上市前准备投入近2亿元再扩产能，新建项目后期市场状况值得担忧。

　　具体来看，募投项目之一“新型低渗透汽车空调胶管及总成项目”，公司预计贡献净利润2265万元/年，但是根据公司招股书显示，截止2013年上半年公司已先期投入金额占计划投资金额的46.55%，但从实际收益来看与其预期相差甚远，2010年度、2011年度、2012年度、2013年1-6月，分别实现销售额951万元、1165万元、723.66万元和262.05 万元。而从另一募投项目“助力转向器及冷却水胶管项目”来看，投资回报同样难言乐观，公司预计每年新增净利润4848万元，但是在已实现56.64%的先期投入下，该项目于2011年至2013年上半年贡献的销售额却分别只有186.12万元，447.16万元，616.40万元。

　　值得注意的是，“新型低渗透汽车空调胶管及总成项目”至今仍未获得大众公司的认证，而“大众”品牌作为公司的最大客户，销售历年来均超过50%，因此该客户对公司产品的认证对于公司消化产能的重要性不言而喻。事实上，早在招股书(申报稿)公司则表明截至2011年底，“新型低渗透汽车空调胶管及总成”获得主机厂认证的并未包含“大众”系列品牌。而时隔2年半，截至2013年上半年该项目仍未获得最大客户的认证，前景实在堪忧。

　　针对以上情况，业内专业人士向记者表示在橡胶制品行业状态低迷的环境下，产品利润逐年下跌，而公司仍主打中低端产品，因此后期募投项目利润能否得到保证有很大的不确定性。

　　或虚增应收账款粉饰报表

　　翻阅最新招股书，记者发现鹏翎胶管长期存在应收账款居高不下的状况，而2013年应收账款激增更为突出，记者调查发现该公司或存在通过应收账款虚增收入粉饰报表的嫌疑。

　　招股说明书显示，2010年末、2011年末、2012年末和2013年6月末，公司应收账款分别为5875.64万元、6114.10万元、7062.32万元和11491.95万元，占流动资产的比例分别为20.86%、18.12%、16.58%和24.55%；占营业收入的比例分别为10.74%、9.88%、9.78%和25.47%，以上数据不难看到虽然近两年应收账款呈现下降的趋势，但是2013年上半年却不降反升，记者进一步调查发现，2013年上半年公司营业收入为47516.69万元，较2012年上半年同比增长31.46%，但同期应收账款却同比增长62.72%，增幅几乎达到收入增速的2倍。事实上，一般来看，上半年应收账款出现一定程度的上涨是较为正常的，但是出现达收入2倍增速却实在令人费解。在招股说明书公司并未对以上异常数据进行说明。

　　在风险提示中，该公司曾提示“随着公司业务规模的扩大，应收账款余额可能保持在较高水平，并影响公司的资金周转速度和经营活动的现金流量，增加公司的财务费用。尽管发行人主要客户的资金实力较强，信用较好，资金回收有保障，但若催收不力或客户财务状况出现恶化，公司将面临一定的坏账风险。”

　　但是更应该警惕的是，通过虚增应收账款或提前确认应收账款等方式粉饰报表历来都是IPO造假的手段之一，分析人士指出，上市前业绩步步高升，一旦上市就出现变脸，这是很多上市公司经常出现的问题，而上市之初的财报则是大部分经过粉饰后的，投资者需警惕这类公司的投资风险。