近日，全国政协常委、北京大学经济学院教授李庆云在接受本报记者采访时，拿出了他专门制作的一张反映货币供应量变化的图表。图表囊括了从1999年到2009年第三季度的近10年时间里，我国GDP增长率与M2(广义货币量)增长以及CPI变化的数量关系。“从对比数据看，结论很明显。”李庆云说，我国GDP增长率在2007年达到上个经济周期的最高值13%，当时支撑这个增速的货币供应量增速仅为16.74%，而2009年前三季度我国GDP同比增长7.7%，但货币供应量却连续3个季度保持平均28%的增长。“原本16.74%的M2增长可支撑13%的GDP增长，28%的M2增长却仅支撑了8%左右的GDP增长，中间那部分货币去了哪里?”

　　这部分没有反映在GDP和CPI变动上的货币供应增量，被经济学界称为“失踪的货币”。“显然，货币供应量有些‘过度’。”李庆云说，M2的增速已大大超过2009年初所宣布的17%的目标。

　　李庆云强调，今年初政府的一系列举动表明货币政策正在“温和调整”，但这种调整是向真正意义上适度宽松货币政策回归，尚谈不上紧缩。

　　李庆云坦言，利率调节对当前我国投资及消费的影响十分有限，调整的空间也不大。相反，存款准备金率则是十分有效的货币调节手段，对货币供应量和信贷扩张的影响都很大。“从我国实施适度宽松的货币政策开始，央行已经连续4次下调金融机构的存款准备金率，这从一个侧面说明我国市场流动性很充足。”

　　从2003年～2007年，商业银行上半年的贷款量基本上都能占到全年的60%～70%，5年平均下来是65.5%。

　　而央行《2009年第四季度中国货币政策执行报告》显示，2009年我国人民币贷款年末余额为40.0万亿元，同比增长31.7%，增速比上年高13.0个百分点，比年初增加9.6万亿元。

　　更让李庆云感到担忧的是，如此大规模的信贷结构中长期贷款占比过高，已超过50%。“大量的中长期项目不可避免地涉及资金链问题，如果货币政策转向，势必造成资金链断裂，造成更大损失。”

　　此外，在谈到信贷结构对促进我国产业结构调整的作用时，李庆云说，产业结构调整是一个长期过程，由于我国市场机制还不尽成熟，一味地增加信贷，资金不会自动流向结构更好的产业，相反，还可能继续涌向重复建设领域，进一步恶化产能过剩。

　　为此，李庆云建议加强对银行的审慎监管，抑制金融机构的贷款冲动。长期来说，应加快推动“利率市场化”改革，消除“利率软约束”，发挥利率在信贷配置中的作用;近期来看，则要从资本充足率、拨备覆盖率和信贷风险管理等方面加强监管。

　　尽管当前货币政策有一些隐忧，但李庆云仍然认为，在经济出现下滑的情况下，货币政策从“一保一控”转为“适度宽松的货币政策”是完全正确的。“综观最近一个经济周期的表现，适度宽松的货币政策对应对金融危机是有力的、合理的，对经济企稳回升的作用明显。”

　　至于货币政策变化的信号，李庆云认为，资产价格应成为货币政策调整的重要依据，毕竟每次大的经济危机的爆发总是以大宗商品等资产价格上涨为前兆。我国当前资产价格上涨是否到了应该警惕的阶段?李庆云的答案是肯定的。“特别是房价上涨过快，这说明我国经济在本次经济周期的调整中并没有到位，这对下一个经济周期的经济回升和长期增长非常不利。”

　　李庆云不赞成当前货币政策由适度宽松转向紧缩，“紧缩是一种信号，会严重影响投资和消费预期，而中国经济的复苏尚需要信心。”政府要做的是实行严格意义上的适度宽松的货币政策，通过调控准备金率、公开市场操作来合理控制流动性，给予民间资本更多投资机会，加大直接融资，最终实现控制货币供应量的过度增长。

　　李庆云建议，适度宽松的货币政策至少还应持续半年。