主要结论

　　我们认为，09 年11 月之后，宏观指标的基数效应会表现得淋漓尽致，各项数据同比大幅增长，这有可能导致民间经济主体对于前景的基本预期发生重大转变。

　　由于目前临近春节，各类企业的生产经营计划节前发生重大变化的可能性不大，2010 年春节后的3、4、5 月份将是非常重要的宏观经济观测窗口。

　　彼时可能发生的事情是，政策暂未敢退出，而民间经济的恢复超出管理层预期。

　　带来的两个效应是，实体经济的基本面将较大地超出市场预期，同时，上述局面也非常可能成为刺激政策加快退出的催化剂。

　　关键逻辑与核心假设

　　从各指标看，以制造业为主的民间经济增长落后整体经济增速较大，并已观望一年有余。经过未来数月经济数据强劲表现的作用，明年3-5 月份，民间经济活力重启将迎来5 大催化剂：

　　1、很多企业在过去一年多的时间中，可能已经看到了本行业一些新的技术、工艺和设备的出现，之前因犹疑经济前景而暂缓投资，至明年节后，这种心态可能将转向。

　　2、一些行业新的产能投资原先也在可与不可之间犹豫，而如果今年11 月至明年3 月宏观经济确实呈现较快恢复的格局，可能会说服企业做出进一步的投资决策。

　　3、旧设备的更新改造投资同理。

　　4、国外经济体明年制定的采购计划可能也将因应新的经济环境而有所不同，明年的3-5 月份可能也是出口月环比出现100-200 亿美元增长的时间窗口。

　　5、因年终奖金因素，我国居民户新增存款于春节当月总有大幅增加，如07-09年春节当月分别新增居民存款9112、9712、15300 亿元，是全年最高值(全年月均值的3 倍左右)，这也有可能支持房地产市场节后销量的增加。

　　与市场不同之处

　　当前市场正在猜测政策退出的各种可能性，但我们更加相信，刺激性政策的维持以及民间经济强劲复苏的暂时重叠是经济周期很难逾越的阶段，由此产生的经济恢复确定性信号才将最终说服宽松政策的坚定退出。