事件：

　　中央经济工作会议12 月5 日至7 日在北京举行，胡锦涛在会上发表重要讲话，全面分析了当前国际国内经济形势，深刻阐述了加快经济发展方式转变的重要性和紧迫性，明确提出了明年经济工作的总体要求、重要原则、主要任务。

　　温家宝在讲话中全面总结了今年经济工作，阐述了明年经济社会发展主要预期目标和宏观经济政策，具体部署了明年经济工作。

　　评论：

　　我们认为此次会议在三个方面直接利好钢铁及水泥行业，提醒大家关注钢铁、水泥股的投资机会。

　　2010 年房地产需求将超预期。1)房地产调控担忧减弱。在房地产方面会议强调“增加普通商品房供给，支持居民自住和改善性购房需求”，而非市场所担心的刺激购房需求政策的退出，表明2010 年房地产政策的重心是增加供给而非打压需求。在需求方面除自住需求外，还明确的提出了支持改善性住房需求，表明需求方面仍是非常鼓励的。会议对房地产业的基调有利于缓解市场对房地产投资可持续性的担忧，改善了钢铁、水泥需求的中期增长前景。2)短期来看，我们已多次强调，在今年四季度房地产新开工由负转正之后，目前至2010 年上半年，房地产投资对钢铁、水泥需求的拉动将集中释放，从而推动钢铁、水泥价格大幅上扬。房地产约占钢铁需求的36%，水泥需求的40%。

　　推进城镇化增加中长期需求。“积极稳妥推进城镇化，以中小城市和小城镇为重点发展。要把解决符合条件的农业转移人口逐步在城镇就业和落户作为推进城镇化的重要任务，放宽中小城市和城镇户籍限制”。这一表述意味着未来城镇化特别是三四线城市、县市级城镇及城乡结合部的进一步城镇化有望加速，提高对房地产以及当地基础设施建设的需求。我国水泥下游需求的20%来自小城镇及农村住宅(其中城市商品房16%，农村住宅5%)，随着城镇化建设进入实质性的加快，这部分水泥需求将直接受益并获得快速增长。

　　严控产能利好中长期供给。1)会议对“要保持投资适度增长，重点用于完成在建项目，严格控制新上项目” 的表述比较严厉，显示政府将对新建产能严格控制。目前钢铁、水泥行业属于政府严控产能的最前沿，经济会议精神将通过各部委进行落实，可以预期钢铁、水泥行业产能控制、兼并重组及淘汰落后的力度有望增大，使得2010 年及以后行业新增供应低于市场预期。2)钢铁行业兼并重组，水泥行业“三年彻底淘汰5 亿吨落后产能”的政策均符合“调结构”的大基调，针对钢铁、水泥行业的产能过剩，中央政府层面正在酝酿钢铁行业兼并重组指导意见，督促各地方政府制定各地三年彻底淘汰水泥落后产能的时间表，均有望在明年一季度发布。我们对此次政府的严控产能及淘汰落后产能的政策执行力度持乐观态度。

　　估值与建议：

　　总体来看，此次中央经济工作会议在增加需求和控制产能方面，对钢铁、水泥行业均给予了正面的支持，重申对钢铁、水泥板块的推荐建议。

　　钢铁股重点推荐：宝钢股份、鞍钢股份(A+H)、凌钢股份，其次是太钢不锈、唐钢股份、酒钢宏兴。

　　水泥股重点推荐A 股：海螺水泥、华新水泥、冀东水泥和祁连山，H 股海螺水泥和中国建材。