对于今年的震荡行情，看多者和看空的人似乎都没有什么底气。看多的，目前大概也就看到3300点；看空的，除了货币紧缩外，也找不到更充分的理由。股市本是经济的晴雨表，如果我们跳出市场本身的纷扰，从宏观的角度去观察，或许能看得更清楚。

　　换个角度看货币紧缩

　　4月8日，央行启动三年期央票。市场认为，央行正式开始紧缩货币，加剧了股市流动性的担忧。央行是在收紧流动性，但需要观察的是：央行的收紧行为是否会造成流动性的紧张？整个流动性的收紧是否会造成股市资金供给不足？

　　资金价格是流动性状态的直观反应。三年期央票发行后，上海银行间同业拆放利率并没有出现明显的上升趋势。尤其是4月9日，国家开发银行发行20年期固息债券时，不仅临时下调了招标利率，还追加发行了100亿元。这说明，银行间的资金依然非常宽裕，央行的收紧行为目前对流动性还造成不了明显影响。

　　此外，即使央行全面收紧流动性，股市资金供给也不一定不足。央行全面收紧流动性无非是因为CPI高了、通胀形成了，那样，存款利息是负的，钱存在银行是亏钱的，存款有转移投向的要求；同时，通胀即资产价格飙升，股票是最方便老百姓投资的资产。因此笔者认为，一旦CPI到3%，存款就要开始搬家了。加上热钱等因素，股市资金供给并没有问题。

　　实体经济或比预料好

　　4月10日，海关总署公布了一季度进出口数据，自2004年5月以来，我国外贸首次出现月度逆差。

　　商务部新闻发言人姚坚在解读数据时说，3月份进出口贸易出现逆差，主要是由于我国经济企稳回升态势进一步巩固，国内消费不断扩大和持续升级，带动了进口的快速增长。最近公布的各种数据均显示，目前经济增长态势良好。德意志交易所旗下机构的调查也显示，3月份，企业家信心指数恢复了阶段性高点。

　　观察微观经济体的变化，往往能及时把握宏观经济的走向。如果关注港股的投资者可能会发现中海船舶(0651)3月份以来表现抢眼，3月9日以来涨了1.3倍左右。船舶是周期性明显的行业，金融危机后，造船业订单一度下滑较多，但去年以来恢复得非常快，很多造船企业订单排到了明年。如果是一个行业恢复还不能说明问题。最近，笔者与长三角地方政府官员和企业交流中，发现机械、纺织等当地重要行业的订单都很充足，订单排到年底是普遍的现象，有些则排到了明年，以致于他们都不相信经济恢复得这么快。

　　以此推测，上市公司业绩或许不只是一季度好，很可能是全年都有保障。

　　不要简单地担忧加息

　　笔者认为，对于通胀，关键是看能不能控制住恶性通胀的苗头。如果能控制住恶性通胀，那么，温和通胀是对经济有利的。央行及时加息或先让人民币小幅升值，将能更主动地控制住恶性通胀。所以，对于加息也要一分为二地看。从政府的思维来看，应该是在增长有保障后才会加大控制通胀的力度，那样，加息对实体经济的冲击或是有限的；同时，加息说明通胀已确立，资产价格可能会因此而上涨；如果控制住了恶性通胀，明年经济仍能保持较好的增长。

　　宏观政策、宏观经济和资金是影响股市的三大因素，我们还是要多从这些角度去观察市场。