本周开始时，或者说上周结束时，投资者需要关注的焦点，已不应是信心不稳的股市和僵持不下的楼市，而应该是人民币变软的汇市。

　　上周五，人民币兑美元尾盘跌至逾6周低点。此皆因中国央行将美元兑人民币中间价设在七周新高，即人民币6.8035元，高于上周四的人民币6.8015元。这也是自6月24日中间价被设在人民币6.8100元以来的最高水平。在询价交易市场，美元兑人民币报人民币6.7957元，创下美元兑人民币自6月29日触及人民币6.7999元以来的最高收盘价。美元再次作为避险货币受益于近期全球经济复苏放缓的担忧，兑其他主要货币上涨。纽约汇市上周四尾盘，美元指数升至82.569.

　　中国央行从上周四开始允许人民币走软，是北京决心维持现行汇率政策，不考虑在今年年内进行重大调整的关键信号。人民币大幅升值的希望再次被推迟。自今年6月份北京决定增加人民币汇率弹性以来，已多次强调人民币的汇率变动将是渐进的。至今，人民币兑美元上涨仅0.6%，而同期日元兑美元已创出多年新高。人民币有一定的理论升值空间，但看来北京不会马上就加以利用。货币政策的高级幕僚，如中国央行顾问夏斌就明确表示，上周四人民币下跌是正常走势，是有管理的浮动汇率政策的一部分。

　　我以为，北京这一决定是明智的。虽然扩大内需，减少对出口依赖是必行之路，但深层次结构调整的最佳时机尚未成熟。此刻，中国国内经济有走软迹象。上周二，北京公布贸易数据显示，7月份进口增长放缓，同时出口增幅也较6月份有所降低。上周三，工业产值和投资数据显示，中国经济增速较今年早些时候减缓，第二季度GDP较上年同期增长10.3%，增幅低于第一季度的11.9%。

　　与此同时，外部美国和欧洲经济的复苏进程不容乐观。市场一直在担心美国经济再度陷入衰退。这一担忧已经使Fed决定，将其抵押贷款支持证券到期所得用于买入长期美国国债，进一步刺激经济。

　　今年以来，北京已经在退出刺激政策的路上走出很远。收紧信贷标准，抑制房地产市场泡沫，防止经济过热和通货膨胀大幅上升的手段一招接一招。不过，经济数据已经在提醒最高决策层，经济放缓的风险开始积聚。目前对人民币汇率政策进行重大调整，无异于在全球需求减弱的严酷环境中逼出口商脱掉最后一冬衣。

　　从短期看，中国央行会继续抑制人民币走高。据媒体报道，市场猜测央行可能通过国有银行间接支撑美元，缩小美元兑人民币中间价与现汇之间的差距。显然，如果美元维持强势，全球经济复苏步伐放缓的担忧将令人民币短期内保持在当前水平，甚或进一步下跌。

　　当然，对冲基金仍没放弃对人民币远期升值的赌注。在离岸市场，美元兑人民币无本金交割远期仍然走低。上周五，1年期美元兑人民币无本金交割远期报人民币6.6827/6.6890元，低于上周四尾盘的人民币6.6891/6.6921元。人民币走软令对冲基金遭受损失，但他们仍押注人民币不日将反弹走高。

　　现在市场共识是，只有全球经济复苏变得真正稳固，北京才可能真正放开人民币较快升值。而这一重大政策调整时机，至少要等到明年年中。在此前，中国需要人民币软。