2011年，为维持增长与通胀的平衡，货币政策应前紧后松，重在控制农产品和资源品价格上涨势头。

　　预计今年12月的同比CPI为4.1%，第四季度CPI的同比指数不低于4.3%，全年CPI将不低于3.2%；预计2011年通胀形势的总体特征是，上半年CPI将持续上涨，在6月份达到全年峰值，可能会超过4.5%，随后逐月下降，全年为4%左右。

　　今年7月以来，我国CPI逐月提高，10月份达到4.4%，通胀预期成为通胀现实。近期中央出台了一系列调控措施，产生了积极影响。但由于本轮通胀成因比较复杂，政策传导发生实际效应尚需时日，预计通胀还会延续发生作用一个较长时间，对此要有充分准备。

　　一、根据我们对2001年以来连续9年月环比CPI的跟踪观察，预计今年第四季度CPI同比指数将不低于4.3%，全年不低于3.2%

　　我们对2001年以来连续9年的月环比CPI进行了跟踪观察，发现无论是通胀年份还是通缩年份，每年最后三个月的CPI月环比指标都呈现出一种规律性现象，即11月与10月的指标差基本在正负0.1%到0.5%之间(除2005年的差额为-0.7%外)；12月指标都高于11月份(除2003年略低0.5%外).

　　遵循以上规律，综合分析今年下半年各月的CPI、PPI、PMI、宏观经济景气指数和消费者信心指数，充分考虑到已出台的宏观调控措施和近期市场状况，我们推测，今年四季度CPI的环比指标也很可能按此规律出现，即在10月CPI环比指标0.7%的基础上，12月不低于0.6%。

　　再通过CPI同比指标和环比指标的细致换算，我们推算出今年12月的同比CPI为4.1%，第四季度CPI的同比指数不低于4.3%，全年CPI将不低于3.2%。

　　二、根据对物价翘尾因素的全面分析，预计2011年的通胀压力仍然较大，尤其是前三季度更为明显，全年CPI可能为4%左右

　　按照前面的预测分析，2010年全年CPI同比约为3.2%，很可能会给一些人造成误解，认为全年物价的平均水平并不算高，只比年初控制目标多了0.2个百分点，不需要特别关注。这种认识是不对的。今年CPI的环比指标(尤其是下半年的指标)将对2011年的物价水平产生非常重要的翘尾因素影响。这主要是指当年各月的CPI环比指标，要直接计入下一年度各月CPI的同比指标，即使下一年没有任何新的涨价因素，也会反映在各月CPI的同比指标变动上。

　　根据我们预测研究的数据，今年12月的CPI环比为0.6%，明年1—12月翘尾因素的影响分别为：3.5%、2.2%、2.9%、2.8%、2.8%、3.5%、3.1%、2.4%、1.8%、1.1%、0.6%和0，对全年CPI的总体影响为2.23%。 由此排列分析可以看到，在翘尾因素的持续影响下，明年的通货膨胀形势依然比较严峻，尤其前三季度的通胀压力会较大。即使2011年的新增通胀因素为零，前三季度也会有三个月份的CPI达到或超过3%；有三个月份的CPI接近3%，只有在明年第四季度，物价翘尾因素的影响才会逐步递减。

　　综合以上分析，以及我们对历年CPI各分类指标变动规律的认识，预计2011年通胀形势的总体特征是，上半年CPI将持续上涨，在6月份达到全年峰值，可能会超过4.5%，随后逐月下降，全年为4%左右。

　　三、明年是“十二五”规划开局之年，为维持增长与通胀的平衡，货币政策可选择前紧后松，重在控制农产品和资源品价格上涨势头

　　1。在政府宏观管理目标上，明年通胀控制设定在3.5%—4%为宜。今年物价翘尾因素可能对明年全年CPI的影响超过2%，这种情况下若继续把政府通胀控制目标定为3%已不现实，但定得过高如4.5%以上也不合适，可能导致全社会通胀预期的提升，为物价调控带来更大压力。还要考虑明年是“十二五”规划开局之年，各地新一轮增长冲动肯定会带来新的信贷压力。这种情况下，将明年通胀目标确定为3.5%—4%比较合适，有利于在平稳发展、结构调整和适度物价之间留出有弹性的合理空间。

　　2。货币政策谨慎运用利息工具，认真把握政策出台时机。根据11月和12月CPI的数据，建议明年1月中旬之后适当加大利息调控频次和力度。

　　3。充分考虑此次通胀和居民消费节奏变化的关系，及时调整宏观政策的力度和方向。这次以“食品”价格为主要拉动力的通胀过程，城镇居民对粮油糖等商品“提前消费”和“抢购”，农民则“延迟供给”或“惜售”，起到了放大需求和减少供给的作用，改变了正常供求关系和节奏并明显抬高了CPI。因此，在制定2011年的调控政策时，应充分考虑明年下半年可能出现的粮油糖“消费相对萎缩”和供过于求状况，严密监测大中城市主要食品批发价和零售价变化情况，以及月度CPI环比涨幅，及时调整宏观政策的力度和方向。

　　4。重在发挥国家储备和进出口功能，尽快控制农产品和资源品价格上涨势头。(1)当前形势下，建议暂停执行“最低价收购储备粮”政策，将今年储备粮收储时间后移至2011年二季度粮价稳定或出现下跌时。如粮价仍一路走高，应考虑储备粮的先轮出后轮入，积极调节价格预期。(2)在调控粮、棉、油、菜、糖价的同时要高度关注生猪价格波动。11月以来国内大部分地区生猪价格高涨，广西、广东等地生猪收购价格创年内新高，养殖户补栏依旧保守，预计明年春节前后猪肉价格会有较大幅度上涨，应及时动用储备手段稳定市场。(3)调整粮食进出口税率，应对国际粮价进一步上升，采取奖进限出政策，防范跨国粮商从我大量采购和囤积粮食。(4)在严格风险监控的前提下，应尽快授予国有大型储备企业(如中国储备粮管理总公司和中国储备棉管理总公司)进出口权和国内外期货贸易权限，使其有机会利用期现货两个市场、国内外两种资源调控国内价格。(5)总结中投公司成立以来运营国家外汇储备的经验教训，尽快成立“国家储备管理委员会”，构建“国家储备基金”，将外汇储备与粮棉糖、石油、有色金属等资源类商品储备纳入统一管理体系，在更大限度地保障国家经济安全和市场稳定的同时，有计划、分步骤地缩减外汇储备规模。

　　5。加大宣传力度，稳定通胀预期。

　　从农产品情况看，在近期加大食用油、棉花和食糖等紧缺产品的进口及储备投放的情况下，明年上半年我国主要农产品的供求总量将基本持平。应加大此方面的宣传力度，积极稳定城镇居民的价格预期。