经济复苏趋势未变 等待预期修复

　　策略观点：随着住宅市场销量的萎缩、投资品行业补库存阶段的结束、钢铁库存的反季节性增加以及政策转向“调结构”，市场对基本面的预期从过度乐观转向过度悲观，而同时银行信贷监管的加强以及股票市场供给的不断增加，使得股市面临的资金压力也很显著。要缓解上述担忧，有待住宅销售数据可能的走强、钢铁库存的再度消化、银行资本充足规定的明确、新增信贷的重新增长、三季度业绩的披露以及政策的转暖，然而这些因素的兑现都需要时间。综上，我们对9月市场趋势的判断是：弱势寻底，等待预期的修复。预计9月沪深300指数的核心波动区间是(2550，3000)，对应的上证综指核心波动区间是(2400，2800)。

　　配置策略选择：在未来数月依旧能保持价量齐升(至少是量升价平)的行业，能为投资者提供相对的确定性和安全感，这些行业包括零售、医药、汽车、服装、电力、农业;再融资压力相对较轻的行业也能带来一定的安全感，包括采掘、食品饮料、电子元器件、信息服务、轻工制造、纺织服装。综合来看，我们相对看好零售、医药、汽车、服装板块。

　　宏观方向：7月份低于预期的经济数据导致了市场的调整，而市场的调整使得市场参与者对中国经济复苏前景产生了怀疑。我们并不认为中国经济复苏的趋势发生了什么改变，我们维持未来两年中国经济将从政策性增长步入内生式复苏的看法，并且认为高增长、低通胀是大概率事件。

　　行业比较：在目前市场回落阶段相对多配置食品饮料、零售、医药、电力设备、软件、电信设备等行业;未来市场反弹可阶段性关注钢铁、造纸、电子、电力、化学制品等高弹性且市场面和基本面皆有安全性的周期性行业;在申万现有预期下，房地产仍会保持结构性繁荣，房地产和银行仍可能是市场未来复苏反转的推手。在后续看反转时增配银行、房地产、保险。

　　申银万国