中共中央政治局会议强调，要坚持把处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理通胀预期的关系作为宏观调控的核心……

　　外有欧洲债务危机、内有房地产调控——内忧外患；

　　传统产业淘汰产能、新兴产业少不更事——青黄不接；

　　4万亿强弩之末、流动性谈“胀”色变——欲松无力……

　　从逻辑上讲，投资者对宏观经济忧心忡忡，好像是情理之中，尤其是在6月宏观经济数据公布后，工业增加值的迅速回落让这种担心更显得理直气壮。

　　但情况真的这么糟吗？

　　经济下滑几成定局

　　记者查看了多家券商的研究报告，关于7月份的宏观数据以及下半年的宏观数据预测中，即使悲观者也保持了GDP增长在8%以上的看法，综合一季度11.9%、二季度10.3%的经济增速，全年经济保持在9%~10%将是大概率事件。

　　但独立经济学家谢国忠却对我国经济增长前景表示悲观，认为“经济二次探底已经开始”。他表示，目前我们的经济增长是靠大量信贷托起的，地方政府大量投资，这种靠政府投资的模式如果不减弱的话，经济就不是在健康增长的轨道上。

　　虽然更多的经济学家并不像他这么悲观，但也坦言今年四季度和明年一季度经济发展的方向将是——“下滑”。中信建投首席宏观分析师魏凤春认为，“随着二次去库存的进一步深入，中国内生性的增长将以结构调整为内核，而作为代价，经济将维持低速增长”。在中国人民大学经济学院发布的《中国宏观世界经济分析与预测报告》中，也提到“多重经济下滑力量，如出口增长回落、房地产投资下降带动固定投资下降，去年同比数据较高的翘尾因素等，将在今年第四季度同时爆发，使中国出现‘GDP季度增速跌破9%’、‘CPI月度增速回落至2%左右’、‘总量平衡和动态再次恶化’的‘次萧条’局面，从而导致2011年宏观经济景气大幅度下滑。”

　　“稳增长”仍是头等大事

　　下半年经济下滑已几成定局，但根据7月底政府高层的几次表态，尤其是温家宝总理强调的“无论是解决长期存在的体制性、结构性问题，还是解决经济运行中突出的紧迫性问题，都要在保持经济平稳较快发展的前提下进行”。瑞银证券首席经济学家汪涛认为，在稳增长、调结构、抗通胀三个目标中，经济平稳较快增长仍然是最重要的目标，也是实现其他目标的“前提”。

　　“我们认为，7月份密集出台的政策，将会部分缓解经济下滑的趋势，我们预计三季度和四季度的GDP增长可能稍微上调0.1个百分点，”民生证券副总裁、首席经济学家滕泰对《红周刊》表示，“一个是6000亿的西部大开发政策，一个是5万亿的新能源战略，还有国家在节能减排方面的投资力度加大，这些都会部分地缓解经济下滑的趋势。”另外他还强调，“保障性住房的投资力度未来也会显著加大，尤其是国家把公租房、廉租房等作为地方政府官员的考核目标时，未来这些保障房的建设速度可能会超出人们的想象，从而对经济下滑起到更大的缓解作用。”

　　CPI将突破3% 通胀压力加大

　　既然要稳增长，是不是意味着抗通胀的目标更难以实现了呢？

　　在《2010年第二季度末中国货币政策执行报告》中，央行提到“受主权债务危机等不确定因素影响，各国政策退出较为谨慎，全球货币条件比较宽松，富余资金可能寻找各种途径和出口，潜在的通胀压力依然存在。”

　　从目前各家券商的预测来看，7月份CPI超过3%这个警戒线几乎是板上钉钉。高盛高华证券认为，食品价格尤其是蔬菜价格的上涨推动了CPI的上升，另外，洪灾也推动了CPI的上涨，预计7月份CPI同比增幅将升至3.4%。“确实，全国洪灾可能造成秋粮的减产，引起粮食价格的上涨，”滕泰分析说，“预计7月CPI同比涨幅会达到年内最高点3.3%左右，之后会逐渐回落，全年可能在2.6%左右。”

　　四季度央行可能释放流动性

　　“只有粮食价格引发的CPI上涨不能称之为通货膨胀，国家的货币政策也不应该因此收紧货币政策，因为这样不但不能对CPI上行有所缓解，甚至可能适得其反。”滕泰对《红周刊》说，“我认为，货币政策应该紧盯核心CPI。若以核心CPI来看，下半年的货币政策应该还是保持连续性，不会过松也不会过紧。”德意志银行的首席经济学家马骏也认为，“货币政策至少在未来4个月内不能松，应等GDP增长降到9%的时候再重新讨论货币政策的走向。”

　　不过，也有券商认为，四季度央行或将有所动作。央行在《2010年第二季度货币政策执行报告》中提到了“要综合运用多种货币政策，加强流动性管理”，国泰君安证券认为，流动性管理并不一定意味着收缩流动性，而且有可能是投放流动性。他们认为，从3年期央票利率不断下行的状况来看，加息的可能性是越来越小了，同时，由于四季度是公开市场操作中公开市场操作到期量、即释放资金量较少的一个季度，如果此时热钱仍延续前几个月的流出态势，央行很可能在那个时候下调存准，释放流动性。