查看评论 经济与股市：不同的逻辑。关于经济形势与股市走势的关系，主要有两派观点，一是认为股票市场是有效的市场，它能准确反映经济的基本面，股票价格是由未来的现金流折现所决定的;另一是认为股票市场的投机性很强，充斥着非理性的行为，泡沫的出现无法用现金流折现来解释。在大部分时期，经济与股市还是不同的两回事，服从的也是不同的逻辑。
明年宏观经济展望：悲观者无处可去。从消费增长来看，在经济持续扩张时期，消费的增长得益于收入的提升和就业的改善，明年消费稳中有升，大约贡献GDP增长4.5 个百分点。从资本形成总额来看，除了观察固定资产投资增长的变化，还要看库存投资的调整。在明年PPI 上涨跨越CPI 上涨速度的情况下，企业的库存投资将会快速上升，因此即使是固定资产投资放缓，而库存投资上升将使得资本形成总额对GDP 增长的贡献小幅上升至6.5 个百分点。关于净出口，我们对外需的改善仍有保留，所以估计仍然是负的贡献，约为负0.4 左右。从今年的负2个百分点到明年的负0.4 个百分点，净出口的边际贡献是正的，不再拖经济增长的后腿。结论是：明年的GDP 增长预计为10.6%。同时，我们确信CPI 反弹速度将比较快，第二、三季度CPI 同比可能会超过4%，全年约为3%。PPI 上升将会超越CPI 上升的幅度，预计PPI 全年约为5%。
明年股票市场走势的预测：好事可能变成坏事。股市大体上是对未来经济发展的预期。所以理解明年的股市走势，要看得更远一些，经济中的不确定因素就会浮现出来，其中最重要的莫过于经济刺激政策的退出。由此判断，明年上半年股市将是“牛皮”或“慢牛”的格局，市场在等待刺激政策的退出，上半年形成是一种等待突破的格局。我们估计政策退出将是“滞后”的，因此好事可能变成坏事。
即经济快速扩张，经济刺激政策退出迟迟不能落实，这就会使得通货膨胀和资产价格进一步上升。最后不得不采取急刹车的方式，造成大的波动。如果是这样的话，明年下半年市场向下突破，要比向上突破的可能性要大一些。从资产配置看，明年股票市场的机会主要遵循三个逻辑：一是明年PPI 上涨幅度超越CPI 上升的幅度，上中游行业的盈利增长将超过下游行业，这导致我们看好煤炭、钢铁、化工、建材等上游行业;二是经济持续扩张，加息周期临近，导致高增值金融服务业盈利水平快速攀升，由此我们看好银行业;三是从相对估值水平看，我们看好食品饮料、家电，它们目前的估值水平与历史水平相比仍具吸引力。
