兰花科创  （600123 股吧,行情,资讯,主力买卖）：长期利好博弈短期利空 目标价32元

　　公司拥有煤炭井田面积160.76平方公里,可采储量16.77亿吨,其中无烟煤14.45亿吨、动力煤1.3亿吨、焦煤1.02亿吨。经过十多年的发展,公司已成为多元产业的大型煤与煤化工企业集团。

　　玉溪煤矿是公司未来产能提升的主力矿井,矿井田面积29.79平方公里,井田地质构造简单,其中3号煤工业储量2.53亿吨,可采储量1.64亿吨,为低中灰分、中磷、低硫、特高热值的优质无烟煤,项目建设规模为240万吨/年,建设工期39个月,总投资22.76亿元,矿井服务年限50.7年,同步设计建设年240万吨的洗煤厂。2008年10月,获得国家发改委核准,11月底开工,计划12年建成投产。

　　目前公司整合的小煤矿分6个包,全部投产后可形成540万吨产能,权益在70%左右,基本为焦煤或动力煤。小煤矿整合将为公司产能扩展提供动力,但由于技改难度较大,短期内难以形成产能贡献利润,我们预计2012年开始带来收益。

　　10-12年公司营业收入分别达到54.5亿、61.29亿、69.13亿,实现每股收益分别为1.95元、2.31元、2.56元,由于亚美大宁关停导致投资收益减少,公司2010年动态PE略高于行业平均水平,考虑到亚美股权争议给公司带来的利好,我们认为公司享受一定溢价是合理的,公司合理价格区间为27-34元,目前估值合理,同时,整合地方小煤矿也将较大提升公司产能水平,公司未来业绩向上增长的空间较为突出,给予“推荐”评级,6个月目标价位为32元。(华泰证券 程鹏)