事件

　　汇丰集团1 月4 日公布的数据显示，09 年12 月汇丰中国制造业采购经理人指数(PMI)为56.1，比11 月份提高0.4 个百分点，同时也继续创出有调查记录以来的新高。而在此前的1 月1 日，中国物流与采购联合会也发布调查数据，09 年12 月PMI 为56.6%，比上月上升1.4 个百分点。

　　研究结论

　　12 月份PMI 表明至少在短期内，中国经济扩张的步伐依然很快。一方面，无论是物流与采购联合会的数据还是汇丰的数据都明显高于50%的分界线，而且汇丰银行的指数继续创出指数编制以来的新高;另一方面，两个指数中的新订单指数也都继续走高，其中物流与采购联合会的新订单指数达到61%，较上月提高2.6 个百分点，汇丰新订单指数创4 个月新高，都表明至少短期内，经济仍会快速扩张。

　　两个指数中的新出口订单指数走势继续背离，可能反映了二者在采样方面存在的不同，我们坚持以往的观点，即汇丰新出口订单指数继续创出新高一定程度上意味着至少短期内，实际出口环比仍会保持较高增速。

　　本月物流与采购联合会公布的新出口订单指数为52.6%，比上月下降1个百分点，这已是该指数连续第二个月明显下滑，不过，汇丰的出口订单在11、12 月份都是明显上升的,并连续创出近五年来的新高。我们在分析11 月份数据时曾指出，两个指数之间变动方向的不一致，可能反映了二者在采样方面的不同，即物流与采购联合会的采样倾向于国有大企业，而汇丰的采样倾向于中小企业。由于沿海中小企业是出口的主要力量，因此汇丰的出口订单指数对出口的预示作用可能更强一些。我们预期在海外经济继续复苏的大背景下，中国出口的实际环比增长至少会在短期内将维持高位。根据我们的计算，在剔除价格因素后，整个三季度中国实际出口已经实现8%的环比正增长，未来环比增速虽可能下滑，但也会维持较高水平，同比增速在接下来几个月会明显回升，明年一季度可能会至16%以上。

　　原材料购进价格指数继续明显上升，预示着PPI 环比上涨的压力不断加大。

　　12 月份购进价格指数为66.7%，比上月上升3.3 个百分点，这是购进价格指数连续第二个月明显上升，并创出08 年8 月份以来的新高，这可能预示着PPI 环比上涨的压力又开始加大。