随着主权债务危机的阴云紧紧笼罩在欧元区上空，投资者无疑越来越倾向规避风险。出于对欧洲多国实行财政紧缩政策将阻止全球复苏的担忧，最近各个市场纷纷下跌。另据统计，自今年年初以来，“二次探底”的谷歌搜索量已增加了四倍。然而，这一切并不意味着市场未来一定将重回衰退。

　　震惊和恐惧之后，坐观时局发展

　　欧元区各国政府、欧洲央行和国际货币基金组织在今年5月可能已承诺了7500亿欧元的金额，以援助欧元区希腊、葡萄牙、西班牙和爱尔兰等国的债务。然而，市场并未因此而停止质疑这些主权机构的救助力量。事实上，二季度末市场预期希腊未来五年内债务违约的可能性高达55.6%(仅次于委瑞内拉债务风险)。其他国家如比利时、拉脱维亚和罗马尼亚，也许会认为欧盟成员国身份将减轻其主权国家风险以及降低借贷成本，但他们也被列入了前十个风险最高的主权国家之中。

　　以上一切都表明，投资者已不能仅仅依靠简单区分发达市场和发展中市场来决定投资。我们每个人也明白，希腊并不是唯一一个在经济复苏尚脆弱的时刻出现大量财政赤字需要即时支付的西方国家。若主权债务危机终将结束，各国政府需要向市场证明其财政改革的决心和可信度。

　　财政紧缩时代来临

　　欧洲许多国家已纷纷收紧预算，但能否在不影响经济增长的前提下成功执行这些紧缩政策仍是未知。部分投资者担心，在一些增长指标攀至顶峰时缩减财政开支将会把全球经济重新拖回衰退。国际货币基金组织在其最近更新的“全球经济展望”报告中指出，目前欧洲各国实行的财政紧缩政策将造成本已疲弱的欧洲经济增长预期再减少0.25%。

　　最近几个月以来，市场在缩减财政支出的需求和对新流动性或政府干预以保证经济增长的需求之间摇摆不定。近期，就业数据呈走弱趋势、中国经济增长预期放缓、制造业增长减慢等因素拖累了各市场。然而，尽管国际货币基金组织下调了欧元区的增长预期，其对全球经济的增长预期却由4.2%上调至4.6%。

　　经济增长趋向温和

　　当前收紧的金融环境所造成的负面效应可能会被欧元走弱带来的正面效应所抵消。欧元的走弱实际上促进了一些国家的出口增长，进而推动了其复苏预期，德国即是最大的受益者——今年4月制造业订单同比增长近30%，而5月的出口增幅更是超过了9%。

　　同样不可忽视的是，目前所采取的各紧缩政策十分必要。高额财政赤字将挤占私人支出，因此会对经济产生不利影响。逐步支付已发行的政府债务将减少利息支出、降低借贷成本。减少发行在外的政府债务也将使资金流向私人公司，从而促进私营经济的增长，最终推动整体经济增长。

　　毫无疑问，人们需要为过去数年的过度借贷付出代价，这也预示了如今的信贷紧缩。这一代价被公认为是未来持续若干年更趋温和的经济增长。因此，一些领先指标的增长出现减缓仅预示了经济正在调整并逐步走向这个持续的温和增长。主权债务危机或许造成了这些领先指标的下滑，但并不一定就意味着经济“二次探底”即将来临。

　　(本文由富达基金提供)