针对人民币跨境结算中套利空间的问题，摩根士大通资金管理部总监兼上海分行副行长许晟1月21日接受《第一财经日报》采访时表示，这主要来自于人民币在香港离岸人民币市场与在岸人民币市场上在利率和汇率两方面的差异。

　　随着人民币国际化进程的加快，特别是去年人民币跨境贸易结算大幅度推进、今年1月允许境外直接投资人民币结算后，发展重点正从贸易转向投资，而以虚假贸易方式进行的人民币套利行为的发生，也是这一过程中无法避免的。

　　许晟认为，CNH市场与CNY市场在利率方面一直存在的利差，是套利的空间之一。据摩根大通对市场的观察，在2010年6月国内的跨境贸易结算试点范围扩大至20个省市之后，CNH市场出现了一定的波动，例如在今年1月1日之后，某几个交易日中这一差额曾震荡到约300BP。经过一段时间的稳定之后，目前利差缩小到约100-150BP.

　　而存在于汇率方面的套利空间，则源于人民币、港币可自由兑换以及人民币、港币兑换外汇的汇率差异。以当前的汇率计算，在CNH市场用美元购买人民币，比在CNY市场用美元买人民币要贵，也就是，在香港卖掉人民币可以买到更多美元，比在大陆卖掉人民币买美元要更划算。

　　举例来说，一家境内企业，通过在香港设立一家贸易公司来进行中转，将海外采购的货品用美元结算，然后再用人民币结算的方式卖给境内企业，那么，境内企业支付的是人民币到香港的贸易公司，即通过一个合理的跨境贸易结算打到在香港的公司，贸易公司再在香港的CNH市场把人民币卖掉，买成美元，然后最终再用美元结算到最终的海外供应商那里。这样的一买一卖，账上就会凭空多出来一些钱，这个就是一个完整的汇率套利动作。

　　此前的2010年12月23日，香港金管局曾推出了细化的措施，对CNH市场的相关规定进行调整并督促银行谨防伪造的贸易文件。许晟认为，这些措施将会通过影响CNH市场的货币供需状况，来调整CNH与CNY市场之间的差异。

　　“只有让人民币境内的CNY和香港的CNH这两个市场尽可能的接近，通过法律法规的一些制定，包括让他们的用途尽可能的相一致等等。”许晟讲到，“当他们的用途相一致的时候，这两个市场的价格会越来越接近，当这种价格接近到一定程度的时候，套利就没有意义了，因为可能套利的成本会比获得的收入会更大。”