本报记者 郑岚予

　　12个月，弹指刹那过。

　　2009年10月30日，中国资本市场上具有历史性意义的创业板，在深交所正式拉开大幕。

　　在高市盈率、高股价和“高成长”背后，一切看上去很美。借助于2009年刚上市的良好业绩，不少创业板个股在年报公布前后的高送转行情一度成为市场关注焦点。其中领头羊北京神州泰岳软件股份有限公司(300002.SZ，神州泰岳)以“每10股转增15股派3”的大比例分红送转方案，使得公司股价在短短2个月内实现翻番，并以237.99元的最高价昂首傲立于当时的创业板市场。

　　在接连的奇迹背后所出现的却是重重非议：首先，在创业板摇篮的孕育下，中国富豪实现了“批量制造”，而正当投资者为此唏嘘惊叹时，“36位创业板公司高管辞职”的消息犹如重磅炸弹般瞬间在市场上点燃震撼。与此同时，创业板自身的“三高”风险亦逐渐被市场所认知，并且在高市盈率、高溢价与二级市场高价格的作用下，中小投资者频频亏损套牢。

　　对此现状，不少专家先后撰文直指创业板的“恶性循环”，即在“三高”发行的背景下，不仅令发行人达到最大化圈钱的目的，而且上市公司的原始股东也因此而一夜跻身亿万富翁行列。种种令人目不暇接的金融眩晕背后，真相到底是什么？

　　超募融资最高584%

　　创业板开板以来，一个很典型的现象是，创业板的融资规模远远超过沪深股市早期公司的融资规模。

　　以超募最为严重的国民技术为例，原本只需募集3.36亿元的项目，却意外获得了23亿元的募集资金，超募比例超过584%。

　　可怕的是，国民技术的大幅超募并不是单个事件，创业板公司超募现象更像是一场集体的资金狂欢。“创业板企业大多是一些主板公司下面的分支行业，根本容纳不了这么多资金，一开始还可以买房买车，但长期还是要找一个投向的，但是无论是横向还是纵向扩展，都有一定风险，毕竟是自己不熟悉的领域。”国泰君安并购部执行董事夏泉贵曾公开表示。

　　据WIND资讯提供的统计数据显示，截至到今年9月底，登陆创业板的123家上市公司拟募集资金总额为287.59亿元，而实际上首发募集总额却比其超出553.73亿元，超募比例高达1.91倍。

　　“三高”引发市场争议

　　创业板的“三高”问题，争议不断。反对者认为发行价太高，应该进行管制，而另一种观点则认为，创业板所处的新兴朝阳产业，给予估值高溢价也是国际上创业板的惯例。

　　应该说，创业板推出对调整产业结构、鼓励高新技术发展，还是起了积极作用。从行业来看，创业板凸显了“两高六新”的特征。按照申银万国行业分类标准，仅信息设备行业上市公司数量占比就超过了1/4，新材料、新能源、生物制药等创新型高科技企业已成为主力军。

　　来自舆论和投资者的压力更是让证监会逐渐关注创业板。今年3月19日，证监会发布了《关于进一步做好创业板推荐工作的指引》 (下称《指引》)。证监会有关负责人在答记者问中也明确表示，《指引》将引导市场各方正确认识和理解创业板，进一步明确创业板的主要着力方向，同时指出创业板推出的目标是实现国家创新战略，推进产业升级，创业板为创新型高成长企业提供融资平台。